Binance è tornata al primo posto nell'open interest dei futures su Bitcoin — il valore dei contratti in essere non ancora chiusi, distinto dal volume di scambio, che conta invece i contratti che cambiano mano — uno spostamento che evidenzia un mutato equilibrio tra trading istituzionale e trading crypto-native. Lo sviluppo riflette un più ampio ritiro dalle strategie di basis trading istituzionale più che un crollo della domanda di derivati crittografici.

Lo spostamento da CME

CME, il mercato statunitense di futures regolamentato dalla CFTC i cui contratti su Bitcoin regolati in contanti sono diventati uno strumento standard per l'esposizione istituzionale, guidava l'open interest dei futures su Bitcoin dalla fine del 2023. La sua ascesa si è accelerata dopo il lancio, a gennaio 2024, degli ETF statunitensi spot su Bitcoin, poiché le istituzioni utilizzavano i contratti CME per coprire l'esposizione agli ETF e cogliere lo spread tra prezzi spot e future.

Quel trade si è nettamente indebolito. Con la compressione del premio dei futures su Bitcoin, il potenziale rendimento dell'approccio cash-and-carry — acquistare a pronti e vendere a termine — si è avvicinato al costo del capitale e al rischio operativo correlato. Secondo i dati di settore, l'open interest medio dei futures su Bitcoin su CME è sceso sotto gli 8 miliardi di dollari a marzo e a circa 7,2 miliardi all'inizio di aprile.

Binance, nel frattempo, ha beneficiato di una domanda di tipo diverso. Il suo mercato dei derivati attrae trader in cerca di leva, volatilità ed esposizione direzionale di breve termine. Poiché tali strategie non dipendono da un ampio premio dei futures, Binance ha potuto mantenere un open interest più solido mentre i basis trade istituzionali si scioglievano.

Cosa significa questa rotazione

Il cambiamento non indica necessariamente che le istituzioni stiano abbandonando le criptovalute. Piuttosto, suggerisce che una delle principali fonti di leva istituzionale sia diventata meno attraente.

I recenti dati sui derivati sostengono questa lettura. Binance si è classificata prima per open interest medio giornaliero sui derivati nel primo semestre del 2026, con CME al secondo posto. CME rappresentava ancora una quota maggiore di posizioni aperte rispetto al proprio volume di scambio, in coerenza con coperture istituzionali di durata più lunga e attività di basis trading.

Il segnale più importante risiede quindi nella composizione della domanda di futures. Il primato di Binance indica una maggiore influenza dei trader attivi e crypto-native, mentre il declino di CME mostra che il posizionamento istituzionale legato all'arbitraggio è diventato meno convincente.

Per i mercati di Bitcoin, ciò potrebbe significare una maggiore sensibilità al momentum e alla leva di breve termine. CME, tuttavia, rimane un importante indicatore dell'appetito di rischio istituzionale. Se il suo open interest iniziasse a ricostruirsi insieme a un basis dei futures più ampio, potrebbe indicare che i grandi investitori stanno tornando, anziché limitarsi a operare attorno alla volatilità.