Giovedì Broadcom ha presentato uno dei report trimestrali più forti della sua storia, eppure la reazione del mercato è stata negativa. Le azioni di Broadcom Inc. (AVGO) sono scese di quasi il 3% a seguito della pubblicazione dei risultati e ora registrano un calo di circa il 15% nell'ultimo mese, con una quotazione intorno ai 358 dollari. Il titolo si trova così oltre il 25% sotto il proprio massimo storico, raggiunto a giugno.

Il rialzo dei prezzi evidenzia quanto siano divenute esigenti le aspettative sui titoli di chip legati all'IA: un trimestre che ha stabilito record in termini di ricavi, utili e flusso di cassa libero è comunque stato punito perché la guidance a breve è rimasta di un soffio sotto i modelli più ottimisti di Wall Street. Broadcom, il cui business spazia dagli acceleratori IA personalizzati ai chip di rete e al software per infrastrutture (incluso VMware in seguito all'acquisizione del 2023), è diventato uno dei proxy più osservati per la spesa in calcolo di hyperscaler e laboratori di IA.

Risultati record nel Q3

I ricavi del terzo trimestre fiscale di Broadcom hanno raggiunto un livello record di 29,59 miliardi di dollari, in aumento dell'85% su base annua e al di sopra della stima di Wall Street di 29,4 miliardi. L'utile per azione rettificato è arrivato a 3,32 dollari, superando il consenso di 3,24 dollari, mentre il flusso di cassa libero è balzato del 95% a 13,7 miliardi di dollari.

I ricavi dei semiconduttori per l'IA sono stati il punto di forza, con una crescita del 221% a 16,7 miliardi di dollari. Gli XPU personalizzati sono cresciuti di 3,5 volte su base annua e rappresentano ora il 73% di tali ricavi IA. Il passaggio al silicio personalizzato riflette una tendenza più ampia del settore, in cui i grandi sviluppatori di IA, invece di affidarsi esclusivamente alle GPU commerciali, commissionano acceleratori su misura — un segmento in cui Broadcom progetta chip per clienti come Google, di cui produce da tempo le TPU, e, più di recente, Anthropic e OpenAI.

Per il quarto trimestre, Broadcom ha indicato una guidance sui ricavi di circa 34,8 miliardi di dollari, equivalente a una crescita del 93% su base annua. Tuttavia, alcune previsioni di Wall Street si attestavano più vicine ai 35-35,4 miliardi di dollari, e quel piccolo divario è bastato a inquietare gli investitori.

Riveduta al rialzo la prospettiva IA di lungo periodo

Broadcom ora prevede ricavi dai semiconduttori per l'IA di circa 115 miliardi di dollari nel fiscal 2027, in aumento rispetto alla precedente previsione di oltre 100 miliardi. L'azienda ha inoltre introdotto un obiettivo di 230 miliardi di dollari per il fiscal 2028, il che implicherebbe un ulteriore raddoppio rispetto al 2027.

I clienti chiave Anthropic e OpenAI alimentano gran parte di tale ottimismo. Anthropic ha firmato ad aprile un accordo con Broadcom per più gigawatt di capacità TPU di nuova generazione a partire dal 2027, mentre OpenAI collabora con Broadcom su 10 gigawatt di acceleratori IA personalizzati fino al 2029. Questi impegni pluriennali su scala di gigawatt rientrano in un'onda più ampia di costruzione di infrastrutture per l'IA e concentrano le prospettive di crescita di Broadcom in un numero ristretto di acquirenti hyperscale e laboratori di IA — una dipendenza che i rialzisti considerano visibilità contrattuale e i ribassisti rischio di concentrazione.

BMO Capital ha innalzato il proprio target di prezzo a 575 dollari da 455 dollari, citando i sei principali clienti IA di Broadcom e indicando Anthropic come uno dei più aggressivi nell'espansione della capacità di calcolo. Macquarie ha promosso AVGO a Outperform con un obiettivo di 490 dollari, stimando che il solo Anthropic potrebbe acquistare da Broadcom oltre 40 miliardi di dollari nel fiscal 2028.

Gli analisti restano divisi

Non tutti gli analisti sono rialzisti. DA Davidson ha ridotto il proprio target di prezzo a 350 dollari da 400 dollari mantenendo un rating Neutral, adducendo preoccupazioni sulla guidance. RBC Capital ha confermato 400 dollari con un rating Sector Perform, segnalando la fornitura di componenti e la preparazione delle infrastrutture come potenziali rischi. RBC ha inoltre osservato che Broadcom viene scambiata a circa 18,5 volte gli utili stimati del 2027, un premio superiore al 30% rispetto a Nvidia su base corretta per la remunerazione azionaria.

Altrove, Evercore ISI ha leggermente ridotto il proprio target a 578 dollari da 582 dollari mantenendo un rating Outperform. TD Cowen ha tagliato l'obiettivo a 475 dollari da 500 dollari, confermando però il rating Buy. Morgan Stanley ha alzato il target a 505 dollari da 502 dollari e Cantor Fitzgerald ha innalzato il proprio obiettivo a 600 dollari da 525 dollari.

AVGO è ora scambiata a circa 34 volte gli utili attesi, leggermente sotto la media dei pari settore dei semiconduttori, ma ben oltre il multiplo di 21 volte dell'S&P 500.

Truist Securities ha abbassato il proprio target a 520 dollari, citando un mancato leggero nel software e una previsione di ricavi IA ritenuta leggermente inferiore al consenso. KeyBanc ha mantenuto il rating Overweight e il target di 575 dollari, puntando sulla revisione al rialzo della guidance dei ricavi IA per il fiscal 2027.

L'ampia forbice degli obiettivi — da 350 a 600 dollari — racchiude il dibattito centrale: se il portafoglio pluriennale di ordini IA già annunciato giustifichi la valutazione premio, oppure se vincoli di fornitura, concentrazione della clientela e aspettative elevate lascino poco spazio a ulteriori rialzi. Gli investitori che seguono la vicenda osserveranno se i futuri aggiornamenti confermeranno i progressi verso gli obiettivi di ricavi IA del fiscal 2027 e 2028.

Fonte: CoinCentral