Le negoziazioni mattinali europee sono state modestamente tranquille venerdì, anche se i nervi non si erano ancora del tutto assestati, con Wall Street che si stabilizzava nonostante il dramma Nvidia mentre i timori rinnovati di tassi "più alti per più a lungo" nel mercato obbligazionario USA tenevano i trader con il fiato sospeso.

Titoli principali

• Wall Street si stabilizza nonostante il dramma Nvidia ma i compratori dei ribassi camminano ancora sul filo del rasoio
• Le crepe nel mercato obbligazionario USA riemergono con i timori di tassi più alti per più a lungo che tornano a tormentare Wall Street
• Rendimenti reali più alti e dollaro USA più forte pesano sull'oro mentre Trump mette a rischio l'accordo con l'Iran
• Il premier giapponese Takaichi lancia un altro avvertimento verbale mentre USD/JPY sfiora il livello 160
• Come sono cambiate le aspettative sui tassi di interesse dopo gli eventi di questa settimana?
• Indice dei prezzi all'ingrosso della Germania a ottobre +0,4% contro +1,9% del mese precedente
• L'inflazione francese accelera a ottobre con il boom dei prezzi dell'energia, tenendo vive le scommesse su un rialzo dei tassi della BCE
• L'inflazione spagnola resta ostinata a ottobre, mantenendo salde le aspettative di rialzo dei tassi della BCE
• PIL dell'eurozona del Q3 invariato nella seconda stima mentre una crescita disegnata offusca le prospettive
• Solana resta sotto pressione tra scommesse su una Fed falco e tensioni USA-Iran rinnovate. Cosa aspettare?

I futures USA hanno reagito con calma venerdì nonostante il dramma in corso intorno a Nvidia — il colosso dei chip AI il cui peso sproporzionato negli indici fa sì che le sue oscillazioni tendano a dare il tono all'intero comparto tecnologico — con i futures S&P 500 in rialzo dello 0,2% che puntavano a un leggero rimbalzo all'apertura. Il rimbalzo atteso fa seguito alla rimonta di giovedì, che ha ridotto le perdite prima della campana di chiusura. Le azioni Nvidia sono salite di circa l'1,5% nel pre-market, mentre le azioni tecnologiche valutavano la prospettiva di ulteriori acquisti sui ribassi — l'intervento di chi compra azioni dopo i cali in previsione di una ripresa — contro un rinnovato sell-off nel mercato obbligazionario.

Il mercato obbligazionario resta la preoccupazione principale della seduta. I rendimenti Treasury sulla parte lunga della curva hanno ripreso a salire, con il rendimento decennale in rialzo di 3,6 punti base al 5,139% e in avvicinamento al 5,14%, mentre il rendimento trentennale sfiorava il 5,48%. I timori rinnovati di tassi "più alti per più a lungo" — la preoccupazione che la Federal Reserve mantenga i tassi di interesse elevati per un periodo prolungato invece di ridurli — tormentano di nuovo Wall Street. Il rendimento decennale conta ben oltre il piano di trading, poiché funge da riferimento che si riflette sui tassi dei mutui e sui costi di finanziamento delle imprese in tutta l'economia. Finanziamenti più costosi sono particolarmente dannosi per i titoli growth in un momento delicato, in cui le azioni tecnologiche sono messe in discussione per gli enormi investimenti nelle infrastrutture AI e per la questione se possano alla fine giustificare valutazioni elevate — valutazioni che poggiano su utili proiettati a anni nel futuro e che vengono scontati più pesantemente all'aumentare dei tassi.

Sul fronte valutario, il dollaro ha mantenuto un tono più stabile con i rendimenti in rialzo, poiché tassi USA elevati tendono ad attrarre capitali verso attività denominate in dollari. USD/JPY ha sfiorato la rottura della soglia di 160,00, attirando un altro avvertimento verbale dal premier giapponese Takaichi — il tipo di intervento verbale che i funzionari giapponesi usano da tempo per segnalare disagi frente a un forte indebolimento dello yen — mentre AUD/USD è sceso dello 0,3% a 0,6789, lasciando il dollaro USA come leader della giornata e il dollaro australiano come ultima della classe.

Le azioni europee sono rimaste poco mosse, con gli indici di riferimento regionali che hanno ceduto leggermente mentre gli entusiasmi dei rialzi di inizio settimana andavano esaurendo la spinta. Ciononostante, è stata una buona settimana per le azioni europee, con gli investitori riusciti per lo più a ignorare gran parte delle ripercussioni dei titoli tecnologici USA.

I dati della giornata hanno evidenziato un quadro disuguale. L'indice dei prezzi all'ingrosso della Germania a ottobre è salito dello 0,4% su base mensile, in forte calo dall'1,9% precedente: i prezzi all'ingrosso offrono un'indicazione anticipata di ciò che le imprese si addebitano a vicenda prima che tali costi possano riversarsi sui consumatori. L'inflazione francese ha accelerato a ottobre con il boom dei prezzi dell'energia, e quella spagnola è rimasta ostinata, mantenendo salde le aspettative di rialzo dei tassi della BCE, dato che una crescita dei prezzi persistentemente appiccicosa lascia poco margine ai decisori monetari dell'eurozona per allentare la politica. La seconda stima del PIL dell'eurozona del terzo trimestre è rimasta invariata, con una crescita disegnata che offusca le prospettive.

Sul fronte delle materie prime, l'oro ha guadagnato lo 0,4% a 3.891 dollari ma è rimasto intrappolato in un tiro alla fune, con acquirenti e venditori in battaglia attorno alla media mobile a 100 settimane a 3.896 dollari — un livello di tendenza di lungo periodo che molti analisti tecnici considerano una misura dello slancio più ampio del metallo — in chiusura di settimana. Rendimenti reali più alti e un dollaro USA più forte hanno pesato sul metallo, poiché l'oro non genera reddito e perde appeal relativo quando le attività in dollari più sicure rendono di più, con Trump che ha messo a rischio l'accordo con l'Iran. Anche il petrolio è rimasto titubante, con il greggio WTI sostanzialmente fermo a 88,72 dollari. Nel crypto, Bitcoin è sceso del 3,0% a 69.286 dollari, mentre Solana è rimasta sotto pressione tra scommesse su una Fed falco e tensioni USA-Iran rinnovate, con le attività digitali tra gli angoli più sensibili ai tassi dell'intero spettro del rischio.

Guardando avanti, l'attenzione si sposterà sui prossimi dati USA sui prezzi alla produzione, che tracciano i prezzi che le imprese USA ricevono per beni e servizi e sono spesso letti come un segnale anticipatore dell'inflazione a monte. Saranno osservati per segni che potrebbero riaccendere i timori inflazionistici e agitare il mercato obbligazionario prima della chiusura della settimana.