Le società treasury di Bitcoin liquidano le partecipazioni mentre il modello DAT è sotto pressione

Il calo dei prezzi delle azioni, gli obblighi di debito e il peggioramento delle condizioni di mercato stanno spingendo i precedenti accumulatori di bitcoin a liquidare le partecipazioni e ristrutturare le operazioni.

Strategy, Satsuma, Smarter Web Company, Sequans, Nakamoto ed Empery Digital hanno tutte venduto bitcoin per ripagare debiti, finanziare le operazioni, finanziare riacquisti di azioni o rafforzare le riserve di cassa. Nel frattempo, i miner di bitcoin MARA e Bitdeer hanno ceduto partecipazioni per finanziare investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale. I cambiamenti al vertice di Twenty One Capital e il fallimento della fusione di Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) sottolineano il più ampio disagio che sta attraversando il settore delle tesorerie di asset digitali.

Strategy (MSTR) ha introdotto per prima il modello di tesoreria di asset digitali (DAT) nel 2020, utilizzando debito a basso costo ed emissioni di azioni per accumulare bitcoin nel proprio stato patrimoniale. L'approccio è stato ampiamente imitato durante il rally rialzista del 2024–2025, quando i tassi bassi e i prezzi delle criptovalute in rapida crescita hanno fatto sembrare autosostenibile l'accumulo di bitcoin con leva finanziaria. Dozzine di imitatori quotati hanno impiegato liquidità propria e si sono indebitati per comprare bitcoin mentre il prezzo saliva verso un record di 126.000 dollari nell'ottobre 2025.

Da allora, il bitcoin è sceso di circa il 50%, facendo crollare i prezzi delle azioni e costringendo molte di queste aziende a ripensare le proprie strategie di accumulo. Lo smobilizzo è particolarmente acuto per le società che facevano affidamento su obbligazioni convertibili e altri strumenti di debito per finanziare gli acquisti, poiché il calo del valore delle garanzie mette sotto pressione la loro capacità di service o rifinanziare gli obblighi. Secondo il responsabile della ricerca sugli asset digitali di VanEck Matthew Sigel, diverse società hanno ormai abbandonato completamente le criptovalute o stanno riducendo sostanzialmente le proprie partecipazioni.

Satsuma e Smarter Web escono dalle posizioni

Questa settimana, gli azionisti di Satsuma Technology (SATS) hanno approvato la liquidazione di tutti i 668 BTC, la restituzione del capitale e il delisting dalla Borsa di Londra.

Un'altra società quotata alla LSE, Smarter Web Company (SWC), ha venduto 178 BTC per ripagare uno strumento convertibile.

"Quando siamo entrati in Smarter Convert nell'agosto 2025, offriva un'alternativa innovativa alla leva finanziaria tradizionale," ha dichiarato il CEO di Smarter Web Andrew Webley in una comunicazione. "...sebbene continuiamo a riconoscere i potenziali benefici sia degli strumenti convertibili denominati in valuta fiat sia in Bitcoin, attualmente non riteniamo che rappresentino la soluzione di capitale giusta per The Smarter Web Company."

Sequans e Nakamoto si ristrutturano

Sequans Communications (SQNS) ha venduto 1.025 BTC prima di disfarsi di quasi l'80% delle partecipazioni rimanenti per ripagare il debito convertibile. L'azienda ha escluso ulteriori acquisti e prevede di monetizzare i restanti 658 BTC.

Nakamoto (NAKI), le cui azioni sono scese del 99% dalla sua operazione SPAC di maggio 2025, ha venduto circa 284 BTC per raccogliere 20 milioni di dollari di capitale circolante in seguito alle acquisizioni di BTC Inc. e UTXO Management. L'azienda ha inoltre venduto circa 40 BTC ricevuti attraverso il suo programma di derivati, secondo Sigel di VanEck. Quasi il 70% dei suoi 5.342 BTC rimanenti erano impegnati a garanzia di un prestito Kraken in scadenza a dicembre, creando quella che Sigel ha descritto come un potenziale evento binario.

I miner si orientano verso l'IA

Le vendite si estendono oltre le società di tesoreria specializzate. I miner di criptovalute tra cui Bitdeer e MARA Holdings stanno vendendo bitcoin per riacquistare o ripagare debito e riconvertire i propri accordi di fornitura energetica e le risorse di calcolo per alimentare data center di intelligenza artificiale. Il cambiamento riflette la crescente domanda di infrastrutture energetiche da parte degli hyperscaler, con alcuni miner che scoprono che l'affitto della capacità energetica ai tenant dell'IA può generare ricavi più stabili rispetto ai premi di blocco.

Altri venditori includono Empery Digital, che avrebbe venduto quasi la metà del proprio bitcoin per finanziare riacquisti e ripagare il debito, e Strategy, che ha venduto circa 3.620 BTC nelle ultime settimane e ha autorizzato vendite aggiuntive per sostenere le proprie riserve in dollari statunitensi.

Strategy, che ha dato origine alla tendenza di investimento, rimane il più grande detentore di bitcoin quotato in borsa con oltre 840.000 BTC. Il CEO Michael Saylor rimane ottimista.

"Probabilmente venderemo alcuni Bitcoin per finanziare un dividendo, solo per inoculare il mercato," ha dichiarato. Non si tratta di un segnale di un piano di uscita su larga scala.

Sconvolgimenti ai vertici e operazioni fallite

Oltre alle vendite di bitcoin, anche le modifiche alla dirigenza e le operazioni societarie si stanno sbrogliando. Jack Mallers si è dimesso da CEO di Twenty One Capital, mentre la Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) di Adam Back non è riuscita a completare la fusione proposta a causa di condizioni di mercato sfavorevoli. La serie di partenze e operazioni cancellate evidenzia come l'ambiente in peggioramento stia mettendo alla prova non solo gli stati patrimoniali ma anche le strutture aziendali e le partnership assemblate durante il boom.