Bank of America raddoppia la scommessa sul titolo Nvidia dopo gli utili

NVDA +8.74%

BAC -1.70%

Nvidia ha pubblicato gli utili il 26 ago. e Wall Street si aspettava un risultato migliore delle attese. Bank of America non era particolarmente concentrata su quella parte della storia.

Piuttosto, la nota della banca, pubblicata prima del report, ruotava attorno a una domanda: il mercato aveva correttamente prezzato la scala di ciò che Nvidia stava facendo con il proprio bilancio?

Secondo Bank of America, la risposta era no. I risultati di Nvidia hanno reso quell’argomento più difficile da liquidare.

Il rating Buy di Bank of America e il target price di $350 per Nvidia

In una nota condivisa con TheStreet il 25 ago., l’analista Vivek Arya ha ribadito un rating Buy e un target price di $350 su Nvidia, implicando un rialzo di circa 64% rispetto al prezzo a cui il titolo scambiava quel giorno.

Il titolo della nota chiariva l’attenzione della banca: "Balance sheet disclosures could speak louder than EPS beat."

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Nvidia ha comunicato ricavi pari a $96.2 miliardi per il secondo trimestre fiscale, in aumento del 106% anno su anno e ben al di sopra delle attese di consenso di circa $92 miliardi, secondo il comunicato ufficiale sugli utili di Nvidia. I ricavi del data center sono stati pari a $89 miliardi, in aumento del 117% anno su anno. Il margine lordo è rimasto al 75%.

"AI has reached its inflection point. It's doing useful work. Its tokens are productive and profitable. Now, compute is revenue," ha detto Jensen Huang durante la conference call sugli utili. "And demand is accelerating."

Nvidia ha inoltre restituito circa $26 miliardi agli azionisti nel trimestre attraverso buyback e dividendi, con circa $99 miliardi ancora disponibili nell’ambito dell’autorizzazione al riacquisto.

Il punto di Bank of America era che il mercato non aveva ancora prezzato pienamente la scala degli impegni finanziari di Nvidia per mantenere in funzione l’ecosistema AI, nonostante la società continui a generare una quantità significativa di cassa e a restituire capitale agli azionisti.

Gli impegni di capitale AI di Nvidia per $300 miliardi e il rischio di bilancio

Nvidia non vende più soltanto chip. Sta sempre più finanziando le aziende che li acquistano.

Bank of America ha stimato impegni di capitale totali pari a circa $300 miliardi, di cui circa $70 miliardi in investimenti azionari diretti e circa $230 miliardi in garanzie di valore residuo e backstop.

La componente azionaria copre gran parte della supply chain dell’AI, secondo CNBC. Il singolo assegno più grande è stato di $30 miliardi per OpenAI. Oltre a ciò, Nvidia ha investito in Anthropic, Safe Superintelligence, Intel, CoreWeave, Nebius, Lumentum, Coherent, Marvell, Synopsys, Nokia, Corning e altri.

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La parte più insolita riguarda gli impegni di backstop. Un backstop da $105 miliardi per SB Energy e un backstop da $125 miliardi per un veicolo a scopo speciale coinvolgente sei società finanziarie sono stati entrambi annunciati ad agosto, come riportato da TheStreet.

Sulla base di questi numeri, Bank of America ha stimato che Nvidia potrebbe generare circa $469 miliardi di free cash flow nei prossimi due anni solari. Il capitale totale impegnato rappresenterebbe circa il 64% di tale importo.

Se la domanda di AI restasse forte, Nvidia potrebbe non dover mai assorbire il costo economico pieno di quei impegni.

In uno scenario peggiore che includa impegni di acquisto e accordi per servizi cloud, le obbligazioni totali potrebbero arrivare a circa $500 miliardi. Anche questa cifra rappresenterebbe solo circa il 10% del valore d’impresa di Nvidia.

La rivalutazione al ribasso della valutazione di Nvidia e il confronto con AMD

Il multiplo sugli utili futuri di Nvidia era sceso di circa 44% rispetto alla mediana storica a cinque anni, portandosi a meno della metà del multiplo forward di AMD.

La spiegazione più plausibile, secondo Bank of America, è che gli investitori stessero trattando gli impegni di bilancio come un rischio remoto e stessero scontando il titolo di conseguenza.

La controargomentazione della banca era che il mercato avesse ridotto la valutazione di Nvidia più di quanto giustificato dalla matematica del peggiore scenario. Il dato sui ricavi di $96.2 miliardi e la guidance per il terzo trimestre a $108 miliardi hanno dato più supporto a questa tesi rispetto a prima della pubblicazione dei risultati, come riportato da TheStreet.

Il caso buyback di Nvidia e il confronto con Apple

Il secondo catalizzatore individuato da Arya è stato il buyback. Il confronto fatto è stato con Apple.

In oltre un decennio, Apple ha restituito agli azionisti la gran parte del proprio free cash flow e ha ritirato circa 43% delle azioni in circolazione. Quel programma di riacquisto ha sostenuto il titolo e ha contribuito a portare il multiplo di valutazione da livelli a una cifra bassa fino alla fascia media delle venti volte.

Nvidia attualmente restituisce agli azionisti circa un terzo del proprio free cash flow. Bank of America ritiene che questa quota possa salire tra la metà e tre quarti.

I $26 miliardi restituiti nel solo secondo trimestre, con ancora $99 miliardi disponibili nell’autorizzazione al buyback, suggeriscono che la società abbia già la capacità di muoversi in quella direzione.

Entro il prossimo anno, Nvidia potrebbe generare quasi $1 miliardo di free cash flow al giorno. Un buyback più ampio potrebbe offrire agli investitori un secondo motivo per detenere il titolo, oltre alla tesi sull’AI.

Cosa significano gli utili di Nvidia per il mix clienti e per gli investitori

Un dato confermato durante la conference call è stato il mix clienti. Amazon Web Services ha annunciato che acquisterà 2 million di GPU Nvidia e adotterà la nuova CPU Vera dell’azienda. Questo tipo di impegno da parte di un hyperscaler rafforza direttamente l’argomento della base clienti ampia di Nvidia.

La CFO di Nvidia, Colette Kress, ha detto che la spesa in conto capitale tra i primi cinque hyperscaler è prevista salire a $1.3 trillion il prossimo anno, da $800 billion nel 2026.

Questo è lo sfondo della domanda su cui Bank of America stava puntando quando ha ribadito il rating Buy. Il report sugli utili ha confermato che la scommessa era ragionevole.

Resta però più importante capire cosa accadrà agli impegni di bilancio di Nvidia mentre quel ciclo di spesa si sviluppa.

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Questo articolo è stato pubblicato originariamente da TheStreet il 27 ago. 2026, dove è apparso per la prima volta nella sezione Investing. Aggiungi TheStreet come Preferred Source facendo clic qui.