Le azioni Broadcom (AVGO) hanno chiuso lunedì in calo del 2,02% a 361,00 dollari, e l'aumento dei costi del credito ha aggiunto pressione vicino ai minimi di seduta mentre i mercati obbligazionari scontavano un rischio maggiore per il produttore di chip.

Il ritiro collega la debolezza del titolo alla crescente preoccupazione per le garanzie che Broadcom ha concesso a sostegno di grandi pacchetti di finanziamento per chip in tutto il settore tecnologico. L'aumento dei rendimenti obbligazionari ha esercitato ulteriore pressione mentre gli impegni di finanziamento AI della società si espandono, e le grandi garanzie di finanziamento che ora sollevano interrogativi sul bilancio sono legate alla costosa espansione dei data center e alla domanda di chip personalizzati.

Gli indicatori di rischio di credito salgono

Le obbligazioni di Broadcom al 5,15% in scadenza nel 2031 hanno perso terreno durante agosto, con i rendimenti in aumento di circa 14 punti base. Il costo dei credit default swap a cinque anni — contratti che gli investitori utilizzano per coprirsi o operare sul rischio che un emittente non paghi — è salito di 28 punti base, superando i movimenti comparabili registrati da Oracle e SpaceX. Queste misure segnalano un rischio di credito percepito più elevato, sebbene Broadcom continui a generare un forte flusso di cassa dalle proprie operazioni nei semiconduttori.

Trattative su oltre 60 miliardi di dollari di finanziamenti per chip

Broadcom sta discutendo un debito di oltre 60 miliardi di dollari per un piano di finanziamento dei chip a sostegno di Anthropic, la startup AI creatrice della chatbot Claude, e di altre società. L'azienda potrebbe garantire parte di una tranche senior secured, e le trattative continuano sulla struttura e sull'allocazione finale. Questo potenziale sostegno estenderebbe l'esposizione di Broadcom oltre la vendita diretta di chip e aumenterebbe il suo ruolo nel finanziamento ai clienti.

All'inizio di quest'anno, Broadcom ha accettato di garantire la maggior parte di un separato pacchetto di debito da 35 miliardi di dollari per l'acquisto di chip personalizzati. Apollo Global Management e Blackstone hanno fornito il capitale, e la struttura ha finanziato chip che le società intendevano dare in leasing ad Anthropic. L'accordo ha mostrato come i fornitori di chip possano utilizzare il sostegno di bilancio per ampliare il potere d'acquisto dei clienti in una fase di rapida spesa in infrastrutture.

Le garanzie di finanziamento del settore attirano l'attenzione

I produttori di chip hanno aumentato le garanzie e le forme di sostegno correlate durante il 2026, poiché i grandi progetti di infrastrutture cloud continuano a richiedere ingenti capitali anticipati. Broadcom e Nvidia hanno utilizzato queste strutture per sostenere i clienti, mentre i prestatori finanziano gli acquisti di attrezzature tramite veicoli di finanziamento separati. Questo modello può accelerare gli ordini di chip, ma può anche spostare parte del rischio di finanziamento dei clienti verso i fornitori. Produttori di apparecchiature telecom come Lucent e Nortel concessero finanziamenti simili ai clienti durante la costruzione delle reti di fine anni Novanta e assorbirono perdite quando quei clienti si indebolirono dopo il crollo delle dot-com, un precedente che influenza il modo in cui i mercati del credito valutano il prestito sostenuto dai fornitori.

I mercati del credito sono ora concentrati su impegni che possono collocarsi al di fuori dei tradizionali saldi di debito, tra cui garanzie, leasing e obblighi di acquisto. Questi impegni possono diventare costosi durante un rallentamento del settore, e finanze clienti più deboli potrebbero innescare pagamenti da parte delle società garanti. Broadcom si trova quindi sotto esame per potenziali obblighi, anche se il suo core business nei semiconduttori continua a beneficiare della forte domanda di infrastrutture.

Reazione di mercato e interrogativi sul bilancio

L'ultimo calo del titolo non dimostra che le garanzie di finanziamento abbiano causato l'intero movimento, ma gli indicatori di credito hanno rafforzato la preoccupazione del mercato. Broadcom mantiene ancora una posizione centrale nei chip personalizzati, nei prodotti di rete e nel software per infrastrutture — quest'ultimo ambito ampliato con l'acquisizione di VMware, completata a fine 2023 — al servizio di grandi clienti tecnologici. Tuttavia, impegni di finanziamento più ampi potrebbero aggiungere pressione sul bilancio se la domanda di chip rallentasse o se i clienti finanziati faticassero a rispettare i propri obblighi.

Le questioni aperte ora sono concrete: se il pacchetto da oltre 60 miliardi di dollari verrà completato, quanto risulterà grande un'eventuale garanzia di Broadcom e come gli obblighi derivanti verranno divulgati nei futuri documenti finanziari e riflessi negli spread di credito.