Bitwise Asset Management ha pubblicato il 28 ottobre le proprie 2027 Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions, fissando un obiettivo base di 1.599.766 dollari per Bitcoin entro il 2036 — una crescita annualizzata del 34,3% nel prossimo decennio. I documenti annuali di ipotesi di questo tipo sono un pilastro della ricerca asset management — lo stesso genere di previsioni a orizzonte decennale su cui il report si basa, attingendo a JPMorgan, PGIM, BlackRock e Vanguard nel confronto tra Bitcoin e attività tradizionali. L'asset manager di San Francisco, che gestisce oltre 14 miliardi di dollari in attivi dei clienti e sponsorizza un ETF spot su Bitcoin, ha un interesse commerciale nell'asset che prevede. Nel modello, l'82% del valore proiettato deriva dalla quota di Bitcoin nel mercato dei beni rifugio, mentre le allocazioni istituzionali contribuiscono per circa il 9%. Lo scenario ribassista assume che la quota di mercato di Bitcoin si riduca rispetto ai livelli attuali.

Tre esiti da un unico foglio di calcolo

Il report prende come punto di partenza il prezzo di Bitcoin al 30 settembre 2026: 83.557 dollari. Tre mesi dopo che il mercato aveva toccato il minimo vicino ai 58.000 dollari, un calo del 53% dal picco di ottobre 2025. Da quella base, Bitwise elabora tre scenari fino al 2036:

L'edizione dello scorso anno indicava 1,3 milioni di dollari entro il 2035, con un tasso annuo del 28,3%. Bitwise afferma che la cifra più elevata riflette la crescita dei mercati serviti da Bitcoin e la maggiore fiducia nell'asset. Anche il nuovo tasso dello scenario base è circa la metà della crescita composta effettiva a 10 anni di Bitcoin, pari al 63,5% — un divario che Bitwise usa per sostenere che la propria previsione è moderata.

Ogni prezzo del modello deriva dalla stessa divisione. Bitwise quantifica sette mercati per il 2036, assegna a Bitcoin una quota di ciascuno, somma le quote e divide per 21 milioni, il tetto massimo di offerta di Bitcoin. Oggi circolano solo 20,1 milioni di monete, e alcune di queste sono perse per sempre. Bitwise definisce il denominatore di 21 milioni la scelta conservativa, perché un divisore più piccolo produrrebbe un prezzo più alto.

Da dove vengono i 33,6 mila miliardi di dollari

Moltiplicando il prezzo dello scenario base per 21 milioni, Bitwise modella di fatto Bitcoin come un asset da 33.600 miliardi di dollari nel 2036. Quel totale può essere ricostruito dal quadro di valutazione del report, in cui la dimensione proiettata al 2036 di ciascun mercato viene moltiplicata per la quota base di Bitcoin. Le dimensioni dei mercati e le quote sono gli input base di Bitwise, e i valori derivati potrebbero non sommare esattamente per effetto degli arrotondamenti.

Il sommario del report mette in primo piano le istituzioni. Indica che allocazioni dell'1% al 5% dei circa 147.000 miliardi di dollari che Boston Consulting Group conta in attivi istituzionali si tradurrebbero in acquisti di Bitcoin da 1.500 a 7.400 miliardi di dollari nel decennio. Lo scenario base usa il limite inferiore di tale intervallo — un'allocazione dell'1% applicata a un mercato istituzionale proiettato a 303.500 miliardi di dollari — una voce che aggiunge circa 3.000 miliardi di dollari, ossia il 9% del totale.

Per dare una scala, i fondi statunitensi spot su Bitcoin detengono 108 miliardi di dollari a meno di tre anni dal lancio, secondo il report. Non tutto proviene dalle istituzioni, ma è la misura pubblica più chiara della domanda che Bitwise descrive, ed è circa un trentesimo dei 3.000 miliardi di dollari che lo scenario base assegna ai portafogli istituzionali entro il 2036.

L'ipotesi sull'oro alla base

Bitwise misura il mercato dei beni rifugio a 31.100 miliardi di dollari oggi e lo proietta a 109.800 miliardi entro il 2036 — il 14,1% all'anno, il ritmo dell'ultimo decennio prolungato per altri dieci anni. Al prezzo di settembre, le 20,1 milioni di monete circolanti di Bitcoin valgono circa 1.680 miliardi di dollari, ossia circa il 5,4% di quel mercato. Lo scenario base porta quella quota al 25%.

Entrambi gli input devono mantenersi contemporaneamente, e ciò pone un'assunzione pesante sull'oro. Secondo il calcolo di Coindoo, se Bitcoin detiene un quarto di un mercato da 109.800 miliardi di dollari, all'oro restano 82.000 miliardi di dollari. Si tratta di circa 2,8 volte i circa 29.000 miliardi di dollari che l'oro rappresenta nella cifra di partenza di Bitwise, e richiede che il valore totale di mercato dell'oro cresca a un tasso composto vicino all'11% all'anno per un decennio — mentre Bitcoin gli sottrae quota.

Lo stesso report contiene una cifra più bassa. Nel confronto con gli asset tradizionali, Bitwise media le previsioni a lungo termine di JPMorgan, PGIM, BlackRock e Vanguard e indica il rendimento annuo atteso dell'oro al 5,5%. Bitwise rileva inoltre che l'offerta di oro cresce vicino al 2% all'anno. Insieme, questi dati implicano una crescita del valore di mercato dell'oro di circa il 7,5% annuo, contro l'11% circa richiesto dalla voce dei beni rifugio. Le due cifre provengono da esercizi diversi — uno estrapola la storia, l'altro media le previsioni delle banche — e il report non le riconcilia.

La posizione di Bitwise è che la propria stima di mercato potrebbe rivelarsi molto conservativa. Indica l'aumento del debito pubblico, gli acquisti record di oro delle banche centrali pari a 96 miliardi di dollari nel 2025 e la quota decrescente del dollaro nelle riserve globali, ora al 56,7%, come segnali di una domanda crescente di attività al di fuori del sistema fiat. L'output del modello dipende fortemente dalla correttezza di questa argomentazione.

Come leggere lo scenario ribassista

Lo scenario ribassista di 130.686 dollari non attribuisce a Bitcoin nulla da istituzioni, riserve o tesorerie aziendali. Mantiene solo una quota del 2,5% del mercato dei beni rifugio — meno della metà della quota attuale. Resta comunque sopra il prezzo di settembre perché il mercato condiviso si presume cresca da 31.100 a 109.800 miliardi di dollari.

Spostare un numero

Lo stress test più rapido consiste nel modificare la quota di Bitcoin nel mercato dei beni rifugio lasciando tutti gli altri input agli valori base di Bitwise. Ogni punto percentuale di quel mercato vale circa 52.300 dollari per moneta, secondo i calcoli di Coindoo sugli input pubblicati da Bitwise; cambia solo la quota dei beni rifugio, mentre le dimensioni dei mercati, le altre categorie e il denominatore di 21 milioni restano agli scenari base.

Il modello ha una seconda dipendenza. Con la quota di Bitcoin invariata rispetto a oggi, il modello produce comunque circa 554.000 dollari, perché il mercato stesso cresce. Invertendo il test — mantenendo Bitcoin al 25% ma bloccando il mercato agli attuali 31.100 miliardi di dollari — lo scenario base scende a circa 663.000 dollari. I guadagni di quota e la crescita del mercato rappresentano ciascuno circa la metà della distanza tra questi risultati e 1,6 milioni di dollari, ed entrambi sono ipotesi.

Gli anni tra oggi e il 2036

Un prezzo al 2036 dice poco a un investitore sugli anni intermedi, e Bitwise non lo presenta in quel modo. Proietta una volatilità media del 27,8%, descritta come il punto medio tra il livello attuale e quello più basso atteso entro il 2036; il report indica che la volatilità a breve termine dovrebbe mantenersi al di sopra di quella media. L'entità delle recenti oscillazioni dà un'idea di cosa significhi: l'ultimo ciclo ha portato Bitcoin da 126.080 a 58.717 dollari in meno di nove mesi. Bitwise nota che, se il minimo di giugno regge, si tratterebbe del ribasso ciclico meno profondo mai registrato, dopo le flessioni dell'86%, 84% e 77% dei cicli precedenti.

Bitwise attende una correlazione media di 0,43 con le azioni USA nel decennio, superiore allo 0,25 misurato negli ultimi dieci anni, e definisce comunque tale intervallo da basso a moderato. Il punto pratico è che una correlazione più alta rende più probabile che Bitcoin scada insieme alle azioni in un ampio ribasso dei mercati.

Il report individua tre minacce che potrebbero invalidare direttamente il modello: il calcolo quantistico, gli avanzamenti matematici guidati dall'IA che potrebbero indebolire la crittografia di Bitcoin e un'inversione regolamentare. Sul fronte regolamentare, Bitwise riconosce che il Clarity Act — il disegno di legge statunitense sulla struttura di mercato sostenuto dal settore — non ha avanzato al Congresso quest'anno, attribuendolo in gran parte alle preoccupazioni dei democratici sulle disposizioni etiche del provvedimento.

Dove verificare gli input

Bitwise pubblica queste ipotesi ogni anno, e i principali input dietro la cifra di 1,6 milioni di dollari possono essere seguiti con dati pubblici:

• La quota di Bitcoin nel mercato dei beni rifugio. Dividere la capitalizzazione di mercato di Bitcoin per il valore combinato di Bitcoin e oro in superficie. Lo scenario base richiede che quel rapporto passi da circa un ventesimo a un quarto.
• Il valore di mercato dell'oro. Costituisce la maggior parte del mercato quantificato da Bitwise, quindi il suo tasso di crescita determina in larga misura se la proiezione di 109.800 miliardi di dollari è in linea.
• Le holdings degli ETF spot. Sono la registrazione più visibile della domanda istituzionale, anche se in questo modello pesano meno dell'ipotesi sull'oro.

Il confronto di queste cifre con la prossima edizione del report mostrerà se gli input del modello si stanno muovendo verso il percorso di Bitwise o allontanandosene.

Questo articolo è fornito a scopo puramente informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. Gli obiettivi di prezzo citati sono previsioni di Bitwise; i calcoli illustrativi dipendono dalle ipotesi del report e gli esiti effettivi possono differire in modo significativo.