Bitcoin può essere compreso attraverso un'analogia con il settore immobiliare.

Michael Saylor, presidente esecutivo e cofondatore di Strategy (in precedenza MicroStrategy), ha paragonato investire in bitcoin all'acquisto di immobili nel centro di Manhattan durante le prime fasi di sviluppo della città. Man mano che popolazione, commercio e attività culturale si concentravano, la domanda di terreno limitato è esplosa, facendo aumentare in modo drastico il valore degli immobili. Molte delle famiglie più ricche del mondo hanno costruito le loro fortune possedendo immobili scarsi. Quando qualcosa di limitato è molto richiesto, il suo valore sale. Come dice il detto comunemente attribuito a Mark Twain: «Compra terra: non ne fanno più.»

La scarsità svolge un ruolo centrale nel determinare il valore, ed è per questo che gli immobili nelle aree densamente popolate sono più costosi che in quelle poco popolate. Gli immobili hanno un valore di utilità — possono essere usati per vivere o per produrre — ma il loro prezzo è guidato in larga misura dall'offerta limitata di terreno in posizioni di pregio. Solo un numero limitato di proprietà può essere costruito a Manhattan, Londra, Shanghai, Mumbai, Parigi, Pechino, Tokyo o Venezia. Ciò che alla fine rende preziose queste località è ciò che avviene su di esse: le persone, il capitale, la creatività, l'energia. Quando una città fiorisce — che sia per la crescita della popolazione, per la maggiore attività economica o per la rilevanza culturale — la domanda di quel terreno scarso cresce impetuosamente.

Il valore del terreno non cresce nel vuoto; cresce perché cattura uno strato in espansione di attività economica che non può essere facilmente replicato o trasferito altrove. L'espansione monetaria fiat amplifica ulteriormente questa dinamica, incanalando sempre più liquidità nel settore immobiliare e spingendo i prezzi nominali ben oltre ciò che l'utilità e la capacità di generare reddito, da sole, potrebbero sostenere. Meccanismi di mercato come la speculazione e la diffusa aspettativa di prezzi in aumento rafforzano questa scarsità e ne approfondiscono la percezione.

Bitcoin funziona secondo una logica simile. Proprio come gli immobili di pregio, acquista valore man mano che attorno a esso si accumulano più persone, più capitale, più attività economica e più fiducia. Allo stesso tempo, la rete economica costruita al di sopra di esso — infrastrutture finanziarie come la Lightning Network, un livello di pagamento progettato per rendere i trasferimenti di bitcoin più rapidi ed economici, insieme all'adozione globale, alla liquidità e alla connettività digitale — può continuare a espandersi a livello mondiale attraverso reti digitali senza una corrispondente espansione della base monetaria sottostante. L'adozione su internet avviene a livello globale e in modo continuo, molto più rapidamente che nel mondo fisico, dove l'espansione economica è vincolata dalla geografia.

Ma esiste una differenza cruciale. Nel settore immobiliare, i prezzi sono plasmati dal potenziale di sviluppo, dall'utilità legata alla posizione e dalla scarsità relativa, che spesso viene intensificata da normative e decisioni politiche. Interventi governativi come gli incentivi fiscali per gli investitori, le norme urbanistiche e i permessi di costruzione limitati possono restringere artificialmente l'offerta, spingendo i prezzi verso l'alto. I comportamenti speculativi e la diffusa aspettativa di ulteriori aumenti dei prezzi amplificano queste dinamiche, facendo apparire la scarsità più assoluta di quanto non sia. La scarsità di bitcoin, al contrario, è assoluta: la sua offerta è fissata a ventun milioni, al di fuori della portata di decisioni politiche o di interferenze politiche. Quel limite non è una promessa di alcuna istituzione, ma una regola incorporata nel codice open-source di Bitcoin, applicata dalla rete distribuita di computer che lo eseguono e verificabile da chiunque scelga di eseguire il software. Nuove monete entrano in circolazione secondo un calendario prestabilito che dimezza l'emissione all'incirca ogni quattro anni, con l'ultimo nuovo bitcoin atteso intorno all'anno 2140. I vincoli artificialmente creati nel settore immobiliare evidenziano l'importanza di distinguere tra scarsità naturale e scarsità costruita nella valutazione degli asset.

Possedere bitcoin è paragonabile al possedere un lotto in un'economia in crescita e senza confini, non legata ad alcun governo o geografia. Man mano che più persone e imprese adottano bitcoin, il valore di quel «lotto» digitale aumenta. La differenza è la mobilità: questo lotto digitale non è legato ad alcuna località e può essere trasferito a livello globale in pochi minuti. A differenza della terra, bitcoin consente un trasferimento di valore rapido e con pochi attriti in qualsiasi parte del mondo, soggetto solo alle condizioni della rete e ai vincoli di liquidità. E mentre la terra si presenta in parcelle fisiche fisse, ogni bitcoin è divisibile in cento milioni di unità note come satoshi, così che un'offerta totale fissa possa comunque essere ripartita tra un numero crescente di detentori.

Detenere bitcoin offre un nuovo modo di partecipare all'economia globale. Sebbene bitcoin operi su una rete globale, i suoi effetti sono locali. Consentendo alle persone di detenere e trasferire valore senza permessi centralizzati, permette di partecipare a sistemi economici meno dipendenti da istituzioni in grado di imporre restrizioni, escludere partecipanti o modificare le regole unilateralmente.

Il modello contabile di Bitcoin rafforza il confronto con il settore immobiliare. In un conto bancario tradizionale, il valore è registrato come un saldo detenuto da un'istituzione. In Bitcoin, la proprietà è definita dal controllo diretto su unità definite singolarmente — gli unspent transaction output (UTXO) — registrati sulla rete. Ogni bitcoin può essere pensato come un quadrato di terra che rimane sotto il controllo del proprietario finché non viene speso. Una volta speso, quel quadrato scompare e ne vengono creati di nuovi per il destinatario. Ogni UTXO può essere trasferito in modo indipendente o combinato in transazioni future. Il risultato è una mappa in continua evoluzione di diritti di proprietà garantiti dalla crittografia anziché dall'autorità istituzionale.

L'analogia ha dei limiti. Bitcoin differisce dagli immobili usati per generare reddito. Non produce flussi di cassa operativi ed è meglio inteso come un asset digitale scarso il cui valore risiede nella scarsità assoluta e nell'optionalità anziché nel reddito. Ma come gli immobili, bitcoin funziona come strumento di risparmio di lungo periodo e sempre più come garanzia collaterale, capace di sostenere la formazione di credito e un'attività economica più ampia mentre assorbe la domanda monetaria. Questo ruolo si è sviluppato accanto a nuovi punti di accesso nella finanza tradizionale: gli exchange-traded fund spot su bitcoin quotati negli Stati Uniti, approvati nel gennaio 2024, hanno offerto ai conti di intermediazione convenzionali un'esposizione diretta all'asset, e società quotate, tra cui Strategy, detengono bitcoin come principale attività di riserva di tesoreria. Ciò rende il settore immobiliare un quadro utile per comprendere il ruolo in evoluzione di bitcoin all'interno dei mercati dei capitali e dei sistemi monetari.

Questo articolo è un estratto dal libro Digital Real Estate di Leon Wankum. È apparso per la prima volta su Bitcoin Magazine ed è scritto da Leon Wankum.