Il Bitcoin Policy Institute (BPI), un think tank focalizzato sulle politiche bitcoin, ha sollevato interrogativi su come il provider di indici MSCI abbia elaborato la sua ultima proposta di irrigidimento delle regole di idoneità per i propri benchmark di mercato, dopo che il provider ha segnalato società tra cui Strategy e Metaplanet per un possibile trattamento come "non-operating businesses" e la conseguente esclusione dai propri indici.

MSCI aveva proposto per la prima volta nel 2025 di rimuovere dalle sue indices globali le digital asset treasury company — società che detengono criptovalute come bitcoin nei propri bilanci — ma aveva accantonato il piano a gennaio dopo le reazioni del settore, dichiarando che avrebbe invece esaminato in modo più ampio le "non-operating companies". Il 3 agosto, il provider di indici è tornato con una proposta più ampia che potrebbe comunque portare all'esclusione di Strategy e Metaplanet.

In un documento di ricerca intitolato "Wall Street's Invisible Committee", il BPI ha indicato metadati — informazioni incorporate nei file in grado di rivelare dove un documento era conservato — secondo cui la presentazione alla base della consultazione di MSCI era archiviata in una cartella interna dedicata alle digital asset treasury company. Secondo il think tank, questo riscontro "giustifica il chiedersi se il linguaggio più ampio abbia ripreso" il precedente tentativo di MSCI di escludere le digital asset treasury company.

Secondo la proposta più ampia, MSCI valuterebbe innanzitutto se una società possieda sostanziali asset operativi prima di applicare cinque ulteriori test finanziari. La simulazione stessa di MSCI ha mostrato che Strategy (già MicroStrategy), Metaplanet, quotata a Tokyo, e la società di investimento in uranio Yellow Cake sarebbero rimosse secondo la metodologia proposta.

L'esclusione di società crypto treasury come Strategy o Metaplanet potrebbe costringere i fondi che replicano i benchmark MSCI a vendere le loro azioni, poiché gli strumenti indicizzati detengono generalmente i titoli costituenti i benchmark che seguono. Nel 2025, gli analisti di JPMorgan avevano stimato che Strategy potrebbe affrontare circa 2,8 miliardi di dollari di deflussi in caso di rimozione dagli indici. La vicenda sottolinea l'influenza che i provider di indici esercitano sui flussi di capitale, poiché le loro decisioni metodologiche determinano quali titoli compaiano nei benchmark replicati dai fondi passivi. Cointelegraph contattato MSCI per un commento, ma non aveva ricevuto risposta prima della pubblicazione.

Il BPI mette in discussione la definizione di società operativa di MSCI

Dopo aver accantonato a gennaio la proposta specifica per le crypto, MSCI ha mantenuto restrizioni provvisorie sulle digital asset treasury company interessate, inclusi limiti alle nuove inclusioni nei propri indici, mentre sviluppava la revisione più ampia. MSCI ha dichiarato che il nuovo test è inteso a identificare le società il cui valore deriva principalmente dall'accumulo di asset piuttosto che da attività generatrici di ricavi.

Nel documento, il BPI ha inoltre messo in discussione l'affidamento di MSCI agli "operating assets", osservando che il termine non costituisce una categoria standardizzata di bilancio secondo i principi contabili Generally Accepted Accounting Principles statunitensi o gli International Financial Reporting Standards, i quadri contabili che regolano la rendicontazione finanziaria delle società quotate negli Stati Uniti e in gran parte del mondo. Secondo il think tank, ciò potrebbe conferire a MSCI un margine significativo di discrezionalità nella classificazione di asset come liquidità, investimenti, progetti di costruzione e partecipazioni strategiche.

Il BPI ha sostenuto che la questione potrebbe estendersi oltre il settore crypto, osservando che attività ad alta intensità di capitale come miniere o reti satellitari possono detenere grandi quantità di asset e dipendere da finanziamenti esterni per anni prima di generare ricavi. Ha chiesto a MSCI di pubblicare criteri più chiari e riproducibili per determinare quali società abbiano diritto a essere incluse nei suoi indici di ampio mercato.

MSCI ha accettato feedback fino al 30 settembre e ha dichiarato di attendersi di annunciare i risultati entro il 16 ottobre. L'annuncio determinerà se le società segnalate come Strategy e Metaplanet resteranno idonee per gli indici di ampio mercato di MSCI, con eventuali modifiche proposte per avere effetto nell'ambito della November 2026 Index Review.