I rendimenti dei term deposit del Bangko Sentral ng Pilipinas’ (BSP) hanno prolungato il loro rialzo per l’ottava settimana consecutiva, sostenuti da una domanda debole e dalle crescenti attese del mercato che i tassi di riferimento resteranno elevati più a lungo, nonostante la crescita economica rallenti e l’inflazione resti sopra l’obiettivo.

Le offerte per il term deposit facility (TDF) della banca centrale hanno totalizzato P118.998 miliardi mercoledì, al di sotto dei P130 miliardi offerti in titoli a sette giorni e in calo rispetto ai P129.622 miliardi di offerte per l’asta da P150 miliardi della settimana precedente. Il rapporto bid-to-cover è salito lievemente a 0.9154 volte da 0.8641 volte una settimana prima, pur restando sotto 1.0, segnalando una persistente sottosottoscrizione. La BSP ha accettato P118.948 miliardi delle offerte nel tentativo di limitare l’aumento dei rendimenti.

I rendimenti accettati per i depositi a una settimana sono variati dal 4.7% al 4.78%, un intervallo più alto ma più ristretto rispetto al 4.6125%–4.77% dell’asta precedente. Il rendimento medio ponderato accettato è salito di 0.67 basis point (bp) al 4.749% dal 4.7423% di una settimana prima. Poiché i rendimenti del TDF fungono da riferimento per i tassi interbancari a breve termine, il persistente movimento al rialzo indica che le banche stanno prezzando un periodo prolungato di condizioni monetarie restrittive, che di norma si trasmette a costi di finanziamento più elevati per imprese e famiglie.

Michael L. Ricafort, chief economist di Rizal Commercial Banking Corp., ha attribuito il continuo aumento dei rendimenti del TDF alle dichiarazioni del governatore della BSP Eli M. Remolona, Jr., secondo cui la banca centrale potrebbe irrigidire la politica monetaria quanto necessario per riportare l’inflazione verso il target del 3%.

“BSP TDF auction yields continued to go up slightly in recent weeks, despite slower-than-expected headline inflation at 6.2% in July 2026… (and) weaker-than-expected local GDP growth of 2.3%, among the slowest in more than five years,” ha detto il signor Ricafort via Viber. “BSP Governor Remolona reiterated recently a possible BSP rate hike at the next BSP rate-setting meeting on Aug. 27.”

Il capo della BSP ha osservato questa settimana che la debole produzione del secondo trimestre attenua in parte la pressione per aumentare ulteriormente i tassi, ma ha mantenuto un tono da falco, affermando che non si è ancora vista una disinflazione sostenuta. La BSP si trova quindi di fronte a un classico dilemma di politica monetaria: l’inflazione ha superato la banda di tolleranza per cinque mesi consecutivi, mentre l’economia cresce al ritmo più debole, fuori dal periodo pandemico, in oltre 16 anni.

A luglio, l’inflazione complessiva è scesa a un minimo di quattro mesi del 6.2%, dal 6.4% di giugno e sotto la stima mediana del 6.4% in un sondaggio BusinessWorld tra 21 economisti e analisti. Tuttavia, questo ha segnato il quinto mese consecutivo in cui il dato headline è rimasto sopra sia il target del 3% della banca centrale sia la banda di tolleranza del 2%–4%.

Nel frattempo, la crescita del PIL è scesa a un nuovo minimo post-pandemico del 2.3% nel secondo trimestre, rallentando rispetto al 2.8% del primo trimestre e al 5.4% di un anno prima. La previsione mediana di 21 economisti e analisti interpellati da BusinessWorld era del 2.8%. Il risultato rappresenta la performance peggiore dell’economia dal calo del 3.8% nel primo trimestre del 2021. Escludendo il periodo pandemico, è stato il ritmo più lento in oltre 16 anni, ossia dal 1.8% del quarto trimestre del 2009.

L’inflazione complessiva ha registrato una media del 5% fino a luglio, mentre la crescita del PIL si è attestata al 2.6% nel primo semestre dell’anno. Il dato del primo semestre è rimasto inoltre ben al di sotto dell’obiettivo di crescita annuale del governo, sottolineando la tensione tra il mandato di stabilità dei prezzi della BSP e il più ampio rallentamento economico.

Il Monetary Board ha avviato il ciclo di stretta ad aprile, quando lo shock energetico globale derivante dal conflitto in Medio Oriente ha messo a rischio la sua traiettoria inflazionistica. Da allora ha realizzato aumenti cumulati per 50 bps, portando il tasso di riferimento al 4.75%. Sono previsti altri tre riesami di politica monetaria quest’anno, il 27 agosto, il 22 ottobre e il 17 dicembre.

La BSP utilizza il TDF e i BSP bills per assorbire la liquidità in eccesso dal sistema finanziario e orientare meglio i rendimenti di mercato verso il proprio tasso ufficiale. Ha limitato le offerte del TDF a una sola scadenza per razionalizzare le operazioni di liquidità e concentrarsi sulle scadenze che rafforzano la trasmissione della politica monetaria.

All’inizio di giugno, le operazioni di mercato della BSP avevano assorbito P1.3 trilioni di liquidità in eccesso dal mercato, con il 6.9% di tale importo drenato tramite il term deposit facility.

— Katherine K. Chan