Bitwise Asset Management ha ampliato il suo Premium RWA Vault, meglio noto come PAPY, sulla blockchain Arc di Circle, dove il prodotto guida ora la classifica dei rendimenti tra i vault Morpho sulla rete, registrando un APY netto del 4,79%. Il tempismo è significativo di per sé: il vault è andato in vivo il giorno in cui Arc ha aperto il suo mainnet pubblico, portando un asset manager affermato su una rete completamente nuova fin dal suo primo giorno di operatività.

Come funziona il vault PAPY-USDC

L'espansione è diventata operativa il 16 settembre 2026, in coincidenza con il lancio del mainnet pubblico di Arc. Il nuovo prodotto, PAPY-USDC, gira sul protocollo di lending Morpho ed è costruito sull'architettura Vault V2 di Morpho.

Gli utenti depositano USDC e il vault presta tali fondi a mutuatari che offrono in garanzia asset reali tokenizzati (RWA). I prestiti sono sovracollateralizzati, il che significa che i mutuatari devono bloccare un valore superiore a quello che ricevono, offrendo ai prestatori un margine di sicurezza in caso di deterioramento delle condizioni. Il design riflette la spinta più ampia del DeFi ad accettare asset reali tokenizzati come garanzia per i prestiti, collegando gli asset off-chain con la liquidità onchain.

Le garanzie accettate includono PST di Huma Finance e sUSDai. Il vault può anche allocare verso i mercati cirBTC, aggiungendo un'altra potenziale sede di lending. Esiste inoltre una simmetria nella piattaforma: Arc è la rete di Circle, e Circle è anche l'emittente degli USDC accettati dal vault, quindi l'asset prestato e la blockchain su cui opera risalgono allo stesso emittente.

Bitwise agisce come curatore del vault su base non custodiale e non detiene mai direttamente i fondi dei depositanti. Stabilisce invece le regole operative: quali garanzie sono ammissibili, quali rapporti loan-to-value si applicano e quali modelli di tasso di interesse util il vault. Questo modello di curatore si discosta dalla gestione patrimoniale tradizionale, in cui un gestore fa tipicamente affidamento su un custode per detenere gli asset dei clienti.

I numeri del vault

PAPY-USDC punta a un APY variabile del 5-6%. All'inizio di ottobre 2026, il vault ha riportato un APY netto tra il 4,8% e il 5,55%, con l'app di Morpho che mostra il 4,79%.

La struttura delle commissioni è leggera. Bitwise applica una commissione di gestione di circa lo 0,39-0,4% e non sono previste commissioni di performance.

I depositi restano finora modesti. All'inizio di ottobre 2026, il vault deteneva tra 418.000 e 422.000 dollari in USDC, mentre la capacità totale è limitata a circa 1 miliardo di dollari — lasciando la stragrande maggioranza di tale margine inutilizzato, il che rende la crescita dei depositi il primo e più chiaro indicatore della domanda da monitorare. Il vault segue lo standard ERC-4626 per i vault tokenizzati e non prevede vincoli di lock-up, il che significa che i depositanti possono prelevare in qualsiasi momento, soggetti alla liquidità disponibile del vault.

Un secondo atto dopo Ethereum

Arc non è la prima tappa di PAPY. Bitwise ha lanciato un vault PAPY-AUSD su Ethereum il 2 settembre 2026, e quella versione ha attratto oltre 20 milioni di dollari in depositi in due settimane. Il deployment su Arc è arrivato appena due settimane dopo il lancio su Ethereum, con la differenza chiave rappresentata dalla valuta: il vault su Arc è costruito attorno a USDC dal primo giorno. Il divario nella trazione iniziale è netto — i oltre 20 milioni di dollari raccolti in due settimane dal vault su Ethereum sono circa 50 volte l'attuale saldo del vault su Arc — e l'evoluzione dei depositi sulla rete più recente è la metrica da osservare per capire se una domanda simile si materializzerà.

Bitwise porta in questo progetto una presenza consolidata, con 9 miliardi di dollari in asset dei clienti.

Implicazioni per il lending DeFi e i rendimenti RWA

Per Morpho, l'espansione rafforza il suo ruolo di infrastruttura che i curatori possono distribuire su più reti, con Bitwise che ora gestisce PAPY su Morpho sia su Ethereum sia su Arc. Per la categoria del lending RWA più in generale, il vault funge anche da indicatore precoce della domanda per come le reti di nuova apertura assorbono i prodotti di asset manager affermati.

I rendimenti riportati sono stati variabili, oscillando tra il 4,8% e il 5,55% nelle rilevazioni recenti e a volte rimanendo al di sotto del target del 5-6%. La qualità delle garanzie è l'altra variabile chiave: la sovracollateralizzazione offre un livello di protezione, ma la sicurezza del dipende in ultima analisi da quanto bene asset come PST di Huma e sUSDai mantengono il loro valore e restano liquidi. Da qui in avanti, i punti di controllo sono concreti: se il vault inizierà ad allocare verso i mercati cirBTC, se l'APY netto si assesterà nella fascia target del 5-6% e con quale rapidità i depositi ridurranno la distanza dal tetto di 1 miliardo di dollari.

Fonte: CryptoBriefing