Warren Buffett ha passato anni a ripetere a chiunque fosse disposto ad ascoltarlo che le compagnie aeree erano un pessimo business in cui investire. Ha descritto il settore come una «trappola di capitale», un ambiente in cui i costi del carburante e le guerre tariffarie possono cancellare i profitti quasi dall'oggi al domani. Quando è arrivato il Covid, Berkshire Hathaway nel 2020 ha liquidato l'intero portafoglio di compagnie aeree — partecipazioni che all'epoca comprendevano tutti e quattro i principali vettori statunitensi, Delta inclusa — realizzando perdite pesanti. «Il mondo è cambiato per le compagnie aeree», ha dichiarato allora Buffett.

È quindi significativo che Berkshire (BRK.A) stia oggi facendo l'esatto contrario. Il conglomerato ha costruito progressivamente una posizione in Delta Air Lines (DAL), la più grande compagnia aerea del mondo, e gli ultimi numeri dimostrano una convinzione reale.

Berkshire aumenta la quota in Delta

Secondo le recenti dichiarazioni 13F, la quota di Berkshire in Delta è aumentata del 44% nel secondo trimestre del 2026, salendo a 57,3 milioni di azioni. Alla fine di giugno la posizione valeva circa 5,4 miliardi di dollari. Tali documenti, che i gestori di investimenti con oltre 100 milioni di dollari in azioni statunitensi devono presentare alla Securities and Exchange Commission entro 45 giorni dalla chiusura di ogni trimestre, mostrano ciò che una società deteneva al 30 giugno — il che significa che gli acquisti hanno avuto luogo durante la primavera.

Come riportato a maggio, Berkshire aveva già costruito una posizione in Delta del valore di circa 2,6 miliardi di dollari alla fine di marzo 2026. Quel primo acquisto è avvenuto nel primo trimestre di Greg Abel alla guida di Berkshire, dopo che a gennaio ha assunto il ruolo di amministratore delegato in successione a Buffett. Abel aveva trascorso anni a sovrintendere alle attività non assicurative di Berkshire ed era stato designato pubblicamente come successore di Buffett già nel 2021, il che rende l'accumulo della posizione in Delta uno dei primi grandi movimenti di portafoglio del suo mandato.

A febbraio Abel ha illustrato il proprio approccio agli azionisti. Ha scritto che Berkshire detiene posizioni «core» che non venderà, ma che al di fuori di quelle la società intende restare disciplinata e concentrata. L'acquisto di Delta — e la decisione di rafforzarlo quasi raddoppiandolo un trimestre dopo — corrisponde fedelmente a questa descrizione.

Perché oggi Delta appare diversa

I numeri di Delta aiutano a spiegare l'attrattività. La compagnia ha riportato ricavi record nel secondo trimestre di 17,7 miliardi di dollari, in aumento del 14% rispetto all'anno precedente, pur con una capacità cresciuta solo dell'1% circa. La crescita dei ricavi unitari nel trimestre è stata del 12,4%.

L'utile ante imposte si è attestato a 1,4 miliardi di dollari, con utili di 1,56 dollari per azione e un margine operativo del 9%, tutti al di sopra delle previsioni fornite da Delta all'inizio del trimestre. Il rendimento del capitale investito ha raggiunto l'11%, ampiamente superiore al costo del capitale della società.

Delta dipende inoltre dalla vendita di biglietti meno di quanto facesse in passato. Flussi di ricavi diversificati — posti premium, programmi fedeltà, cargo e attività di manutenzione — hanno rappresentato il 61% dei ricavi totali del trimestre. I ricavi premium e quelli dei programmi fedeltà sono cresciuti entrambi di quasi il 20%. I ricavi cargo sono aumentati del 39%, mentre l'attività di manutenzione per terzi è cresciuta di oltre il 30%.

La partnership con American Express rappresenta una parte importante di questa trasformazione. La spesa con le carte cresce a doppia cifra da sette trimestri consecutivi e Delta prevede di incassare 9 miliardi di dollari da Amex quest'anno, il 10% in più rispetto al 2025.

«La nostra carta co-branded Delta Amex continua a guidare il settore e i recenti miglioramenti dell'offerta stanno rafforzando la proposta di valore sia per i titolari attuali sia per quelli potenziali», ha dichiarato l'amministratore delegato di Delta, Ed Bastian.

L'attenzione di Delta sul bilancio

Il patrimonio netto complessivo di Delta è salito costantemente, da 15,3 miliardi di dollari alla fine del 2024 a 20,9 miliardi alla fine del 2025, fino agli attuali 21,8 miliardi. Il debito a lungo termine si è mosso nella direzione opposta, scendendo da 14 miliardi di dollari a fine 2024 a 12,5 miliardi a fine 2025 e fino a 10,5 miliardi alla fine del secondo trimestre.

Delta ha chiuso il trimestre di giugno con un debito netto rettificato di 13,6 miliardi di dollari, in calo rispetto all'inizio dell'anno, mentre gran parte del settore aereo raccoglieva capitale aggiuntivo. La società prevede che la leva lorda raggiunga 2x entro fine anno, verso un obiettivo di lungo termine di 1x. Tutte e tre le principali agenzie di rating creditizio assegnano ancora a Delta un rating di tipo investment grade.

La generazione di cassa conferma questo quadro. La società ha generato 8,1 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo su base trailing e 3,4 miliardi di free cash flow, anche dopo aver speso 4,7 miliardi di dollari in progetti di capitale come nuovi aerei e lounge.

Cosa Delta ha indicato per il futuro

Delta non sta retrocedendo dalle proprie previsioni. La compagnia prevede per l'intero anno utili tra 6,50 e 7,50 dollari per azione, in crescita del 20% rispetto all'anno scorso, oltre a un free cash flow tra 3 e 4 miliardi di dollari. La dirigenza ha inoltre indicato un obiettivo di lungo termine di margini operativi e rendimenti del capitale investito nella fascia «mid-teens».

Nella conferenza telefonica sugli utili di luglio, Bastian ha sostenuto che il settore stesso è cambiato in modi che favoriscono in particolare la sua compagnia, indicando nella riduzione della capacità a tariffe scontate, nell'aumento della spesa nei programmi fedeltà e nei ricavi diversificati le ragioni per cui l'attuale slancio dovrebbe mantenersi, anche se i prezzi del carburante dovessero diminuire.

Per Berkshire, che dalle compagnie aeree si era già allontanata una volta, il raddoppio della quota in Delta in un solo trimestre suggerisce che Abel e il suo team vedano nella partecipazione qualcosa di durevole e non un semplice rimbalzo di breve periodo. Il prossimo ciclo di comunicazioni trimestrali — dovuto entro 45 giorni dalla chiusura del trimestre di settembre — mostrerà se Berkshire ha continuato ad aumentare la posizione, l'ha mantenuta stabile o ha iniziato a ridurla.

Questo articolo è stato pubblicato originariamente da TheStreet il 16 agosto 2026, dove è apparso per la prima volta nella sezione Investing, ed è distribuito tramite Yahoo Finance.