A quasi un anno da una delle vendite più violente nella storia delle crypto, che ha innescato circa 19 miliardi di dollari di liquidazioni, gli analisti avvertono che i rischi alla base del crollo — leva finanziaria fuori controllo e posizioni affollate — restano saldamente in atto.

Il flash crash dell'10 ottobre 2025 ha visto bitcoin (BTC) precipitare da circa 122.000 a 105.000 dollari, gran parte del ribasso verificatosi nel giro di pochi minuti, pochi giorni dopo che l'asset aveva toccato un massimo storico oltre i 126.000 dollari. Le liquidazioni — la chiusura forzata delle posizioni con leva quando le perdite esauriscono il collaterale di un trader — hanno trasformato quel rapido ribasso in una cascata che ha spazzato via miliardi di scommesse con leva sui mercati crypto, colti di sorpresa dopo mesi di posizionamenti in attesa di nuovi rialzi. Al momento della scrittura, bitcoin veniva scambiato a 84.155,39 dollari, ancora ben al di sotto del massimo registrato nella fase di rialzo precedente al crollo dell'anno scorso.

Ma mentre la vendita ha scosso la fiducia nel mercato, le condizioni che l'hanno causata non sono scomparse. Il trading con leva e le scommesse affollate continuano a guidare i movimenti di prezzo a breve termine di bitcoin, anche se i trader dispongono di strumenti migliori per monitorare i rischi di mercato. A quasi un anno di distanza, la domanda che incombe sul mercato è se i trader abbiano imparato abbastanza da prevenire un altro evento simile.

"È stato semplicemente un massimo di mercato molto rapido e violento che non ci aspettavamo", ha detto Mark Connors di Risk Dimensions, che in passato ha gestito un prodotto di posizionamento hedge fund presso Credit Suisse. "Il posizionamento era importante allora, ed è importante oggi", ha detto in un'intervista.

Un mercato pronto alla caduta

Prima del crollo, l'open interest si trovava vicino ai massimi storici, e i trader si erano buttati su posizioni rialziste, scommettendo che bitcoin avrebbe seguito il suo familiare ciclo quadriennale verso nuovi record.

"Le persone erano keenamente consapevoli, come me, di essere rialziste perché era l'ora di 'go'", ha detto Connors. "Avremmo dovuto arriv a quei livelli di 250.000, 300.000, 400.000 dollari sulla base dei cicli precedenti."

Invece, il mercato si è rivoltato contro di loro. Secondo Connors, l'inversione non è stata guidata dall'attività sulle blockchain ma dal trading di derivati.

"Il movimento ovviamente non era dato dai dati onchain. Insomma, era tutto derivati", ha detto. "Quindi il bitcoin cartaceo è di nuovo vivo e vegeto e governa il breve termine."

La lezione, sostiene, è che il prezzo di bitcoin può essere guidato tanto dalle scommesse con leva quanto dalla domanda reale dell'asset. Questo non è cambiato molto nell'ultimo anno. I perpetual futures, che permettono ai trader di speculare sui movimenti di prezzo senza possedere bitcoin, restano una parte centrale del trading crypto, e gli exchange hanno forti incentivi finanziari a continuare a offrire prodotti con leva — uno dei motivi per cui il prezzo a breve termine di bitcoin continua a essere fissato sulle piazze dei derivati piuttosto che sul mercato spot.

Strumenti migliori, stessi rischi di fondo

I trader potrebbero comunque essere più attrezzati per gestire quei rischi rispetto a un anno fa.

"I dati stanno migliorando nel definire quale sia la struttura del mercato", ha sostenuto Connors, indicando una maggiore visibilità sugli order book e sui posizionamenti. "Più informazioni significano maggiore certezza, meno volatilità."

Chris Sullivan, co-fondatore di Hyperion Decimus, ha detto che i trader possono compiere passi concreti per proteggersi dal tipo di perdite viste lo scorso ottobre. Il suo consiglio parte dall'evitare la leva e dal tenere d'occhio open interest, funding rate e sentiment di mercato. L'open interest traccia il numero di contratti derivati in essere, mentre i funding rate riflettono il costo di mantenimento delle posizioni nei perpetual futures. Insieme, i due indicatori possono aiutare i trader a individuare quando il mercato è inclinato troppo in una direzione — il tipo di posizionamento unidirezionale che ha preceduto il crollo dell'anno scorso, e i parametri che, secondo gli analisti, restano degni di attenzione finché esisteranno prodotti con leva.

Sullivan ha anche esortato alla pazienza quando questi indicatori raggiungono livelli estremi, sia che i trader scommettano su prezzi in rialzo che in ribasso. Per i detentori di bitcoin a lungo termine, ha raccomandato di acquistare l'asset, spostarlo fuori dagli exchange e custodirlo in self-custody anziché lasciarlo su una piattaforma di trading — un passaggio che elimina la necessità di dipendere dalla custodia e dalla solvibilità di una piattaforma.

Questo non significa che un altro crollo sia da escludere.

"C'è comunque la possibilità che si possa ripetere un 10 ottobre", ha avvertito Connors. "I prodotti con leva non sono scomparsi."

Un ciclo quadriennale sotto esame

Il crollo ha inoltre messo in discussione una delle convinzioni più radicate su bitcoin: che il suo ciclo quadriennale, legato all'halving — l'evento, che ricorre all'incirca ogni quattro anni, che dimezza la nuova offerta di bitcoin assegnata ai miner — potesse fungere da guida affidabile per i prezzi futuri.

"Tutti noi, me compreso, siamo stati colti in controposizione", ha detto Connors. "Il ciclo quadriennale non è morto; è cambiato, e non possiamo farvi affidamento come segnale quanto in passato."

Ora ritiene che le forze economiche e politiche possano svolgere un ruolo più importante nei cicli di bitcoin di quanto gli investitori pensassero. Nel frattempo, la crescita dei prodotti di investimento istituzionali ha fatto poco per ridurre l'influenza del mercato dei derivati sui prezzi a breve termine.

Per tutti i cambiamenti avvenuti dall'ottobre 2025, Connors vede una distinzione importante tra il crollo e le sue conseguenze.\n"Penso che un anno dopo, abbiamo imparato a prestare maggiore attenzione alla struttura di mercato", ha detto.

E nonostante i danni, il mercato di bitcoin è sopravvissuto.

"Il mercato si è piegato; non si è spezzato."

Basato su una ricostruzione di CoinDesk. Articolo originale: Il campanello d'allarme da 19 miliardi di dollari di Bitcoin: un anno dopo il flash crash, la crypto ha imparato qualcosa?