La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) naviga in un delicato atto di bilanciamento: la sua campagna per raffreddare un'inflazione ancora rovente grava su un'economia in indebolimento, mentre pressioni sui prezzi in ampliamento minacciano di ritardare ulteriormente la ripresa del Paese.

Secondo la banca centrale, l'economia filippina si trova ora ad affrontare la doppia sfida di un'inflazione surriscaldata e una crescita fiacca. Si è comunque impegnata a tenere sotto controllo l'aumento dei prezzi affinché la crescita possa riprendere su basi sostenibili, in linea con il proprio mandato di stabilità dei prezzi.

“Di fronte alla difficile combinazione di inflazione elevata e rallentamento della crescita economica, la BSP resta determinata a adempiere al nostro mandato di perseguire una stabilità dei prezzi favorevole a una crescita sostenuta ed equilibrata”, ha dichiarato la banca centrale in una nota emessa tarda mercoledì.

Le dichiarazioni sono arrivato in un contesto di crescenti richieste alla BSP di mettere in pausa il restrinzimento della politica monetaria, dopo un quinto trimestre consecutivo di rallentamento. La crescita del prodotto interno lordo (PIL) è scesa al 2,1% nel periodo luglio-settembre, con i prezzi in forte aumento che hanno ulteriormente frenato i consumi delle famiglie, mentre la produzione agricola e gli investimenti sono diminuiti.

È stata la prestazione più debole dell'economia dalla pandemia, quando la produzione si era contratta del 3,8% nel primo trimestre del 2021. Fuori dalla pandemia, si tratta della espansione più lenta in quasi 17 anni, dalla crescita dell'1,8% del quarto trimestre del 2009. Nei primi nove mesi dell'anno la crescita del PIL si è attestata in media al 2,5%, ben al di sotto dell'obiettivo governativo del 3,5%-4,5% per l'intero anno.

La settimana scorsa, il segretario all'Economia Arsenio M. Balisacan ha detto in una conferenza stampa che l'economia sentirà nei prossimi mesi l'impatto degli aumenti dei tassi della BSP orientati all'inflazione. Ha tuttavia aggiunto che il restrinzimento della BSP è “non necessariamente negativo per la crescita”, poiché la riduzione dell'inflazione contribuirà alla fine a sostenere consumi e investimenti.

Nell'ambito del proprio mandato di stabilità dei prezzi, la banca centrale alza i tassi chiave per frenare l'inflazione e mantenere ancorate le aspettative inflazionistiche, in particolare attenuando gli effetti di secondo ordine degli shock dei prezzi sulla formazione di salari e prezzi.

“Poiché la politica monetaria non è in grado di controllare l'effetto inflazionistico diretto dei recenti shock globali dell'offerta, si concentra sugli effetti di secondo round di tali shock”, ha osservato la BSP.

Il restrinzimento, tuttavia, avviene tipicamente a scapito della crescita, poiché costi di finanziamento più elevati frenano la domanda aggregata e la spesa.

Equilibrio tra inflazione e crescita

Con il protrarsi del rallentamento economico, la banca centrale ha detto di valutare le implicazioni del dato di crescita del terzo trimestre per le prospettive di inflazione. Ha aggiunto che terrà conto sia della debolezza della domanda sia della necessità di mantenere ancorate le aspettative inflazionistiche nel proprio sforzo di contenere gli effetti di secondo round sui prezzi.

“Negli sforzi della BSP per riportare giù l'inflazione, si tiene debitamente conto della debolezza della domanda aggregata. Si è anche consapevoli della necessità di impedire il disancoraggio delle aspettative di inflazione”, ha aggiunto.

L'inflazione è sopra l'obiettivo del 3% della BSP da marzo, quando lo shock energetico scatenato dalla guerra in Medio Oriente ha contagiato i prezzi delle materie prime locali più rapidamente di quanto previsto dai responsabili economici. A ottobre, l'inflazione headline è accelerata a un massimo di quasi quattro anni al 7,8%, con i prezzi elevati dell'energia che hanno gonfiato i costi di carburante, trasporti e utenze. A ottobre, l'inflazione headline si attestava in media al 5,6%.

“Ripristinare la stabilità dei prezzi e tutelare il potere d'acquisto delle famiglie sono essenziali per ricostruire la fiducia e sostenere una ripresa economica duratura”, ha detto la BSP.

Si è impegnata affinché gli assetti di politica monetaria dipendano dal ripristino della stabilità dei prezzi necessaria per una crescita sostenibile. “La BSP garantirà che gli assetti di politica monetaria restino adeguati e coerenti con il proprio mandato di promuovere una stabilità dei prezzi favorevole a una crescita economica sostenibile”, ha detto, aggiungendo che le prossime decisioni terranno conto dell'evoluzione dell'inflazione e delle aspettative inflazionistiche oltre che dell'attività economica.

Il mese scorso, la BSP ha alzato la propria aliquota chiave di un inusuale 50 punti base (bps) — mezzo punto percentuale — portandola a un massimo di quasi due anni al 5,5%, e portando gli aumenti cumulativi a 125 bps dal primo restrinzimento di aprile. Poiché l'aliquota di politica monetaria funge da riferimento per i tassi di prestito in tutta l'economia, ogni movimento si riflette sui costi di finanziamento di famiglie e imprese. La prossima riunione di decisione sui tassi è prevista per il 17 dicembre, dando ai responsabili politico-moneteri una nuova occasione per valutare i dati in arrivo su inflazione e crescita.

La BSP ha detto che un'inflazione in calo, aspettative inflazionistiche più stabili, una maggiore fiducia delle imprese e dei consumatori e una ripresa della crescita degli investimenti e dell'occupazione segnalerebbero che l'economia è in via di ripresa. “Questi indicherebbero che le pressioni inflazionistiche stanno attenuandosi mentre l'attività economica riprende slancio”, ha aggiunto.

La banca centrale prevede che l'inflazione si assesti al 6,1% quest'anno, al 6% l'anno prossimo e al 3,3% nel 2028.

Rischi El Niño

Nel frattempo, Moody's Ratings ha osservato che le Filippine sono tra le economie di mercato emergente (EM) più vulnerabili alle pressioni sui prezzi alimentari legate a El Niño, data la loro posizione di importatore netto di alimenti — un Paese che acquista dall'estero più cibo di quanto ne esporta.

“Ci aspettiamo che le pressioni sui prezzi alimentari legate a El Niño si concentrino in un gruppo relativamente ristretto di sovrani vulnerabili anziché interessare le EM nel loro complesso, considerando le riserve alimentari globali attualmente a livelli record, pur distribuite in modo disomogeneo, come cereali, grano e riso”, ha detto l'agenzia globale di rating in un rapporto separato giovedì. “Particolarmente sensibili potrebbero essere i grandi importatori netti di alimenti con riserve correnti più esigue, come le Filippine e l'Egitto”, ha aggiunto.

Il mese scorso, l'agenzia filippina di atmosfera, geofisica e astronomia (PAGASA) ha detto che un El Niño da forte a molto forte è attivo nel Pacifico tropicale. Il fenomeno meteorologico — la fase calda di un ciclo climatico pacifico ricorrente, tipicamente associato a condizioni più siccitose che possono condizionare i raccolti — dovrebbe raggiungere il picco prima della fine dell'anno e protrarsi fino al primo trimestre del 2027.

Ciò nonostante, Moody's Ratings prevede che l'economia filippina cresca del 3,3% quest'anno prima di raggiungere l'obiettivo governativo del 5%-6% entro il 2030, con una crescita del 5,1% nel 2027 e del 5,5% nel 2028 — tutto invariato rispetto alle previsioni di agosto. L'agenzia ha inoltre confermato le proprie previsioni di inflazione al 6% per il 2026 e il 2027, e al 4,5% per il 2028.

Fonte: originariamente riportato da Katherine K. Chan per BusinessWorld Online.