Bitcoin ha registrato il suo terzo trimestre più forte dal 2017, con un guadagno di circa il 43,88% tra l'inizio di luglio e la fine di settembre 2026. La corsa, tuttavia, è arrivata con un avvertimento: i rendimenti dei Treasury americani sono saliti a livelli mai visti dal 2007 e la Federal Reserve ha ripreso ad alzare i tassi di interesse — uno scenario scomodo per un asset che non offre alcun rendimento proprio.

Da 58.500 dollari a metà degli 80.000

Bitcoin ha aperto il trimestre a circa 58.500 dollari e ha chiuso tra 84.000 e 86.000 dollari. L'avanzata ha interrotto una serie di tre trimestri consecutivi in perdita e ha segnato la migliore performance trimestrale della criptovaluta dal primo trimestre 2024.

Nella seconda parte di settembre, il prezzo si è assestato in un intervallo di circa 83.000-87.000 dollari, con la domanda in quel periodo sostenuta dall'attività degli ETF e dagli acquisti societari.

Il motore principale è stato una svolta drammatica nei flussi degli ETF spot americani su Bitcoin. A fine luglio, tali fondi registravano deflussi per circa 5 miliardi di dollari. A fine settembre, il quadro si era invertito con un afflusso netto di circa 1 miliardo di dollari, e lungo il percorso i fondi hanno registrato un intake settimanale record di 2,39 miliardi di dollari.

Il meccanismo spiega perché questi flussi contano così tanto. Gli ETF spot detengono Bitcoin reale per conto dei propri azionisti, quindi quando arriva capitale, i gestori devono acquistare l'asset sottostante, creando una domanda costante e meccanica.

Il mercato obbligazionario entra in scena

Il 16 settembre 2026, la Federal Reserve ha alzato il tasso di riferimento di 25 punti base — un quarto di punto percentuale — portando il target range al 3,75-4,00%. È stato il primo aumento della Fed dall'inizio del 2023, ponendo fine a una pausaata più di tre anni.

I mercati obbligazionari hanno reagito spingendo i rendimenti più in alto. Il rendimento dei Treasury decennali ha toccato un picco di circa il 5,22% a fine settembre, il livello più alto dal 2007 — l'anno in cui è iniziata la crisi finanziaria globale — mentre il rendimento dei Trentennali è salito a circa il 5,51%.

Per Bitcoin, il problema è il costo-opportunità. Se un investitore può bloccare più del 5% con un bond governativo privo di rischio di default, detenere un asset che genera zero reddito diventa più difficile da giustificare. Questa pressione si è manifestata come oscillazioni di prezzo a breve termine in vista di ottobre. Il rally non si è invertito, ma ha iniziato a mostrare segni di affaticamento.

Ct.com ha segnalato la stessa coppia di venti contrari: rendimenti dei Treasury elevati e un possibile rallentamento degli aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve.

Non tutti i picchi di rendimento sono uguali

L'ultima volta che Bitcoin ha avuto un terzo trimestre così forte è stato nel 2017. La differenza stavolta sta nell'infrastruttura del mercato. Nel 2017 non esistevano ETF spot americani su Bitcoin che incanalassero capitale istituzionale nell'asset — quei fondi hanno iniziato a quotare solo a gennaio 2024. Nel 2026, sono stati il singolo fattore più importante dietro i guadagni del trimestre.

Questo cambiamento significa anche che Bitcoin è più esposto alle stesse forze macro che muovono i portafogli tradizionali. Le istituzioni che acquistano tramite ETF detengono anche obbligazioni, e confrontano i rendimenti tra le due classi di attivo.

Cosa significa in vista del quarto trimestre

La domanda chiave all'inizio del quarto trimestre non è semplicemente se i rendimenti resteranno alti, ma perché sono alti. Due storie molto diverse possono produrre lo stesso numero di rendimento.

La prima è fiscale: gli investitori chiedono una compensazione maggiore per detenere debito pubblico perché temono i disavanzi e il valore a lungo termine del dollaro. In quello scenario, l'aumento dei rendimenti può addirittura favorire Bitcoin attraverso il cosiddetto debasement trade, dato che il tetto di 21 milioni di monete di Bitcoin lo rende un candidato naturale per gli investitori che temono lo svalutazione delle valute.

L'altra storia è monetaria. I rendimenti salgono perché la Fed sta inasprendo la politica per raffreddare l'economia, drenando liquidità dagli asset speculativi. L'aumento di settembre punta verso la spiegazione monetaria, almeno per ora. Secondo questa lettura, un ulteriore inasprimento manterrebbe la pressione sugli asset speculativi, mentre un aumento fiscale dei rendimenti racconterebbe una storia molto diversa.

I flussi degli ETF sono il termometro in tempo reale più chiaro da osservare. Il trimestre ha mostrato quanto rapidamente il può ribaltarsi, da circa 5 miliardi di dollari di deflussi a un afflusso netto di circa 1 miliardo di dollari in due mesi. Gli acquisti societari sono l'altra fonte di domanda da monitorare; hanno contribuito a sostenere i prezzi nell'intervallo 83.000-87.000 dollari a fine trimestre.

Fonte: CryptoBriefing