Di Katherine K. Chan, Reporter

La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) ha rafforzato la politica monetaria per la terza riunione consecutiva di giovedì, lasciando aperta la porta a ulteriori aumenti mentre incombono pressioni inflazionistiche, sebbene le prospettive di crescita di medio periodo rimangano solide.

Il Monetary Board ha alzato il tasso obiettivo di reverse repurchase di 25 punti base (bps) al 5% — il livello più alto da oltre un anno, ossia dal 5,25% di giugno 2025. La mossa ha inoltre eguagliato il tasso di riferimento fissato nell'agosto 2025. Anche i tassi sulle strutture di deposito e prestito overnight sono stati innalzati di 25 bps ciascuno, rispettivamente al 4,5% e al 5,5%.

Il tasso di reverse repurchase è il parametro di riferimento da cui le banche determinano il prezzo dei prestiti, quindi l'aumento si riflette sui costi di finanziamento per imprese e famiglie, inclusi i prestiti legati ai tassi di mercato prevalenti.

La decisione è stata in linea con il consenso di mercato, poiché 19 dei 24 analisti interpellati da BusinessWorld prevedevano un altro aumento.

La BSP ha affermato che i rischi inflazionistici di fondo derivanti dalla volatilità dei prezzi del petrolio, dal prossimo "Super El Niño" e da un possibile aumento salariale giustificavano un'ulteriore azione preventiva di stringimento.

"Gli aumenti misurati del tasso di politica monetaria continueranno ad ancorare le aspettative di inflazione e a mitigare il rischio di ulteriori effetti di seconda tornata", ha dichiarato la banca centrale in un comunicato. "Nonostante la lenta crescita del primo semestre 2026, i fondamentali della crescita appaiono intatti nel medio termine. Con il supporto di misure fiscali, si prevede che la crescita si rafforzi nel secondo semestre dell'anno."

La mossa di giovedì segna il terzo aumento consecutivo da 25 bps, dopo quelli separati di aprile e giugno. La BSP ha finora alzato i tassi di 75 bps cumulativi da quando ha avviato il ciclo di stringimento ad aprile, tra le pressioni inflazionistiche legate allo shock energetico determinato dalla guerra in Medio Oriente.

Il Governatore della BSP Eli M. Remolona, Jr. ha dichiarato giovedì che i policy maker sperano di non dover alzare di nuovo i tassi nelle prossime riunioni, ma restano aperti a un ulteriore stringimento per garantire il ritorno dell'inflazione vicino al target del 3%.

"Stringeremo finché sarà necessario per riportare il tasso di inflazione verso il suo obiettivo", ha affermato durante una conferenza stampa.

Prospettive di inflazione

La BSP ora prevede che l'inflazione al consumo si assesti al 6,1% quest'anno, in calo rispetto alla precedente stima del 6,4%. Secondo la direttrice del Dipartimento di Ricerca Economica della BSP, Lara Romina E. Ganapin, il dato probablmente raggiungerà il picco nel quarto trimestre di quest'anno, prima di rientrare nell'intervallo di tolleranza entro il quarto trimestre del 2027.

L'obiettivo di inflazione del governo è del 2%-4%, il che colloca il ritmo previsto del 6,1% ben al di sopra del range e spiega perché la banca centrale sia rimasta in modalità di stringimento anche mentre la crescita rallenta.

Per il 2027, tuttavia, la BSP ha innalzato la previsione di inflazione al 5,4% dal 4,5%, citando un possibile aumento salariale e il prossimo "Super El Niño".

La Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration ha comunicato che il Paese potrebbe attraversare una stagione di El Niño "forte" da settembre a novembre, che potrebbe intensificarsi in un evento "molto forte" tra ottobre e gennaio dell'anno prossimo.

La signora Ganapin ha osservato che l'inflazione guidata da El Niño potrebbe manifestarsi attraverso una minore produzione di riso e prezzi di importazione più elevati. Il riso è un alimento base della dieta filippina e una voce con un peso elevato nel paniere dei prezzi al consumo, motivo per cui le perturbazioni della sua offerta si sono storicamente tradotte rapidamente in inflazione al consumo. Secondo il Department of Agriculture, l'evento "Super El Niño" dovrebbe ridurre la produzione agricola del 20%-30%, poiché le alte temperature peseranno sulle colture locali, sul bestiame, sulla pesca e sull'acquacoltura.

"L'aumento dei tassi di oggi è una mossa preventiva a causa dei rischi che anticipiamo, tra cui il rischio di un evento El Niño sui prezzi alimentari e il rischio di ulteriori aumenti del salario minimo", ha dichiarato il signor Remolona.

Mentre la volatilità dei prezzi globali del petrolio rimane un rischio inflazionistico chiave, il capo della BSP ha affermato che le preoccupazioni per El Niño e gli aumenti salariali ora pesano maggiormente nelle prospettive di inflazione della banca centrale.

L'aumento del salario minimo di P85 in due tranche a Metro Manila è stato sospeso dopo che la Corte regionale di Pasig City ha emesso un'ingiunzione temporanea di 20 giorni sulla sua attuazione. La prima tranche di P60 è stata applicata il 25 luglio, mentre la seconda tranche di P25 era prevista per il 20 gennaio dell'anno prossimo.

Per il 2028, la BSP prevede che l'inflazione torni vicino al proprio obiettivo al 3,3%, sebbene a un ritmo più veloce rispetto alla precedente stima del 3,1%.

Crescita

La posizione restrittiva della banca centrale riflette anche le aspettative di una ripresa della crescita interna entro il quarto trimestre, con una piena ripresa in corso l'anno prossimo.

"Ci aspettiamo che la crescita si riprenda entro il quarto trimestre del 2026", ha affermato il signor Remolona. "I fondamentali della crescita sono ancora al loro posto. Una volta che la crescita riparte, noi ripartiamo. Riteniamo che la crescita si riprenda più o meno completamente entro l'anno prossimo."

L'economia filippina è cresciuta a un minimo post-pandemia del 2,3% nel secondo trimestre, portando la crescita del primo semestre al 2,6%. La crescita è stata fortemente colpita dagli effetti persistenti del caos sul controllo delle inondazioni sugli investimenti e sulle opere pubbliche. Anche la spesa delle famiglie, il principale motore dell'economia, si è ulteriormente indebolita, mentre gli shock della guerra in Medio Oriente alimentavano i prezzi interni.

Il rallentamento economico illustra il dilemma di politica economica che la BSP deve affrontare: stringere ulteriormente rischia di pesare su una ripresa già debole, mentre una reazione insufficiente rischia di lasciar divergere le aspettative di inflazione dall'obiettivo.

Il signor Remolona ha affermato che la BSP potrebbe fermarsi una volta che i policy maker saranno "fiduciosi che il tasso di inflazione si muova verso l'obiettivo del 3%".

Reazioni degli analisti

Ser Percival K. Peña-Reyes, ricercatore senior dell'Ateneo Center for Economic Research and Development, ha definito il terzo aumento consecutivo dei tassi della BSP "più che altro una mossa di gestione del rischio".

"Il tasso del 5% di oggi è difendibile, ma potrebbe essere considerato il limite superiore di ciò che la BSP dovrebbe fare nelle circostanze attuali", ha dichiarato via Facebook.

Per il signor Peña-Reyes, che si aspettava una pausa alla riunione di agosto, la banca centrale potrebbe mantenere i tassi invariati per il resto dell'anno se le aspettative di inflazione si stabilizzano e lo shock energetico si attenua. Ha aggiunto che le autorità monetarie dovrebbero monitorare attentamente l'inflazione di fondo, l'andamento del peso e dei prezzi del petrolio, nonché la più ampia crescita interna nel decidere le prossime mosse di politica.

"Inoltre, il versante della crescita merita un'attenzione crescente", ha detto il signor Peña-Reyes. "Con un PIL già in crescita solo del 2,3% nel secondo trimestre, il costo di un altro ciclo di stringimento aggressivo potrebbe superare il beneficio marginale sull'inflazione."

Nel frattempo, Nicholas Antonio T. Mapa, chief economist di Metropolitan Bank & Trust Co., ritiene che la banca centrale manterrà un approccio di stringimento graduale per evitare di indebolire ulteriormente la crescita.

"La BSP si è opposta ad aumenti dei tassi aggressivi ed eccessivi, quindi sembra che continuerà con uno stringimento misurato", ha affermato in un messaggio Viber. "Il continuo stringimento limiterà ulteriormente lo slancio della crescita, ecco perché la BSP ha scelto di stringere ma si è astenuta dal deploy di un aumento più deciso da 50 bps."

D'altro canto, ANZ Research ritiene che la BSP potrebbe mantenere un atteggiamento di "attesa" a ottobre, prima di stringere nuovamente a dicembre con l'emergere dei rischi inflazionistici legati a El Niño.

"Poiché l'inflazione è diminuita negli ultimi due mesi, ci aspettiamo che la BSP adotterà probabilmente un approccio di attesa alla prossima riunione di politica di ottobre", hanno dichiarato Kausani Basak, analista FX di ANZ, e Sanjay Mathur, chief economist per il Sud-est asiatico e l'India.

"Tuttavia, il tasso di politica reale rimane in zona accommodante, offrendo alla BSP un adeguato spazio di politica per ulteriori aumenti in caso di rischi al rialzo dell'inflazione. Ci aspettiamo che la BSP attui un aumento a dicembre in risposta ai rincari legati a El Niño, portando il tasso di politica al 5,25% entro fine anno", hanno aggiunto.

Il Monetary Board terrà le ultime due riunioni di politica monetaria dell'anno il 22 ottobre e il 17 dicembre.