Bitcoin ha a lungo considerato settembre come il suo mese più crudele, ma il pattern è venuto meno di nuovo quest'anno: l'asset ha chiuso il suo quarto settembre consecutivo in territorio positivo.
Secondo i dati CoinGlass, Bitcoin ha guadagnato il 6,33% a settembre, estendendo una serie che include una salita del 3,91% nel 2023, un avanzamento del 7,29% nel 2024 e un guadagno del 5,16% nel 2025. I quattro settembre positivi consecutivi fanno seguito a sei perdite consecutive tra il 2017 e il 2022. Dal 2013, il mese ha registrato in media un calo di circa il 2,4%, secondo i dati CoinGlass.

La serie ha attirato l'attenzione del settore. DeFi app l'ha evidenziata in un post su X. "Per anni, 'Red September' è stata una regola delle criptovalute", ha scritto, aggiungendo che il mercato ora "tratta su fondamentali, ricavi e utilizzo reale, non sul folclore".

L'affermazione solleva due domande: quali delle regole di lunga data di Bitcoin si stanno infrangendo, e cosa dovrebbero osservare invece gli operatori di mercato?

Più di un problema di settembre

"Uptober", l'idea che ottobre offra in modo affidabile guadagni, non ha mantenuto la promessa anche l'anno scorso. Ottobre è risultato negativo per la prima volta dal 2018, e il quarto trimestre ha poi registrato un calo del 23,07%, nonostante un rendimento medio del quarto trimestre di oltre il 77% nei dati storici.

Un'altra regola stagionale si è anch'essa erosionata. Prima del 2026, ogni agosto positivo nei dati CoinGlass dal 2013 in poi era stato seguito da un settembre negativo. Quest'anno, all'impennata del 24,95% di agosto è seguita un'altra salita del 6,33% a settembre. Luglio, agosto e settembre sono tutti terminati in rialzo per la prima volta in quel dataset, producendo un guadag del 42,71% per il terzo trimestre.

Questi movimenti non significano che le tendenze stagionali siano scomparse. Mostrano però perché i pattern basati sul calendario, derivati da medie storiche anziché da fondamentali orientati al futuro, sono diventati più difficili da usare come segnali autonomi.

Il ciclo quadriennale è morto?

La prova più grande riguarda il ciclo di halving quadriennale — l'idea che Bitcoin si muova attraverso fasi di circa quattro anni attorno agli eventi di halving, quando la ricompensa per il mining di nuovi Bitcoin viene dimezzata.

Il ciclo attuale si è comportato in modo diverso. Bitcoin ha raggiunto il picco a ottobre 2025, circa 18 mesi dopo l'halving di aprile 2024, in linea con i tempi dei cicli precedenti, ma il calo successivo è stato meno profondo rispetto ai cicli passati.

Alcuni analisti ritengono che il vecchio ciclo si sia rotto. Nel suo outlook crypto 2026, la società di trading Wintermute ha dichiarato che "il ciclo quadriennale è morto", sostenendo che fattori strutturali come gli exchange-traded fund (ETF), le digital asset treasury — aziende che detengono Bitcoin nei loro bilanci — e i movimenti di capitale ora contano più dei tempi.

Il Chief Investment Officer di Bitwise, Matt Hougan, ha sostenuto una tesi simile, affermando che le forze alla base del ciclo — tra cui l'halving, i cicli dei tassi di interesse e la leva finanziaria — si sono indebolite.

Altri non concordano. Galaxy Research ha sostenuto a giugno che il ciclo rimane visibile nei dati, anche se le oscillazioni si riducono, con ogni ciclo successivo che produce un calo picco-minimo più contenuto.

Il dibattito riguarda meno il fatto che Bitcoin sia cambiato e più quanto il vecchio ciclo sia ancora in grado di spiegare. Molti osservatori stanno invece monitorando dove si stanno muovendo i capitali e come stanno cambiando le condizioni finanziarie.

Gli ETF spot su Bitcoin statunitensi hanno attratto circa 3,08 miliardi di dollari in nove giorni consecutivi fino al 29 settembre. La serie si è interrotta il giorno successivo con un deflusso di circa 148,69 milioni di dollari. Poiché questi prodotti riportano quotidianamente i loro flussi, i dati sono diventati uno degli indicatori più seguiti della domanda istituzionale.

Gli analisti di Bernstein hanno indicato una struttura di proprietà in cambiamento. A giugno, hanno affermato che i flussi combinati di ETF e società di tesoreria aziendale hanno portato circa 12 miliardi di dollari di capitale netto nuovo in Bitcoin nel 2026 finora, contro circa 60 miliardi nel 2025. Ad agosto, hanno collegato il rimbalzo di Bitcoin verso gli 80.000 dollari al miglioramento della liquidità, al rinnovato domanda di ETF e ai maggiori acquisti di debito a lunga scadenza da parte del Tesoro statunitense.

Questa rel viene messa nuovamente alla prova. Il rendimento del Treasury a 10 anni — un punto di riferimento per i costi di finanziamento statunitensi e un indicatore ampiamente osservato delle condizioni finanziarie — ha raggiunto il 5,223% il 24 settembre, un livello mai visto da giugno 2007, e ha toccato il 5,23% il 25 settembre, il massimo dal 2007. Il 1° ottobre, il decennale è salito al 5,34%, il suo livello più alto dal 2002.

Con le regole di calendario che perdono presa, i report giornalieri sui flussi ETF e i movimenti dei rendimenti del Tesoro offrono ora le letture più dirette e regolarmente pubblicate delle due forze più citate dagli analisti: dove si stanno muovendo i capitali e come stanno cambiando le condizioni finanziarie.