Bitwise sta collaborando con Superstate per consentire agli investitori idonei di detenere quote del Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) tramite registrazioni basate su blockchain. Secondo l'annuncio della società, tali quote avrebbero gli stessi diritti delle quote BSOL convenzionali, mentre il fondo continuerebbe a detenere e a mettere in stake SOL esattamente come fa oggi.

Il vincolo principale è già chiaro: le quote BSOL tokenizzate non sarebbero inizialmente liberamente trasferibili al di fuori del sistema di registrazione di Superstate. Gli investitori non riceverebbero un token BSOL da poter inviare immediatamente ovunque, scambiare in modalità permissionless o depositare nella DeFi. Invece di cercare di ricostruire attorno a una blockchain il mercato di negoziazione dell'ETF, Bitwise parte dalla registrazione della proprietà stessa.

Come funzionerebbe concretamente la BSOL tokenizzata

La proprietà tradizionale di un ETF viene registrata attraverso l'infrastruttura dei titoli che collega broker, custodi, agenti di trasferimento e sistemi di clearing. Superstate aggiungerebbe a tale processo un percorso basato su blockchain. Superstate non è nuova a questo ruolo: la società, fondata nel 2023 da Robert Leshner, creatore di Compound, emette già fondi basati su blockchain, tra cui il fondo tokenizzato di titoli di Stato statunitensi USCC e lo stablecoin USDtb, e nel 2025 ha accettato di acquisire la piattaforma ETF di Valkyrie.

In qualità di agente di trasferimento registrato presso la SEC, Superstate può mantenere il registro ufficiale degli azionisti collegando la posizione di un investitore idoneo a un indirizzo blockchain supportato tramite la propria infrastruttura FundOS. La registrazione sulla blockchain rappresenterebbe la proprietà di una quota BSOL effettiva, anziché di un token separato progettato semplicemente per seguire il prezzo dell'ETF.

Gli investitori che scelgono questo percorso possiedono comunque lo stesso titolo regolamentato degli investitori che detengono BSOL tramite registrazioni convenzionali a libro. L'esposizione economica, i diritti degli azionisti e gli attivi all'interno del fondo rimarrebbero invariati. Ciò distingue la proposta dalle securities tokenizzate sintetiche, costruite come strumenti separati attorno a un'azione o a un fondo sottostante.

Il beneficio immediato è piuttosto limitato

Per un investitore che acquista già comodamente BSOL tramite un broker, la registrazione su blockchain di per sé non migliora l'investimento. Non aumenta i rendimenti dello staking, non modifica l'esposizione a Solana e non rende l'ETF meno costoso da detenere.

L'attrattiva è maggiore per le istituzioni o per gli investitori che desiderano un wrapper di fondo regolamentato ma utilizzano anche infrastrutture di custodia e di regolamento basate su blockchain. Un'istituzione potrebbe non essere in grado, o non voler detenere direttamente SOL a causa di requisiti di custodia, contabilità o conformità; detenere un ETF risolve questo problema. Registrare la quota onchain potrebbe in futuro rendere la stessa posizione regolamentata più semplice da utilizzare accanto a stablecoin, sistemi di collateral digitale o altri servizi blockchain conformi.

Questi usi aggiuntivi non fanno parte dell'attuale proposta BSOL. Bitwise sta innanzitutto definendo una modalità regolamentata per far esistere la quota stessa onchain.

Perché le quote non possono semplicemente circolare ovunque

BSOL rimane una security indipendentemente da dove risieda la registrazione della sua proprietà. Superstate deve comunque mantenere un registro azionisti accurato, verificare i titolari idonei e far rispettare le restrizioni collegate al titolo. Aprire immediatamente il token a trasferimenti di portafoglio senza restrizioni renderebbe questi obblighi molto più difficili da controllare.

Bitwise sta quindi perseguendo una strada più ristretta rispetto ai modelli più ampi di titoli tokenizzati attualmente discussi a Washington. La SEC sta separatamente esaminando come i titoli statunitensi tokenizzati potrebbero essere negoziati tramite piattaforme crypto-native, dove le questioni relative a exchange, liquidità del mercato secondario e regole di esecuzione diventano centrali. Quel dibattito è diventato più concreto nel 2025: la Crypto Task Force della SEC ha tenuto tavole rotonde pubbliche sulla tokenizzazione e sulla negoziazione di cripto-asset, e il presidente Paul Atkins ha indicato un'iniziativa del personale nota come Project Crypto per modernizzare l'infrastruttura di mercato affinché i titoli tokenizzati possano infine essere negoziati nativamente su infrastrutture blockchain.

BSOL non arriva a tanto. Bitwise mantiene la negoziazione all'interno del quadro ETF esistente e sperimenta solo il modo in cui viene registrata la proprietà degli azionisti, il che evita molte delle questioni di struttura del mercato legate al lancio di una piattaforma onchain separata per il fondo.

Gestire due sistemi di proprietà aggiunge anch'esso lavoro

La tokenizzazione viene spesso presentata come un modo per semplificare l'infrastruttura finanziaria, ma supportare allo stesso tempo la proprietà convenzionale e quella basata su blockchain può inizialmente aggiungere un ulteriore livello operativo. Lo stesso ETF richiede un'unica registrazione azionisti accurata tra conti di intermediazione e indirizzi blockchain approvati.

Bitwise e Superstate necessitano inoltre di procedure per la verifica dei portafogli, le reti supportate, i trasferimenti tra i due sistemi e il recupero nel caso in cui un investitore perda l'accesso a un portafoglio. L'infrastruttura di agente di trasferimento di Superstate è progettata per mantenere sincronizzate tali registrazioni, ma la blockchain non elimina il lavoro amministrativo che sta dietro un fondo regolamentato.

Qualsiasi successiva espansione verso una negoziazione onchain più ampia o verso applicazioni finanziarie di terze parti introdurrebbe ulteriori requisiti in materia di diritto dei titoli e di struttura del mercato, oltre il modello controllato che Bitwise sta esplorando ora.

Perché BSOL ha senso come primo test

Un ETF di staking su Solana offre a Bitwise un pubblico relativamente naturale per l'esperimento. BSOL serve già investitori che vogliono un'esposizione a un asset nativo di blockchain senza detenere direttamente SOL, e alcuni di loro probabilmente scelgono l'ETF proprio perché necessitano di custodia regolamentata, contabilità convenzionale o di un veicolo di investimento adatto alle regole istituzionali esistenti.

BSOL è inoltre un veicolo nuovo: i primi ETF spot su Solana negli Stati Uniti hanno iniziato a essere negoziati solo nell'ottobre 2025 e ai fondi è stato consentito di mettere in stake SOL fin dall'inizio, quindi la linea di prodotto è stata costruita attorno a funzionalità crypto-native fin dalle origini.

La registrazione basata su blockchain potrebbe attrarre la parte di pubblico che desidera tali protezioni senza dover mantenere ogni parte della posizione all'interno dell'infrastruttura finanziaria tradizionale. Partire con BSOL offre inoltre a Bitwise un utile test della domanda prima di estendere il modello a fondi i cui investitori potrebbero avere molto meno interesse per i portafogli o per il regolamento onchain.

I fondi tokenizzati hanno bisogno di più che di statistiche di crescita

Il mercato più ampio si sta espandendo rapidamente. Gli ETF tokenizzati avevano raggiunto circa 442 milioni di dollari su 651 prodotti entro maggio, dopo una crescita rapida da una base ridotta.

Anche quella cifra è piccola rispetto al più ampio mercato dei fondi tokenizzati: i soli fondi tokenizzati di Treasury statunitensi detengono diversi miliardi di dollari, guidati dal BUIDL di BlackRock, lanciato nel 2024 con l'agente di trasferimento Securitize incaricato delle registrazioni su blockchain. Il progetto Bitwise-Superstate applica un'idea di registrazione simile a un ETF quotato negli Stati Uniti anziché a un fondo privato.

Per Bitwise, la domanda rilevante riguarda meno la crescita percentuale del settore e più se gli investitori preferiscano effettivamente la forma blockchain quando resta disponibile una quota convenzionale identica. Tale preferenza sarà misurabile una volta che il prodotto esisterà. L'adozione mostrerebbe che alcuni investitori attribuiscono valore alla registrazione onchain anche prima che arrivino funzionalità più ampie, mentre una domanda debole suggerirebbe che la sola registrazione non è sufficiente a spostare la proprietà degli ETF lontano dall'infrastruttura di intermediazione.

Bitwise non ha annunciato una data di lancio e altri ETF potrebbero seguire a seconda di come si sviluppa il progetto BSOL. Il traguardo utile non sarà la prima quota tokenizzata ad apparire su una blockchain. Sarà capire se gli investitori sceglieranno di detenere BSOL in quel modo e se Bitwise darà infine a quella forma di proprietà funzionalità che giustifichino l'abbandono del sistema di registrazione tradizionale.