Il debito nazionale lordo degli Stati Uniti ha superato per la prima volta i $40 trillion questa settimana, e il segretario al Tesoro Scott Bessent vuole che americani e mercati lo considerino senza allarme.

“Non c’è nulla di magico nel numero di $40 trillion”, ha dichiarato Bessent a CNBC’s Sara Eisen in un’intervista esclusiva a Squawk on the Street giovedì. “E possiamo crescere abbastanza da uscirne.”

Parlando con lo stesso tono misurato che ha usato per tutto l’anno per ridimensionare le tensioni del mercato obbligazionario, Bessent ha offerto il suo tentativo più chiaro finora di riformulare una soglia del debito che ha allarmato gli economisti e alimentato una vendita dei Treasury a lunga scadenza. I dati del Dipartimento del Tesoro mostrano che il debito nazionale lordo ha superato la soglia dei $40 trillion appena cinque mesi dopo aver toccato i $39 trillion a marzo.

Le sue dichiarazioni sono arrivate un giorno dopo che il Tesoro ha affermato che almeno raddoppierà la dimensione delle operazioni di buyback sui titoli a lunga scadenza, portando il tetto da un massimo di $2 miliardi per operazione ad “almeno” $4 miliardi, nel tentativo di rafforzare la liquidità in un mercato obbligazionario che Bessent ha descritto come poco scambiato e, a suo avviso, mal prezzato. La modifica entrerà in vigore il 9 Sept. e resterà valida fino al 4 Nov., riguardando i segmenti 10-to-20-year e 20-to-30-year che, secondo CNBC, sono stati oggetto di uno “sciopero degli acquirenti” dalla fine di June. La misura è uno dei segnali più chiari finora che il Tesoro stia cercando di sostenere il funzionamento del mercato mentre le esigenze di finanziamento restano elevate e gli investitori rimangono sensibili all’andamento dei costi di funding a lungo termine.

“Riteniamo che ci siano molti fattori sottostanti che il mercato non sta considerando, e noi faremo mercato… in questi”, ha detto Bessent. “Vorrei sottolineare che potrebbe essere più di $4 billion per emissione.”

L’argomento dei fondamentali

La tesi centrale di Bessent è che il deficit sia più contenuto di quanto sembri e che il denaro che il governo sta “perdendo” in realtà non si stia perdendo affatto. Ha affermato che gli Stati Uniti hanno realizzato un consolidamento fiscale nell’anno solare 2025, con il deficit attestato intorno al 5,7% del PIL. Parte di ciò che ha gonfiato il deficit in termini nominali, ha sostenuto, deriva da rimborsi tariffari una tantum che non si ripeteranno: le entrate tariffarie del 2026, ha detto, dovrebbero sostanzialmente allinearsi ai livelli del 2025 mentre l’U.S. Trade Representative Jamieson Greer reintroduce i dazi tramite il processo Section 301.

L’altro grande freno alle entrate, ha detto, è il costo di consentire alle aziende di dedurre immediatamente nuovi stabilimenti, attrezzature e strutture agricole. Bessent ha affermato di non considerarlo spesa.

“Si tratta in realtà di un investimento nel futuro e stiamo ampliando la base imponibile”, ha detto. “Questo è ciò che misura la ricchezza di una nazione … la capacità di aumentare il rendimento post-tax del capitale.”

Ha descritto la strategia in termini fisici: “Pensatela come se stessi tirando indietro la fionda. Abbiamo molta energia potenziale che si trasformerà in energia cinetica nel corso di quest’anno e del prossimo, quando questi stabilimenti entreranno in funzione.”

Alla domanda diretta se l’amministrazione ritenga di aver già visto il peggio del deficit, Bessent non ha esitato.

“Penso che ci sia una probabilità molto, molto alta che sia così”, ha detto, citando un prossimo sforzo congiunto con il direttore dell’OMB Russell Vought e una repressione separata guidata dalla Fraud Task Force del vicepresidente, che secondo lui potrebbe “far risparmiare diverse centinaia di miliardi di dollari”.

Ha anche anticipato un annuncio più ampio sul consolidamento fiscale dalla Casa Bianca “probabilmente alla fine di questa settimana, all’inizio della prossima”, che riguarderà sia tagli alla spesa sia misure sulle entrate.

La questione del deficit

Fortune ha riportato all’inizio di questo mese che Bessent ha fatto un ricorso insolitamente intenso ai Treasury bill a breve termine per finanziare il deficit annuo di circa $2 trillion, approfittando di un rendimento a tre mesi del 3,8% rispetto a un tasso a 30 anni scambiato sopra il 5%, un massimo pluridecennale. Questo approccio riduce oggi i costi di indebitamento riportati, ma espone maggiormente il governo se inflazione o tassi aumentano, secondo i verbali del Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC), il panel di operatori obbligazionari e investitori che consiglia il Tesoro sul proprio funding.

Quegli stessi verbali TBAC, pubblicati il 5 Aug., hanno avvertito che, con le attuali dimensioni delle aste, il governo affronta un buco di finanziamento di $1.45 trillion negli anni fiscali 2027-28. L’aumento dei costi per interessi ha già determinato il maggiore incremento delle uscite del Tesoro quest’anno — in aumento di $120 billion — e oggi il governo spende oltre $1 trillion all’anno solo per il servizio del debito, più di quanto gli Stati Uniti spendano per la difesa nazionale.

Jon Hilsenrath, osservatore di lunga data della Federal Reserve che ha trascorso decenni al The Wall Street Journal e ora guida Serpa Pinto Advisory, ha detto in precedenza a Fortune di vedere profilarsi uno scontro tra la strategia del Tesoro basata sui bill e le mosse della Fed sotto il nuovo presidente Kevin Warsh per ridurre il bilancio — mosse che, secondo i dealer, spingerebbero la Fed verso scadenze più brevi proprio mentre il Tesoro è costretto a tornare verso bond a più lunga scadenza per rifinanziarsi.

“Tutto torna sempre ai fondamentali”, ha detto Hilsenrath. “Trump e un nuovo Congresso sono arrivati al potere e hanno scelto di non fare nulla sul deficit.”

Da notare che la strategia precede Bessent. È stata la sua predecessora, Janet Yellen, a puntare inizialmente sui Treasury bill a breve termine per finanziare i deficit — una tattica che lo stesso Bessent ha criticato nel 2024, quando ha rilanciato un’analisi degli economisti Stephen Miran e Nouriel Roubini che accusava il Tesoro di Yellen di “activist Treasury issuance” pensata per abbellire l’economia prima delle elezioni.

Lo scetticismo del mercato obbligazionario

Eisen ha incalzato Bessent chiedendogli se il segnale di buyback fosse più teatro che sostanza, osservando che il rally del Tesoro di Wednesday — i rendimenti sono scesi fino a 9 punti base sul bond a 30 anni dopo la notizia del buyback — si era già in parte invertito entro la mattina di Thursday. Bessent non ha arretrato sulla possibilità di spingersi oltre.

“Abbiamo un ampio kit di strumenti, quindi vedremo”, ha detto, pur insistendo che le mosse non sono una risposta a un particolare livello dei rendimenti. “Non è se il mercato collabora. È: vedremo quali saranno le condizioni e poi le analizzeremo.”

Ha anche respinto l’idea che la spinta ai buyback limiti Warsh, che ha mostrato apertura a ridurre il bilancio della Fed o ad alzare i tassi se l’inflazione restasse elevata.

“Penso che il Tesoro e la Fed lavorerebbero insieme se ci fosse qualsiasi cambiamento nel bilancio”, ha detto Bessent, aggiungendo che la decisione sui buyback “non ha nulla a che fare” con le prospettive sui tassi.

Inflazione, occupazione e dollaro

Bessent ha sostenuto che l’inflazione headline — recentemente spinta al rialzo dal Brent crude vicino a $94 al barile nel contesto del conflitto in corso con l’Iran — stia mascherando un quadro di fondo più favorevole. Ha citato una crescita salariale più lenta nel settore dell’ospitalità, guadagni per il 25% inferiore dei percettori di reddito e quella che ha definito la “maggiore diminuzione dei prezzi farmaceutici” mai registrata.

“L’inflazione core è in calo”, ha detto. “Non stiamo vedendo nulla che indichi che gli effetti di secondo ordine si stiano riversando sull’inflazione core.”

Sul mercato del lavoro, dove un rapporto occupazionale debole il mese scorso ha alimentato timori di crepe nell’economia, Bessent ha definito i dati “piuttosto rumorosi” e ha attribuito a controlli migratori più severi la riduzione del numero di posti di lavoro che l’economia deve creare. Ha indicato l’occupazione manifatturiera e nelle costruzioni ai massimi degli ultimi 15 anni.

Ha anche liquidato la recente debolezza del dollaro.

“Gli Stati Uniti sono una grande economia di servizi. Non rispondiamo al dollaro ponderato per il commercio”, ha detto, descrivendo il biglietto verde come “molto, molto stabile” rispetto ai principali partner commerciali Canada e Messico e insistendo sul fatto che l’amministrazione mantiene “una politica del dollaro forte”.

Per questo articolo, i giornalisti di Fortune hanno utilizzato l’IA generativa come strumento di ricerca; un editor ha verificato l’accuratezza delle informazioni prima della pubblicazione.

Fonte: Fortune