Il regolatore dei titoli brasiliano, la Comissão de Valores Mobiliários (CVM), ha istituito un gruppo di lavoro dedicato per esaminare come la tecnologia dei registri distribuiti (DLT) potrebbe essere incorporata nelle attività titolistiche fondamentali, tra cui registrazione, custodia, negoziazione e regolamento dei titoli. Il gruppo è stato creato con la Portaria 177 della CVM, pubblicata il 17 luglio 2026. In questo contesto, la tokenizzazione si riferisce alla rappresentazione dei titoli e dei processi correlati—emissione, custodia, negoziazione e regolamento—come registri digitali mantenuti su registri distribuiti, collocando la revisione pienamente nell'infrastruttura centrale dei mercati di capitale brasiliani.

Un mandato di 120 giorni

Noto come Grupo de Trabalho de Tokenização (GTT), il gruppo di lavoro ha un mandato iniziale di 120 giorni, con possibilità di proroga di 30 giorni. Riunisce rappresentanti di 14 unità organizzative all'interno della CVM e può inoltre coinvolgere enti governativi, organizzazioni di autoregolamentazione, associazioni di mercato e specialisti invitati.

Le responsabilità del gruppo includono lo studio delle iniziative di tokenizzazione in Brasile e in altre giurisdizioni, l'esame dei risultati dei programmi di sandbox normativo, la consultazione con gli operatori di mercato e la valutazione di come la tecnologia dei registri distribuiti potrebbe influire sulla struttura e sul funzionamento dei mercati di capitale brasiliani. Il gruppo è inoltre incaricato di esaminare le questioni di cybersecurity e di identificare le possibili modifiche all'attuale quadro normativo brasiliano, con l'obiettivo più ampio di porre le basi per una futura regolamentazione della tokenizzazione dei titoli. La revisione delle sandbox fornisce al regolatore una base di risultati di test reali e supervisionati su cui fare affidamento, anziché solo analisi teoriche, mentre valuta come, e se, adattare il quadro esistente.

Quadro normativo sperimentale previsto

La CVM aveva fissato una scadenza precedente per l'iniziativa: entro 60 giorni dalla sua costituzione, il gruppo di lavoro era tenuto a presentare una proposta di regime normativo sperimentale relativo ai titoli tokenizzati.

lavoro è poi avanzato. Il 15 settembre, il GTT ha presentato una bozza di risoluzione che propone la creazione del DLT CVM Pilot Program, che consentirebbe test sperimentali di emissione, offerta, distribuzione, negoziazione, registrazione, custodia, deposito centrale e regolamento di titoli mediante la tecnologia dei registri distribuiti.

Il progetto pilota proposto valuterebbe la fattibilità tecnica, operativa e giuridica delle transazioni su titoli basate su DLT, esaminerebbe l'interoperabilità tra reti e identificherebbe rischi, vulnerabilità e potenziali lacune normative. I programmi pilota di questo tipo consentono ai regolatori di osservare transazioni reali in condizioni controllate e di raccogliere evidenze prima della definizione di regole permanenti, un approccio orientato alle evidenze coerente con l'esperienza delle sandbox della CVM.

Il Brasile esamina la tokenizzazione dei titoli

L'attuale quadro della CVM distingue tra diversi tipi di cripto-attività. Il regolatore ha dichiarato che la sua autorità si applica alle cripto-attività che si qualificano come titoli, comprese le rappresentazioni di titoli tradizionali, i certificati di crediti tokenizzati e determinati contratti di investimento offerti pubblicamente. Bitcoin e la maggior parte delle criptovalute non classificate come titoli ricadono generalmente al di fuori della giurisdizione della CVM sul mercato dei titoli.

Nell'ambito del progetto pilota proposto, le transazioni sperimentali potrebbero includere azioni, debentures, certificati di crediti, quote di fondi di investimento e altri titoli o contratti di investimento collettivo. I test sono concepiti per generare evidenze che possano orientare eventuali miglioramenti normativi.

Il mandato iniziale di 120 giorni del gruppo di lavoro resta il quadro formale per il suo studio più ampio, mentre la proposta pilota della CVM fornisce al regolatore uno strumento concreto per testare i titoli tokenizzati prima di determinare eventuali modifiche al quadro normativo. Con la bozza di risoluzione ora sul tavolo, gli sviluppi da monitorare sono se il DLT CVM Pilot Program passerà dalla proposta all'operatività, cosa riveleranno i test di fattibilità e interoperabilità e quali raccomandazioni presenterà il GTT man mano che il suo mandato—prorogabile di 30 giorni—si avvia alla conclusione.

Fonte: Hokanews