Bank of America ha un messaggio chiaro per gli investitori di Nvidia in vista del rapporto sui risultati del 26 agosto: il prossimo ciclo di prodotto potrebbe contare più del prossimo trimestre.

Ogni pochi trimestri, il dibattito su Nvidia si sposta. Per un certo periodo, la domanda è stata se la domanda di IA fosse reale. Poi è diventata se i margini potessero reggere. Ora, in vista del rapporto sui risultati del 26 agosto, l'attenzione è se il prossimo ciclo di prodotto dell'azienda possa impedire a Nvidia, che sta già crescendo a questo ritmo, di rallentare.

Le recenti transizioni architetturali di Nvidia hanno stabilito uno schema coerente. La piattaforma Hopper — H100 ed H200 — ha avviato l'attuale espansione delle infrastrutture di IA nel 2023. Blackwell ha seguito con B100 e B200, guidando le cifre dei ricavi che Nvidia ha riportato fino all'anno fiscale 2027. Ogni transizione ha preceduto un'accelerazione dei ricavi dei data center su più trimestri, motivo per cui i tempi e l'esecuzione di Vera Rubin hanno un peso che va ben oltre un singolo report sui risultati.

Bank of America ritiene che il ciclo possa continuare. E l'ultima nota della banca, condivisa con TheStreet il 7 agosto, merita un'attenta lettura prima della data dei risultati.

Anteprima dei risultati Nvidia di Bank of America e prezzo obiettivo di 350 dollari

Nella nota, l'analista di Bank of America Vivek Arya ha definito Nvidia (NVDA) la sua principale scelta del settore in vista dei risultati del secondo trimestre dell'anno fiscale 2027 dell'azienda. Prevede ricavi tra 94 e 95 miliardi di dollari, circa 3-4 miliardi al di sopra della guida di Nvidia stessa di 91 miliardi. Tale guida esclude eventuali ricavi dai calcoli nei data center cinesi, il che significa che i risultati potrebbero essere superiori se riprendessero spedizioni modeste verso quel mercato. Arya prevede inoltre una guida per il terzo trimestre tra 107 e 108 miliardi di dollari, al di sopra dei circa 104 miliardi che Wall Street sta attualmente modellando.

Per contesto, Nvidia ha riportato ricavi nel primo trimestre FY2027 di 81,6 miliardi di dollari a maggio, in aumento dell'85% su base annua, con ricavi dei data center di 75,2 miliardi. La guida per il secondo trimestre di 91 miliardi indicava una crescita sequenziale continua. La stima di BofA di 94-95 miliardi estenderebbe ulteriormente tale slancio.

Ma la nota di Arya non riguarda realmente il prossimo trimestre.

"L'inizio delle consegne dei chip di nuova generazione Vera Rubin segna l'inizio di un ciclo di aggiornamento esteso che si protrae per più trimestri", ha scritto.

Questo è il nocciolo dell'argomentazione: non solo un superamento delle attese, ma un nuovo ciclo.

Arya ha un prezzo obiettivo di 350 dollari su Nvidia, che implica un potenziale rialzo di circa il 56% rispetto a 223,96 dollari al momento della nota. Ha inoltre osservato che il titolo era scambiato a circa 16 volte gli utili attesi, la valutazione più bassa da circa un decennio, anche se la traiettoria degli utili dell'azienda continua a salire, come riportato da TheStreet.

Perché Nvidia Vera Rubin potrebbe innescare un ciclo di aggiornamento pluritrimestrale

Nvidia ha confermato al GTC Taipei a giugno che Vera Rubin è entrata in produzione completa. La piattaforma combina GPU Rubin con la nuova CPU Vera e si prevede sia disponibile dai partner cloud nella seconda metà del 2026. AWS, Google Cloud, Microsoft e Oracle stanno già preparando le implementazioni, con OpenAI, Anthropic e SpaceX tra i primi clienti. Nvidia punta a una capacità tale da richiedere 2 gigawatt di potenza per l'espansione, come riportato da TheStreet. Tale cifra rivaleggia con la produzione di una grande centrale commerciale e figurerebbe tra i più grandi impegni energetici in un unico sito nel settore tecnologico.

Arya ha inoltre segnalato che i prezzi spot di noleggio delle GPU sono vicini ai massimi di sempre. La B200 si aggira a circa 5,66 dollari l'ora, la H100 a 2,80 dollari l'ora e la A100 a 1,64 dollari.

Questo è importante perché affronta una delle preoccupazioni persistenti riguardo al trend dell'IA. Se i clienti possono ancora noleggiare potenza di calcolo a quei prezzi e trarne profitto, hanno un forte incentivo a continuare ad acquistare la generazione successiva di hardware. In tal caso, l'argomento del ritorno sull'investimento diventa meno deterrente.

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La CPU Vera è la parte di Rubin che Bank of America trova particolarmente interessante al di là della storia delle GPU. In una nota precedente, la banca l'aveva definita "la singola più grande novità da dopo la GPU". L'attuale nota di Arya proietta le vendite della CPU Vera nella seconda metà dell'anno fiscale 2027 a circa 20 miliardi di dollari, con un tasso annuo di 50 miliardi o più entro l'anno fiscale 2028. Se tale prospettiva si concretizzasse, Nvidia diventerebbe il più grande fornitore di CPU per server, un mercato a lungo dominato da Intel e AMD.

Margini lordi di Nvidia e prospettive sull'inflazione dei costi della memoria per il 2027

L'inflazione dei costi della memoria è diventata una delle preoccupazioni più evidenti riguardo ai margini di Nvidia. La DRAM rappresenta ora il 40%-50% dei costi totali di produzione, in aumento rispetto al 15%-20% storico. Il timore è che, passando ad architetture più intensive in memoria, questi costi più elevati possano comprimere i margini lordi più velocemente di quanto l'azienda possa compensare attraverso i prezzi.

La nota di Arya ribatte direttamente a questa visione.

Per gli specifici rack di calcolo Vera Rubin, il maggior costo della memoria ammonterebbe a circa 60 punti base di pressione sui margini lordi rispetto a Blackwell Ultra. I margini lordi dovrebbero assestarsi al 73%-74% nel tempo, in calo solo modestamente rispetto all'attuale 75%. Non si tratta del tipo di erosione strutturale dei margini che minerebbe la tesi di investimento.

L'impatto maggiore è a livello di pod. I pod IA completi, che includono più memoria e storage, potrebbero subire fino a 500 punti base di pressione sui margini. Ma Arya prevede che tale mix rimanga inizialmente ridotto. Gli accordi di fornitura a lungo termine di Nvidia con SK Hynix, uniti al potere di fissazione dei prezzi dato dai tassi di noleggio delle GPU vicini ai massimi storici, lasciano all'azienda spazio per trasferire i costi anziché assorbirli.

Nvidia, OpenAI e flusso di cassa libero

Nvidia ha impegnato circa 70 miliardi di dollari in partecipazioni dirette a partner dell'ecosistema. Ciò include 30 miliardi a OpenAI, fino a 10 miliardi ad Anthropic e 5 miliardi a Safe Superintelligence di Ilya Sutskever. Alcuni investitori si sono chiesti se questi accordi siano circolari, con Nvidia che finanzia effettivamente i clienti che acquistano i suoi chip.

Arya ha affrontato la questione direttamente.

Contro i 70 miliardi di investimenti diretti, Nvidia dovrebbe generare circa 470 miliardi di dollari di flusso di cassa libero tra il 2026 e il 2027. I 70 miliardi rappresenterebbero circa il 15% del totale. Secondo Benzinga, rimarrebbe comunque spazio per restituire approssimativamente il 50% del flusso di cassa libero agli azionisti pur effettuando questi investimenti.

La garanzia contingente di 250 miliardi di dollari legata a un campus di OpenAI e SB Energy in Ohio è diversa. Non si tratta di contanti anticipati. È una garanzia subordinata che verrebbe attivata solo se OpenAI fosse inadempiente sul contratto di locazione, con un'esposizione concentrata nel 2028 e oltre. A quel punto, Nvidia dovrebbe generare tra 300 e 500 miliardi di dollari all'anno di flusso di cassa libero, il che cambia la prospettiva su tale rischio.

Valutazione del titolo NVDA al minimo decennale e tesi rialzista di BofA

A 16 volte gli utili attesi, Nvidia è valutata al livello più basso da circa un decennio. Le stime degli utili di Bank of America collocano Nvidia sopra i 13 dollari per azione entro il 2027 e sopra i 25 dollari entro il 2030, ipotizzando che il mercato dei data center per l'IA si sviluppi in linea con il modello di Arya. Tale modello assume che Nvidia mantenga oltre il 70% di una quota di mercato che la banca vede crescere oltre 1.700 miliardi di dollari nei sistemi di data center per l'IA.

I rischi rimangono reali. AMD sta guadagnando terreno negli acceleratori per l'IA, con la sua serie MI400 di nuova generazione che punta alla stessa finestra di implementazione di Rubin. Le principali società cloud — Google con la sua linea TPU, Amazon con Trainium e Microsoft con Maia — stanno costruendo sempre più silicio personalizzato per i carichi di lavoro interni. Le restrizioni sulle esportazioni verso la Cina rimangono un fattore di incertezza. La spesa in conto capitale degli hyperscaler potrebbe inoltre divenire più irregolare se i rendimenti delle infrastrutture di IA deludessero.

Nessuno di questi rischi scompare.

Per gli investitori che osserveranno i risultati del 26 agosto, i numeri più probabili a confermare o smentire la tesi di BofA sono se i ricavi supereranno la guida dei 91 miliardi, di quanto l'outlook per il terzo trimestre supererà il consenso di 104 miliardi di Street, e cosa dirà la gestione in merito alle tempistiche di produzione di Vera Rubin e ai segnali di domanda dei clienti.

Ma la visione di Bank of America è che Nvidia possieda questo livello di capacità di utili mentre è scambiata a una valutazione che non lo riflette. Che il 26 agosto lo confermi o meno potrebbe contare meno della domanda più ampia: se Vera Rubin manterrà ciò che Arya si aspetta.

Se così sarà, questo report sui risultati potrebbe non essere la fine della storia. Potrebbe esserne l'inizio.

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Questo articolo è stato originariamente pubblicato da TheStreet il 12 ago. 2026, dove è apparso per la prima volta nella sezione Investing.