Gli ETF spot statunitensi su Bitcoin ed Ethereum hanno perso complessivamente 1,22 miliardi di dollari nell'arco di un'intera settimana di negoziazione senza alcuna seduta positiva, segnando un prelievo di capitale sostenuto e simultaneo da entrambe le categorie di prodotti.

Un'intera settimana senza una seduta in verde

Gli ETF spot crypto statunitensi hanno registrato deflussi netti per 1,22 miliardi di dollari nel corso di un'intera settimana di negoziazione, con zero sedute positive. I dati del flow tracker degli ETF BTC di Farside Investors mostrano che il lato Bitcoin del mercato ha guidato la maggior parte del valore aggregato. L'assenza di qualsiasi giornata in verde significa che i rimborsi hanno superato le creazioni in ogni singola seduta di negoziazione del periodo.

Una settimana senza nemmeno una seduta netta positiva è un fatto notevole per prodotti che, all'inizio di quest'anno, attiravano regolarmente centinaia di milioni di dollari di afflussi giornalieri. Serie persistenti di rimborsi su più sedute di questo tipo riducono il bacino di nuovo capitale in ingresso in questi prodotti e segnalano un cambiamento negli assettamenti istituzionali.

Il contesto è importante per capire quanto peso porti questa serie: gli ETF spot statunitensi su Bitcoin hanno iniziato a negoziare solo a gennaio 2024, con gli equivalenti su Ethereum seguiti a luglio dello stesso anno, e da allora sono diventati uno dei principali veicoli regolamentati attraverso cui i desk della finanza tradizionale detengono esposizione spot alle crypto. I flow tracker come Farside compilano dati seduta per seduta a partire dalle informazioni riportate dagli emittenti, quindi una serie di questa lunghezza è visibile al mercato man mano che si sviluppa.

Per i partecipanti nativi del DeFi, i flussi degli ETF funzionano come un indicatore anticipatore della pressione della domanda istituzionale. Quando gli authorized participant (AP) riscattano costantemente quote invece di crearne di nuove, i BTC e gli ETH sottostanti detenuti dai custodi dei fondi vengono liquidati nei mercati spot, aggiungendo una pressione di vendita al margine. Un'intera settimana di questa dinamica è un segnale significativo per la profondità della liquidità on-chain.

I fondi Bitcoin ed Ethereum rappresentano quasi tutta la perdita

Gli ETF Bitcoin hanno registrato deflussi netti per 686,7 milioni di dollari nella settimana, pari a circa il 56% del totale aggregato di 1,22 miliardi di dollari. Questo orientamento fortemente orientato al BTC è coerente con il fatto che i prodotti Bitcoin detengono un patrimonio gestito (AUM) maggiore e generano quindi cifre di flusso assolute più grandi, anche quando i tassi di rimborso sono proporzionalmente simili tra le due classi di attivo.

Gli ETF Ethereum hanno registrato deflussi netti per 504,1 milioni di dollari, contribuendo con il restante 44% del totale settimanale. Le cifre dei deflussi BTC ed ETH, arrotondate, sommano al totale aggregato dichiarato di 1,22 miliardi di dollari, confermando che titolo copre entrambe le categorie di prodotti e che nessun'altra classe di attivo è inclusa nel totale.

Si tratta di cifre relative ai flussi dei fondi, distinte dai volumi di negoziazione del mercato spot. Riflettono l'attività netta di creazione e rimborso degli authorized participant, non direttamente l'andamento dei prezzi del mercato secondario.

La cifra dei deflussi ETH è particolarmente rilevante considerando l'ambiente di prezzo di Ethereum e la base patrimoniale relativamente più giovane dei prodotti spot ETH rispetto ai fondi BTC — i prodotti Ethereum sono stati lanciati circa sei mesi dopo le loro controparti Bitcoin, avendo quindi meno tempo per accumulare attivi. Un prelievo settimanale di 504,1 milioni di dollari rappresenta una quota proporzionalmente maggiore dell'AUM totale degli ETF Ethereum, indicando una pressione di rimborso più acuta sul lato ETH in termini relativi.

Cosa segnala per la liquidità una serie continua di deflussi dagli ETF

Rimborsi persistenti in ogni seduta della settimana comprimono il float effettivo delle quote ETF in circolazione. Man mano che gli AP riscattano i panieri, i custodi rilasciano BTC ed ETH spot, riducendo il patrimonio totale gestito e diminuendo la capacità dei prodotti di assorbire la futura domanda istituzionale senza un impatto significativo sui prezzi. Questo meccanismo opera attraverso il livello di arbitraggio creazione/rimborso, non direttamente attraverso i order book.

Tuttavia, i flussi degli ETF non sono segnali di prezzo deterministici. Il capitale che abbandona questi strumenti non si traduce in modo univoco in esiti ribassisti dei prezzi; i partecipanti istituzionali ruotano tra esposizione tramite ETF e posizionamento diretto on-chain o su derivati. La lettura più precisa è direzionale rispetto al sentiment: gli authorized participant e i loro clienti istituzionali sono stati venditori netti di esposizione ETF in questo periodo.

Gli indicatori chiave da monitorare sono se la serie di deflussi si estenda a una seconda settimana consecutiva e se la ripartizione tra BTC ed ETH diverga in modo da segnalare rimborsi specifici dell'attivo piuttosto che guidati dal macro. Il tracker di Farside pubblica dati per emittente, seduta per seduta, dopo ogni giornata di negoziazione statunitense, quindi ogni prossima rilevazione offre una verifica pubblica immediata sulla persistenza o l'attenuazione della pressione di rimborso.