Di Katherine K. Chan, inviata

Il Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) ha annunciato giovedì un sorprendente rialzo dei tassi di 50 punti base (bp) e ha segnalato che è pronto a continuare ad inasprire la politica monetaria in un contesto di rischi inflazionistici in ampliamento, derivanti da shock persistenti sui prezzi e da un El Niño in intensificazione.

Il Monetary Board ha innalzato il tasso obiettivo sulle reverse repurchase (RRP) — il principale tasso di politica monetaria del BSP, che orienta i costi dei prestiti e del credito nell'intera economia — di 50 punti base, al 5,5%, il livello più alto in quasi due anni, ovvero dal 5,75% registrato a febbraio 2025. Il tasso ha anche eguagliato quello di riferimento fissato ad aprile 2025. I tassi sui depositi overnight e sulle strutture di prestito sono stati anch'essi innalzati di 50 punti base, rispettivamente al 5% e al 6%.

"Il Monetary Board ha riconosciuto la necessità di una forte risposta di politica monetaria alle pressioni sui prezzi in ampliamento e ai rischi al rialzo per l'inflazione", ha dichiarato il BSP in una nota giovedì. "Il BSP è pronto ad adottare ulteriori azioni di politica monetaria, se necessario, per garantire il tempestivo ritorno dell'inflazione all'obiettivo, in coerenza con il nostro mandato di stabilità dei prezzi."

Si tratta del primo rialzo di 50 punti base della banca centrale in quasi quattro anni, ovvero da febbraio 2023.

"Questo aggiustamento deciso condurrà un opportuno inasprimento delle condizioni monetarie al fine di contenere gli effetti di ricaduta e ancorare saldamente le aspettative di inflazione", ha dichiarato il governatore del BSP Eli M. Remolona, Jr. in una conferenza stampa. "Nel frattempo, ci si attende che l'attività economica interna si riprenda, sostenuta da misure fiscali. Questo fornisce un certo margine per l'aggiustamento di politica monetaria necessario affinché possiamo tornare a un'inflazione bassa, fondamento di una crescita sostenibile."

La mossa di giovedì ha segnato la quarta riunione consecutiva in cui il BSP ha inasprito la politica monetaria, portando gli aumenti cumulativi a 125 punti base da aprile. Solo due dei 22 analisti intervistati da BusinessWorld avevano previsto ilialzo di 50 punti base, mentre 20 avevano indicato un aumento di un quarto di punto.

Il signor Remolona ha dichiarato che la decisione di aumentare di 50 punti base è stata presa con una "forte maggioranza" all'interno del Monetary Board, spinta dalla preoccupazione che i responsabili politici fossero in ritardo rispetto alla curva.

"Penso che, chiaramente, non staremmo facendo 50 (punti base) se non pensassimo di essere in qualche modo in ritardo rispetto alla curva. Ma per fortuna, per ora ci servono solo 50 (punti base)", ha detto.

Ha aggiunto che il Board ha discusso un rialzo fuori calendario ma ha rinunciato per evitare di segnalare ai mercati che la situazione economica è troppo critica.

I rischi inflazionistici si intensificano

La banca centrale ha dichiarato che i rischi inflazionistici si sono intensificati dopo che la ripresa della guerra in Medio Oriente ha spinto alla lecturer i prezzi globali del petrolio, con i recenti aumenti delle tariffe dei trasporti e le potenziali interruzioni dell'offerta legate a El Niño ad aggiungere pressione.

"Le previsioni erano peggiori di quanto pensassimo. C'era un certo senso di urgenza nel cercare di attenuare queste pressioni inflazionistiche", ha detto il signor Remolona.

Il BSP ha mantenuto la previsione di inflazione al 6,1% per quest'anno, ma ha innalzato la proiezione per il 2027 al 6% dal precedente 5,4%. La stima per il 2028 è rimasta all'3,3%.

"Quindi, in modo analogo all'inflazione generale, le previsioni ora indicano che l'inflazione core potrebbe continuare ad aumentare nei prossimi mesi e forse persino (nei) primi mesi del 2027", ha dichiarato il vicegovernatore del BSP Zeno Ronald R. Abenoja.

L'inflazione generale è tornata al picco dell'anno del 7,2% a settembre, in mezzo a nuove impennate dei prezzi di petrolio, cibo, abitazioni e servizi pubblici. È stato il settimo mese consecutivo di inflazione sopra l'obiettivo del 3% del BSP, il punto mediano della fascia di tolleranza del 2%-4%, con la media da inizio anno al 5,4%. L'inflazione core, che esclude i prezzi volatili di cibo e carburanti, è anch'essa accelerata al 4,7%, massimo di quasi tre anni.

Il signor Remolona ha dichiarato che El Niño rimane il principale rischio inflazionistico, mentre il signor Abenoja ha aggiunto che l'evento meteorologico estremo potrebbe danneggiare la produzione di riso e spingere al rialzo i prezzi alimentari.

"Riteniamo che ci sarà un El Niño moderato, che speriamo si verifichi. Ci sarà El Niño. Ne siamo quasi certi… (Ma) un 'El Niño Godzilla', quell'El Niño sarebbe davvero negativo per i prezzi", ha detto il signor Remolona.

L'Agenzia filippina per i servizi atmosferici, geofisici e astronomici ha dichiarato mercoledì che un El Niño da forte a molto forte è attivo nel Pacifico tropicale. Si prevede che raggiunga il picco prima della fine dell'anno e duri fino al primo trimestre del 2027.

Il peso a minimi storici

Il governatore ha inoltre dichiarato che la banca centrale è preoccupata che il recente deprezzamento del peso possa rivelarsi inflazionistico. Ha tuttavia sottolineato che il BSP non inasprire la politica monetaria per sostenere la valuta, e che il suo intervento sui mercati dei cambi resta limitato a smussare le oscillazioni brusche. Un peso più debole rende più costosi, in termini di peso, le importazioni prezzate in dollari, compresi i carburanti — uno dei canali attraverso i quali oscillazioni valutarie possono riflettersi sui prezzi al consumo.

Giovedì il peso è sceso di 15,9 centavos, toccando un nuovo minimo storico di 63,52 peso contro il dollaro, superando il precedente record di chiusura di 63,361 registrato mercoledì.

Ulteriori inasprimenti

Il signor Remolona ha dichiarato che l'economia dovrebbe riprendersi entro il primo trimestre del prossimo anno grazie alle misure fiscali, offrendo alla banca centrale margine aggiuntivo per inasprire la politica monetaria.

"Ci aspettiamo che la spesa fiscale aumenti. E con questo, il sentiment migliorerà e gli investimenti cresceranno. E l'inflazione, se scende, il sentiment migliorerà ulteriormente. Poi questo aiuterà la ripresa", ha detto.

Ha lasciato aperta la porta a ulteriori inasprimenti, ma ha dichiarato di sperare che non siano necessari altri aumenti di dimensioni exceptionali.

"Direi che restiamo aperti ad ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Non posso dire se sarà 50 (punti base) o 25 (punti base) o di più", ha detto. "Ricorderete che nel 2022 abbiamo fatto 75, poi 50 e 50. Spero che non dovremo farlo."

L'economista capo della Bank of the Philippine Islands Emilio S. Neri, Jr., che aveva previsto correttamente un rialzo di 50 punti base per la riunione di giovedì, ha definito la mossa appropriata e si attende ulteriori inasprimenti.

"Vediamo la possibilità di un altro aumento dei tassi a dicembre, potenzialmente di almeno 25 punti base", ha dichiarato in un commento. "Ulteriori inasprimenti nel primo trimestre del 2027 restano possibili a seconda dell'impatto inflazionistico di El Niño. Se le interruzioni legate al meteo si rivelassero più gravi del previsto, il ciclo di inasprimento potrebbe estendersi fino alla prima metà del prossimo anno."

Il Monetary Board terrà l'ultima riunione dell'anno il 17 dicembre.

L'economista capo aggiunto per i mercati emergenti di Capital Economics Jason Tuvey, dal canto suo, vede probabilità più basse di ulteriori inasprimenti se i prezzi del petrolio dovessero attenuarsi.

"Il BSP ha aumentato oggi i tassi di interesse di 50 punti base, più del previsto, al 5,5%, ma purché i prezzi dell'energia si stabilizzino e scendano dall'inizio del prossimo anno come assumiamo, ulteriori inasprimenti monetari sono improbabili", ha detto in un commento. Ha tuttavia aggiunto che costi del carburante persistentemente elevati e un'inflazione alimentare potenzialmente più rapida potrebbero spingere il BSP ad aumentare il tasso chiave fino a due ulteriori volte.

"Detto questo, se i prezzi dell'energia restano elevati fino al prossimo anno e El Niño aggiunge ulteriore pressione al rialzo sull'inflazione alimentare, è probabile che il BSP mantenga i tassi alti più a lungo di quanto attualmente prevediamo o addirittura effettui uno o due aumenti aggiuntivi", ha detto.

L'economista capo per l'Asia emergente di Pantheon Macroeconomics Miguel Chanco ha dichiarato che un altro rialzo di un quarto di punto a dicembre "non è affatto scontato", aggiungendo che il BSP potrebbe iniziare ad allentare la politica monetaria entro la metà del prossimo anno.

"Il nostro scenario di base è che il Board prima o poi si troverà in condizione di iniziare ad allentare gli aumenti di quest'anno entro la metà del 2027, soprattutto se avremo ragione nel ritenere che la crescita del PIL resterà al di sotto della media nel futuro prevedibile", ha scritto in una e-mail. "Il Board si affida in modo fragile alle 'misure fiscali' per sostenere unaresa dell'attività interna, il che riteniamo una sfida difficile, visto il peso travolgente di consumi e investimenti deboli."

L'analista dei rischi paese per l'Asia di BMI Brandon Ong ha dichiarato di attendersi un altro rialzo di 25 punti base a dicembre, che porterebbe il tasso di politica monetaria al 5,75%.

"Ma il rischio di un altro aumento già a febbraio sta aumentando. Quello che alcuni previsori chiamano un 'El Niño Godzilla' potrebbe causare interruzioni delle coltivazioni senza precedenti e mantenere i prezzi alimentari elevati più a lungo, proprio come i costi dell'energia sono rimasti alti nel contesto di un prolungato conflitto tra Stati Uniti e Iran", ha dichiarato in un webinar giovedì. "Essendo una delle banche centrali più sensibili all'inflazione della regione, il BSP non esiterà ad aumentare oltre il nostro scenario di base se le aspettative di inflazione iniziano a sfuggire."

BMI ora prevede che l'economia filippina crescerà del 4,5% nel 2027, rispetto alla precedente previsione del 4,9%, poiché un'inflazione più elevata peserà sulla spesa delle famiglie, mentre spillover più intensi di El Niño e una politica monetaria più restrittiva potrebbero frenare l'attività.

"I prezzi più alti dell'energia stanno già mettendo in difficoltà l'economia quest'anno, e con l'impatto di El Niño che probabilmente si farà sentire nel 2027, quella pressione durerà probabilmente fino al prossimo anno", ha detto il signor Ong. "Una nota positiva è che gli investimenti pubblici dovrebbero riprendere nel 2027 partendo da una base bassa quest'anno, aiutando le Filippine a emergere come una delle economie a più rapida crescita della regione."

— con Justine Irish D. Tabile