Il primo Institutional Crypto Adoption Report di Bitwise ha rilevato che nessuna delle 15 grandi istituzioni ha ridotto la propria esposizione crypto durante un drawdown di mercato di circa il 50% tra ottobre 2025 e aprile 2026. Diverse hanno aumentato le allocazioni, mentre la maggior parte manteneva un'esposizione crypto tra l'1% e il 2% degli asset investibili.

Le istituzioni intervistate includevano dotazioni, fondazioni, fondi pensione, fondi sovrani, multi-family office e società quotate. I loro portafogli andavano da centinaia di milioni a decine di miliardi di dollari. Le allocazioni crypto variavano dallo 0,5% al 13% degli asset investibili.

Bitwise ha dichiarato che le istituzioni sono generalmente restie a divulgare le proprie posizioni in criptovalute. La società ha quindi chiesto a 15 tra le più grandi società di investimento al mondo come stavano allocando in crypto. Il report è disponibile tramite l'Institutional Crypto Adoption Report di Bitwise.

Institutions are generally reluctant to announce their crypto positions. So we asked 15 of the world's largest investment firms how they're allocating to crypto today. Introducing the first-ever Bitwise Institutional Crypto Adoption Report. — Bitwise (@Bitwise) September 23, 2026

Diverse istituzioni intervistate hanno aumentato le proprie allocazioni durante il periodo. Questo dato contrasta con i dati pubblici che mostrano consistenti deflussi dagli exchange-traded fund su Bitcoin e complica l'interpretazione secondo cui le vendite di rappresentassero un ritiro istituzionale diffuso dai mercati crypto. I flussi giornalieri degli ETF sono tra gli indicatori pubblici più osservati della domanda istituzionale di crypto, e il report suggerisce che tale indicatore può divergere da ciò che gli allocatori di lungo termine stanno effettivamente facendo.

Bitcoin era l'asset comune delle istituzioni

Ogni istituzione intervistata già investita in crypto deteneva Bitcoin. Era in genere il primo, il più grande e l'asset digitale detenuto da più tempo in quei portafogli. Alcuni allocatori associavano Bitcoin all'oro nell'ambito di più ampie strategie di riserva di valore.

Gli spot Bitcoin ETF quotati negli Stati Uniti, iniziati a negoziare a gennaio 2024, hanno offerto agli allocatori una via regolamentata e basata su titoli per accedere al mercato. L'esposizione non si limitava però ai prodotti ETF. Le istituzioni utilizzavano anche crypto detenute direttamente, investimenti in venture capital e hedge fund, disponendo così di diversi modi per mantenere l'esposizione al mercato.

Ethereum e Solana hanno ricevuto un supporto meno costante. Il report ha indicato che tali asset erano generalmente trattati come investimenti tecnologici più piccoli e di più breve durata. Il possesso continuato dipendeva dalla capacità dell'adozione della rete di tradursi in valore per il token.

Bitwise ha dichiarato che il calo dei prezzi da solo non è stato citato come motivo di uscita. Gli intervistati hanno invece indicato un fallimento della tesi di investimento, inversioni regolatorie o una crisi di credibilità del settore come potenziali fattori scatenanti una riduzione dell'esposizione.

Deflussi dagli ETF e schede 13F offrivano un quadro parziale

I dati di mercato hanno mostrato forti prelievi dagli ETF durante la fase di ribasso. Bitwise ha descritto il secondo trimestre come il trimestre peggiore per i deflussi dagli spot Bitcoin ETF. Farside Investors ha registrato 691,7 milioni di dollari di deflussi dagli ETF il 25 giugno e altri 444,5 milioni il 26 giugno.

L'analista ETF di Bloomberg James Seyffart ha affermato che i dati sui flussi degli ETF e le schede Form 13F confermavano ampiamente le conclusioni di Bitwise. Ha detto hedge fund e trader e investitori retail hanno rappresentato gran parte delle vendite, mentre gli allocatori di lungo termine sono generalmente rimasti investiti.

ETF Flow data and 13F reporting data back up this Bitwise survey that says long term allocators to Bitcoin ETFs held through the ~50% drawdown and many even bought more. By far, the biggest sellers of the ETFs over the last ~year were hedge funds and retail traders/investors — James Seyffart (@JSeyff) September 23, 2026

I dati della Form 13F offrono tuttavia solo un quadro parziale. I gestori soggetti a obbligo riportano i titoli coperti alla Securities and Exchange Commission statunitense su base trimestrale, generalmente entro 45 giorni, un calendario che può lasciare il registro pubblico mesi indietro rispetto alle posizioni attuali. Tali schede non rilevano ogni veicolo di investimento o posizione retail. Bitwise ha inoltre scoperto che alcune istituzioni utilizzavano intenzionalmente strutture che evitavano la visibilità 13F.

La società ha quindi affermato che la proprietà istituzionale di crypto dichiarata dovrebbe essere trattata come un limite inferiore piuttosto che come una misura completa. Il campione era piccolo e anonimo, comprendente solo 15 istituzioni. Ciononostante, i risultati distinguono i deflussi dagli ETF dalle uscite istituzionali: durante il drawdown di circa il 50%, gli allocatori intervistati hanno in gran parte mantenuto le proprie posizioni, e alcuni hanno aumentato l'esposizione. Le future edizioni dell'indagine e i prossimi trimestri di schede 13F sono i punti di controllo naturali per verificare se tale schema si sia esteso oltre la finestra dello studio.