L'iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) di BlackRock ha registrato deflussi netti per 1,21 miliardi di dollari in cinque sedute di trading, quasi tutto il deflusso settimanale di 1,28 miliardi di dollari del settore statunitense degli ETF Bitcoin spot, secondo la tabella dei flussi giornalieri di Farside Investors esaminata il 7 novembre.

Una volta escluso IBIT, la settimana appare quasi piatta. I restanti ETF Bitcoin spot statunitensi hanno registrato complessivamente un deflusso netto di appena 72,2 milioni di dollari, il che significa che il fondo di BlackRock da solo ha prodotto il 94,4% del dato settimanale netto del settore. Tale quota è misurata sul totale netto anziché sui riscatti lordi di ogni singolo fondo.

Dimensioni e una serie in allungamento

Gran parte di tale dominio dipende dalle dimensioni. IBIT deteneva 60,7 miliardi di dollari in attivi netti il 6 novembre, secondo la sua pagina del fondo su iShares, il che colloca il deflusso settimanale a circa il 2% del fondo. Il fondo ha iniziato a negoziare a gennaio 2024 tra la prima ondata di ETF Bitcoin spot statunitensi e da allora è cresciuto fino a diventare il più grande del settore per attivi, quindi il suo computo settimanale definisce il dato principale del settore più spesso di quello di qualsiasi rivale. Un drenaggio di tale proporzione è rilevante per un prodotto di questa scala e, in termini di dollari, ha superato i flussi combinati di tutti i concorrenti più piccoli.

I prelievi precedono inoltre i dati di questa settimana. Venerdì ha segnato la sesta seduta consecutiva di deflussi netti per IBIT, una serie iniziata il 30 ottobre. I suoi due maggiori prelievi giornalieri hanno delimitato la settimana: 405,3 milioni di dollari lunedì e 403 milioni di dollari venerdì.

La stessa concentrazione ha giocato a favore di IBIT in passato. Coindoo ha raccontato una settimana in cui gli afflussi di IBIT hanno mantenuto positivo il settore mentre gli altri fondi perdevano denaro. In entrambe le settimane, un solo prodotto ha deciso se il dato principale risultasse verde o rosso.

Fidelity ha sostenuto l'afflusso di mercoledì e l'uscita di giovedì

Lunedì e martedì hanno seguito lo schema settimanale. IBIT ha perso 500,3 milioni di dollari nelle due sedute, mentre gli altri fondi si sono mossi non oltre 20,6 milioni di dollari in ciascuna giornata.

Mercoledì si è registrato l'unico afflusso settimanale del settore. IBIT ha perso 201,2 milioni di dollari, ma gli altri fondi hanno raccolto 275,8 milioni di dollari, di cui 236,7 milioni forniti da FBTC di Fidelity. Il settore ha chiuso la giornata con un saldo positivo di 74,6 milioni di dollari.

FBTC ha restituito la maggior parte di tale cifra il giorno successivo. Il suo deflusso netto di 199,9 milioni di dollari di giovedì è stato il più elevato tra tutti i fondi in quella seduta e quasi il doppio dei 105 milioni di IBIT. GBTC di Grayscale, convertito da un trust chiuso su Bitcoin quando il settore degli ETF spot è stato lanciato a gennaio 2024, ha perso 49,9 milioni di dollari, e i restanti fondi ne hanno ceduti complessivamente 75,4 milioni. Escludendo IBIT, i prelievi di giovedì hanno raggiunto 325,2 milioni di dollari, circa il triplo della cifra di BlackRock, e il deflusso di 430,2 milioni di dollari del settore è stato il più elevato della settimana.

L'uscita di giovedì è coincisa con un forte calo del prezzo di Bitcoin. La verifica giornaliera dei prezzi di Fortune collocava BTC a circa 76.024 dollari venerdì mattina, un 5,2% in meno rispetto agli 80.221 dollari di 24 ore prima. La tabella dei flussi registra i tempi ma non le cause, quindi non può mostrare se il calo dei prezzi abbia stimolato i riscatti o se i riscatti abbiano aggravato il calo.

Venerdì si è tornati allo schema dominante della settimana. IBIT ha perso 403 milioni di dollari, pari al 98% del deflusso di 411,9 milioni del settore. FBTC ha raccolto 42,8 milioni di dollari, e prelievi più contenuti altrove hanno lasciato il gruppo non-IBIT con un saldo negativo di 8,9 milioni di dollari.

Per la settimana nel suo complesso, FBTC ha chiuso con un saldo positivo di 93,1 milioni di dollari. L'afflusso di mercoledì e il deflusso di giovedì si sono compensati a 36,8 milioni di dollari, venerdì ha aggiunto 42,8 milioni, e lunedì e martedì insieme hanno contribuito con 13,5 milioni. La tabella registra le creazioni e i riscatti netti di ciascun fondo, quindi non può mostrare se il denaro in uscita da IBIT si sia spostato verso FBTC.

Il fondo Ether di BlackRock ha rispecchiato lo schema venerdì

I dati di Farside sugli ETF Ethereum mostrano 93,3 milioni di dollari in uscita dai fondi Ether statunitensi venerdì, di cui 90,8 milioni da ETHA di BlackRock. Il settore statunitense dei fondi Ether spot negocia da luglio 2024. Ciò ha dato ai due fondi crypto di punta di BlackRock il 98% del deflusso Bitcoin e il 97% del deflusso Ether nella stessa seduta. Una sola giornata è troppo breve per stabilire che gli stessi investitori siano stati dietro entrambi.

Cosa misura un deflusso da 1,21 miliardi di dollari

IBIT è un trust passivo costruito per replicare il prezzo di Bitcoin, che detiene direttamente il bitcoin sottostante le sue azioni anziché tramite derivati, e il suo prospetto chiarisce che lo sponsor non tenta di fare market timing. Il deflusso riflette quindi le decisioni degli azionisti del fondo, non una valutazione ribassista di BlackRock.

Tali decisioni raggiungono il trust attraverso i partecipanti autorizzati, i broker-dealer abilitati a creare e riscattare direttamente le azioni di IBIT. Operano solo in panieri da 22,64 BTC, del valore di circa 1,71 milioni di dollari ciascuno al 6 novembre secondo iShares, il che significa che il deflusso di 403 milioni di dollari di venerdì equivale a circa 235 panieri restituiti al trust. Riscatti di tale scala seguono tipicamente una vendita più intensa degli acquisti di azioni IBIT in borsa, con i partecipanti autorizzati che raccolgono le azioni in eccesso e le restituiscono. Gli stessi meccanismi, in senso inverso, sono il modo in cui gli afflussi vengono assorbiti. Il processo ha mantenuto i prezzi stabili: le azioni di IBIT hanno chiuso giovedì entro lo 0,02% dal valore del bitcoin sottostante.

Da quando la SEC ha autorizzato creazioni e riscatti in natura per i prodotti quotati crypto, i partecipanti autorizzati possono ricevere bitcoin invece di contanti. Ciò che fanno poi, se lo detengono, lo vendono o lo utilizzano in un'altra operazione, non viene reso noto, quindi 1,21 miliardi di dollari di deflussi da IBIT non equivalgono a 1,21 miliardi di dollari di Bitcoin spot venduti. I flussi sono inoltre separati dal calo del valore degli attivi di IBIT determinato dai prezzi, che si è ridotto con la discesa di Bitcoin indipendentemente da quante azioni siano state riscattate.

I argomenti contro una lettura solo-IBIT

L'obiezione più forte a trattare questa come una vicenda specifica di IBIT è la dimensione. Il fondo più grande registrerà di norma i flussi in dollari più elevati in entrambe le direzioni, quindi la sua quota di un totale settimanale riflette in parte il suo peso anziché un comportamento insolito dei suoi investitori. Giovedì ha anche mostrato che il resto del mercato può produrre un deflusso giornaliero superiore a quello di IBIT quando la vendita si allarga.

Le cinque sedute dal 9 al 13 novembre offrono una verifica diretta di quale lettura corrisponda ai dati:

• La pressione resta su IBIT. IBIT estende la sua serie di deflussi mentre gli altri fondi restano vicini alla parità o in territorio netto positivo.
• La vendita si allarga. I fondi non-IBIT registrano un'altra seduta in cui il loro deflusso combinato supera quello di IBIT.
• La serie si interrompe. IBIT registra il suo primo afflusso netto dall'inizio della serie di prelievi.

Fonte: Coindoo.