Opzioni Bitcoin per un valore di 6,44 miliardi di dollari sono in scadenza venerdì alle 08:00 UTC sulla piattaforma di derivati cripto Deribit, una cifra da titoli di giornale che arriva proprio mentre il mercato del Bitcoin torna a scaldarsi e il sentimento migliora dopo un rigido inverno cripto. Il lotto comprende circa 81.700 contratti—44.639 call contro 37.061 put—per un rapporto put/call di 0,83, una ripartizione che pende verso il rialzo. Tale cifra rappresenta quasi un quinto dell'open interest totale su Bitcoin di Deribit in scadenza in un'unica seduta.

La scadenza è uno dei tanti catalizzatori che i trader cripto stanno osservando questa settimana. Coincide con il secondo giorno del Simposio di politica economica di Jackson Hole, dove il nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, terrà il suo primo discorso di apertura in veste di capo della banca centrale—proprio mentre il rally del Bitcoin affronta il primo vero test di resistenza sopra gli 80.000 dollari. Il simposio, ospitato ogni anno dalla Fed di Kansas City nel Wyoming, è da tempo un palco in cui i presidenti della Fed segnalano svolte nella politica monetaria, e i suoi discorsi chiave muovono regolarmente gli asset sensibili ai tassi—che negli ultimi anni hanno incluso le criptovalute, dato che il Bitcoin ha mostrato una crescente sensibilità alla liquidità e alle aspettative sui tassi di interesse.

Perché le grandi scadenze contano

Le scadenze di questa entità contano perché le società che hanno venduto quelle opzioni devono coprire la propria esposizione acquistando o vendendo Bitcoin effettivo al muoversi del prezzo. Un portafoglio da 6,4 miliardi di dollari genera un flusso di copertura sufficiente a muovere il mercato da solo, indipendentemente da qualsiasi notizia.

I contratti di opzione danno al detentore il diritto, ma non l'obbligo, di comprare (call) o vendere (put) Bitcoin a un prezzo prestabilito entro una data fissata. L'open interest è il numero di contratti ancora attivi. Moltiplicato per il prezzo spot del Bitcoin, produce una cifra nozionale—il valore nominale dei contratti, non una somma di denaro che cambia di mano. Alla scadenza, i contratti in the money vengono regolati e i trader trasferiscono le posizioni su date successive.

I 6,44 miliardi di dollari sono quindi una cifra nozionale, non denaro che cambia di mano. La maggior parte dei contratti di venerdì è ben out of the money e scadrà senza alcun regolamento. Gli strike con l'open interest più pesante—75.000 e 80.000 dollari—segnano dove gli scrittori di opzioni detengono le posizioni più grandi, non dove il mercato è destinato ad arrivare.

Max pain e pressione di copertura

I trader osservano un livello chiamato "max pain", il prezzo di strike al quale il maggior volume di contratti scade senza valore. Deribit colloca il max pain vicino ai 70.000 dollari per la scadenza del 28 agosto—tra 68.000 e 70.000 dollari—circa 9.000-11.000 dollari sotto il prezzo del Bitcoin intorno ai 79.000 dollari. Quel divario è più ampio di quanto sembri: più ampio è il divario tra prezzo spot e max pain, più tende ad accentuarsi l'attività di copertura in avvicinamento al regolamento. Con la maggior parte degli acquirenti di call attualmente in utile cartaceo, l'usuale attrazione verso il max pain richiederebbe un netto calo del Bitcoin, non una semplice pausa.

L'open interest delle call è concentrato sugli strike da 75.000 e 80.000 dollari, con oltre 500 milioni di dollari di nozionale entro il 5% dal prezzo spot.

"Sembrano sempre più spaventose di quanto siano"

Non tutti si preparano al caos. L'amministratore delegato di New Market Trading, Frank Hepworth, ha dichiarato a TheStreet che le settimane di scadenza "sembrano sempre più spaventose di quanto siano", notando che il 62% dei contratti di venerdì è in corsa per scadere senza valore e che la scadenza di settembre si sta già profilando quasi il doppio.

Hepworth ha indicato la media mobile a 200 giorni del Bitcoin intorno ai 69.000 dollari come il livello da osservare se il pullback di questa settimana, scatenato dal dato PCE caldo, si prolunga fino a venerdì.

La storia dice che le grandi scadenze non garantiscono movimenti

Le grandi scadenze non muovono automaticamente il prezzo del Bitcoin. Una scadenza da 15 miliardi di dollari a giugno 2025 aveva un max pain di 102.000 dollari con la volatilità implicita ai minimi da ottobre 2023, e il Bitcoin si mosse a malapena. La scadenza Deribit di dicembre da 13,3 miliardi di dollari ha visto una reazione altrettanto contenuta nonostante un max pain intorno ai 100.000-102.000 dollari.

Lo scenario di venerdì differisce per dove si colloca la pressione, non per la distanza tra max pain e prezzo spot. Il Bitcoin scambia abbastanza vicino agli strike da 75.000 e 80.000 dollari da mantenere attiva la copertura dei dealer, e la scadenza arriva insieme al resto dei catalizzatori della settimana, tra cui gli afflussi negli ETF spot su Bitcoin ed Ethereum di mercoledì e il discorso di Warsh a Jackson Hole di venerdì.

I contratti di Deribit si regolano venerdì alle 08:00 UTC, più o meno nella stessa finestra in cui Warsh salirà sul palco a Jackson Hole. Secondo Hepworth, il libro delle opzioni di settembre sta già puntando verso quasi il doppio della dimensione di venerdì, preparando una prova più grande tra tre settimane.