Galaxy Research, il braccio di ricerca della società di servizi finanziari per asset digitali Galaxy Digital, ritiene che il bear market di bitcoin sia terminato a giugno e che l'asset sia da allora entrato in una fase di accumulo, secondo un research alert pubblicato dalla società. "Riteniamo che ora sia un momento attraente per acquistare e detenere bitcoin", ha dichiarato il rapporto.

Al momento della nota, bitcoin scambiava vicino a 80.000 dollari — circa il 35% al di sotto del massimo di ottobre 2025 e il 39% al di sopra del minimo del 30 giugno. Il prezzo dovrebbe salire del 53% per ritoccare il record precedente. Per confronto, l'S&P 500 si trova entro l'1% dal record stabilito il 6 ottobre.

Il rapporto costruisce la sua tesi su quattro pilastri: dati tecnici, posizionamento, fondamentali e sentiment.

Quadro tecnico

Galaxy segue i bear market di bitcoin utilizzando due medie mobili settimanali — linee di tendenza calcolate dalla media dei prezzi di chiusura settimanali su un periodo definito. Secondo la società, la media a 200 settimane ha agito da supporto in ogni bear market, mentre la media a 50 settimane ha funzionato da resistenza.

Bitcoin ha perso la media a 50 settimane a novembre 2025 ed è rimasto al di sotto per 44 settimane. Il minimo di giugno ha testato la media a 200 settimane e l'ha mantenuta, con la peggiore chiusura settimanale arrivata il 4,7% al di sotto di quel livello. Il prezzo è tornato al di sopra della media a 50 settimane a settembre, e la settimana conclusasi il 18 ottobre ha segnato la quinta chiusura settimanale consecutiva al di sopra della soglia.

Galaxy ha contato 13 simili recuperi dal 2011 e ha rilevato che l'esito dipendeva da quanto tempo il prezzo aveva precedentemente trascorso al di sotto della linea. I quattro recuperi che hanno posto fine a periodi di 20 settimane o più erano più alti un anno dopo, con aumenti tra il 55% e il 1.497%, e nessuno ha chiuso più dell'8,4% al di sotto del livello di recupero nei 12 mesi successivi. Dei nove che hanno concluso periodi più brevi, sette sono scesi di oltre il 25% entro un anno.

Il ciclo di halving — le riduzioni programmate dell'offerta che arrivano circa ogni quattro anni — supporta la stessa conclusione, ha detto la società. I cicli precedenti hanno toccato il fondo nei giorni 777, 889 e 912 dopo i rispettivi halving; il 22 ottobre ha segnato il giorno916 del ciclo attuale. Galaxy ha notato che i guadagni seguiti a quei minimi — 87x, 19x e 7,6x — si sono ridotti a ogni ciclo, e non prevede una ripetizione. L'attuale ribasso del 53% è il più contenuto nella storia di bitcoin, ha detto il rapporto, e il primo in cui il prezzo non è sceso al di sotto del realized cost basis della rete, il prezzo medio on-chain pagato per le monete in circolazione.

Posizionamento

Galaxy ha individuato nei basis trader e nei fondi macro i principali venditori dal massimo. La posizione netta lunga degli asset manager nei futures CME su bitcoin è scesa del 57% rispetto alla settimana del massimo storico, secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission citati dalla società.

La posizione netta corta dei fondi levaraggiati, che rappresenta il lato futures dell'operazione di cash-and-carry contro gli ETF spot, si è ridotta in misura simile. La basis del front month — lo spread tra i prezzi dei futures e dello spot — è stata in media del 7,9% annualizzata nei 30 giorni precedenti al massimo e del 4,8% nei 30 giorni fino al 21 ottobre, livello che la società ha detto non copre più i costi e i rischi dell'operazione.

Galaxy ha fatto riferimento ai moduli 13F, le informative regolatorie trimestrali statunitensi che rivelano le partecipazioni istituzionali, per identificare i venditori. Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry e Tudor hanno ridotto le loro partecipazioni in ETF spot tra il 29% e il 100% tra la fine del terzo trimestre 2025 e quella del secondo trimestre 2026, per un totale di 68.000 BTC.

Poiché le partecipazioni totali di tutti i 2.200 soggetti dichiaranti sono scese di 48.000 BTC, le restanti istituzioni hanno acquistato in aggregato. Tra gli acquirenti figurano il braccio di wealth management di Morgan Stanley, Mubadala e l'Abu Dhabi Investment Council.

Le partecipazioni in ETF spot sono scese dell'11% dal picco al minimo mentre il prezzo è calato del 53%, e i fondi, che hanno portato bitcoin nei conti di intermediazione tradizionali con il loro lancio a gennaio 2024, hanno aggiunto 87.000 BTC dal minimo di giugno, ha detto il rapporto.

Fondamentali e sentiment

La tesi fondamentale di Galaxy si concentra sulle condizioni fiscali statunitensi. Il debito federale ha raggiunto 40,44 trilioni di dollari il 20 ottobre, l'anno fiscale 2026 si è chiuso con un deficit di 1,99 trilioni di dollari, e il rendimento dei Treasury a 10 anni ha toccato il 5,31% il 5 ottobre, il massimo dal 2007. Un governo che rifinanzia quel debito al 5% pur registrando deficit del 6% affronta una pressione verso l'inflazione, ha sostenuto la società. Il rapporto ha descritto l'indebitamento legato all'IA, che Morgan Stanley prevede raggiungerà 570 miliardi di dollari quest'anno, come un contributo a quella pressione piuttosto che un concorrente per il capitale.

Sul sentiment, Galaxy ha paragonato l'attuale ambiente al 2015–16 e al 2018–19, quando la finanza tradizionale abbracciava la "blockchain" e ignorava bitcoin. Entrambi i periodi sono coincisi con i minimi di ciclo. La società ha detto che la versione 2026 è "stablecoin e tokenizzazione, non bitcoin", citando i progetti pilota bancari di depositi tokenizzati, il voto di cloture fallito del Senato sul Clarity Act — una proposta di legge sulla struttura di mercato per gli asset digitali — il 15 settembre, e le ricerche Google per "bitcoin" ai minimi di diversi anni.

Rischi per la tesi

Galaxy ha fiss una soglia d'allarme per la sua visione: una chiusura settimanale al di sotto della media a 50 settimane, circa 76.540 dollari, non recuperata entro un mese. Ha anche citato i furti abilitati dall'IA, compreso l'exploit da 387,5 milioni di dollari su Bitget, pur notando che nessuno degli incidenti ha riguardato il protocollo Bitcoin stesso.

Sul computing quantistico, il rapporto ha detto che 7,1 milioni di BTC si trovano in output con chiavi pubbliche esposte, ma che non esiste un computer quantistico crittograficamente rilevante. Ha fatto riferimento alla fusione del BIP-360 nel repository BIP a febbraio — una proposta per output bitcoin resistenti al quantistico — e all'impegno da 5 milioni di dollari di Galaxy stesso per la preparazione quantistica.

La nota di ricerca completa di Galaxy è disponibile qui. Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Bitcoin Magazine ed è stato scritto da Micah Zimmerman.