Il Chief Investment Officer di Bitwise, Matt Hougan, ha illustrato la tesi secondo cui Bitcoin ne esce vincente in quasi tutti gli scenari macro che potrebbero emergere dall'attuale momento guidato dall'AI, paragonando la gamma di esiti possibili ai libri "Choose Your Own Adventure" della sua infanzia, in cui scelte profondamente diverse conducevano spesso i lettori allo stesso finale.

In un memo agli investitori pubblicato mercoledì, Hougan ha sostenuto che, qualunque sia il modo in cui finisce la storia dell'AI, il trade porta allo stesso punto: Bitcoin più in alto. La diffusione degli esiti macro cui affrontano oggi gli investitori, ha scritto, è la più ampia che abbia visto in carriera, con i commentatori divisi tra previsioni che l'AI raddoppierà il PIL e avvertimenti che potrebbe causare l'estinzione umana. La sua risposta è stata percorrere ogni strada per vedere dove porta. Per contestualizzare, Bitwise è uno degli sponsor degli ETF spot su bitcoin approvati dai regolatori statunitensi a gennaio 2024, i prodotti alla base dei flussi ETF e dell'adozione da parte dei consulenti finanziari a cui Hougan fa riferimento.

Percorso primo: superabbondanza dell'AI. Se l'AI genera "superabbondanza", ha scritto Hougan, la produttività esplode e il lavoro basato sull'intelligenza diventa economico. Ma quell'abbondanza diventa un vento a favore degli asset realmente scarsi, poiché il valore migra verso ciò che non può essere riprodotto, come i terreni sul lungomare, l'oro e Bitcoin.

Percorso secondo: la bolla scoppia. Se la bolla AI scoppia e innesca una recessione in stile 2008, Bitcoin inizialmente venderebbe insieme agli altri asset rischiosi, ha riconosciuto Hougan. Ha tuttavia sostenuto che seguirebbe un salvataggio da parte dello Stato e, dato che la costruzione di infrastrutture AI è "il più grande investimento infrastrutturale nella storia d'America", la stampa di denaro risultante sarebbe. "Questo è esattamente l'ambiente per cui bitcoin è stato creato", ha scritto, stimando la probabilità di un salvataggio al "quasi 100%".

Percorso terzo: si prosegue a fatica. Un terzo scenario, di circa il 3% di crescita e il 4% di tassi, permetterebbe semplicemente a Bitcoin di continuare a fare ciò che ha sempre fatto: attirare flussi ETF, adozione da parte dei consulenti e allocazioni nei bilanci aziendali e sovrani mentre il debito pubblico cresce. "Bitcoin vince presentandosi", ha scritto.

Il memo arriva proprio nel mezzo del tipo di ansia macro che Hougan affronta. Il CEO di BlackRock, Larry Fink, ha avvertito questa settimana che un arresto della costruzione di data center potrebbe spingere gli Stati Uniti in recessione, sottolineando quanto strettamente si siano intrecciate le infrastrutture AI e l'economia nel suo complesso. BlackRock, il più grande gestore di patrimoni al mondo, è anche l'emittente dell'iShares Bitcoin Trust, il più grande ETF spot statunitense su bitcoin per asset, il che colloca la società alla base dell'avvertimento di Fink al centro anche del mercato istituzionale di bitcoin.

Hougan è stato attento a fare cautela, sottolineando che Bitcoin non salirà in linea retta. Ha osservato che l'asset è crollato del 50% in pochi giorni durante il panico da COVID del 2020 prima di riprendersi di circa 20 volte. Ha inoltre riconosciuto che la sua tesi potrebbe venire meno per motivi estranei al quadro macro, citando una repressione globale da parte dei governi sulle criptovalute o la minaccia del computing quantistico ai portafogli, un rischio che ha descritto come in aumento anche mentre i ricercatori discutono se l'AI possa violare la crittografia delle criptovalute prima che arrivino i computer quantistici. Questi due rischi, più che il ciclo macro, sono le variabili che di fatto segnala ai lettori che valutano se la tesi regga.

Tuttavia, la sua conclusione è stata inequivocabile: per gli investitori a lungo termine, le grandi domande macro "contano meno di quanto la maggior parte delle persone pensi", perché quasi ogni strada finisce comunque con Bitcoin.