Cosa ci si aspetta

• Stima di consenso: +56K (intervallo -25K / +121K)
• Luglio: -23K
• Giugno: +63K
• Stima di consenso settore privato: +45K
• Tasso di disoccupazione, consenso: 4,1% contro 4,1% precedente
• Tasso di partecipazione, consenso: 61,4% precedente
• Underemployment precedente (U6): 7,9%
• Guadagni orari medi su base annua: attesi +3,0% contro +3,2% precedente
• Guadagni orari medi su base mensile: attesi +0,3% contro +0,1% precedente
• Ore medie settimanali: attese 34,3 contro 34,3 precedente

I dati sul lavoro di agosto finora

• Rapporto occupazione ADP: +38K (minimo da gennaio) contro +47K atteso e +46K precedente
• Occupazione ISM servizi: 47,8 contro 47,4 precedente
• Occupazione ISM manifatturiero: 51,2 contro 52,5 atteso e 52,8 precedente
• Challenger Job Cuts: 52.881 contro 33.429 precedente
• Occupazione Philly Fed: +27,9 contro +10,0 precedente
• Occupazione Empire State: +9,3 contro +11,4 precedente
• Richieste iniziali di sussidio, settimana di rilevazione: 206K contro 187K precedente
• Revelio Labs: +36,5K contro +79,2K precedente

Considerazioni stagionali

Secondo BMO, il dato principale tende a essere debole in agosto. È risultato sotto le stime il 71% delle volte e sopra il 29% delle volte, con uno scarto medio di -71K nel primo caso e +18K nel secondo. Analogamente, dei precedenti dati di disoccupazione di agosto, il 36% è risultato superiore alle attese, il 28% inferiore e il 36% in linea con il consenso.

Agosto può essere un mese difficile per gli aggiustamenti stagionali a causa dell'inizio dell'anno scolastico, quindi i partecipanti al mercato tendono generalmente a escludere i posti di lavoro nel settore dell'istruzione e a guardare oltre. Questo è uno dei motivi per cui il rapporto di agosto ha una storia di grandi revisioni nei mesi successivi, un aspetto da tenere a mente quando viene pubblicato il dato iniziale.

Il trend più ampio

Il trend occupazionale si sta indebolendo ultimamente e le revisioni benchmark iniziali della scorsa settimana hanno inaspettatamente ridotto i posti di lavoro fino a marzo. Il processo di revisione benchmark confronta l'indagine sui salari con i registri statali dell'assicurazione contro la disoccupazione, quindi è generalmente considerato una lettura più affidabile del livello di occupazione rispetto ai campionamenti mensili. Ciononostante, la disoccupazione si attesta solo al 4,1% ed è difficile interpretare la situazione come qualcosa di diverso dalla tanto discussa economia a «bassa assunzione/bassa licenziamento», in cui le imprese rallentano le assunzioni ma mantengono il personale esistente invece di ridurre gli organici.

Posizionamento di mercato

In termini di trading, i numeri suggeriscono un rapporto debole, che eserciterebbe ulteriore pressione sul dollaro statunitense, già indebolito dai commenti sorprendentemente accomodanti del governatore della Fed Chris Waller di giovedì. Anche USD/JPY è stato colpito da un intervento (non confermato) ed è sceso di 330 pip nella giornata, lasciando una dinamica turbolenta per i trader valutari in vista del rapporto.

Al contrario, i titoli azionari hanno offerto una risposta più lineare ai commenti di Waller e beneficiano anche del lancio di nuovi modelli di AI che mostrano un ulteriore balzo in avanti. Un rapporto sul lavoro più debole li spingerebbe ulteriormente in alto, mentre un dato forte potrebbe rovinare la festa.

Da notare tuttavia che lo stesso Waller ha ridimensionato l'importanza del rapporto: «Non mi aspetto che i dati sull'occupazione si discostino molto da ciò che abbiamo visto finora. Quindi la mia decisione sull'orientamento appropriato della politica sarà fortemente influenzata da ciò che apprenderemo sull'inflazione di agosto», ha dichiarato.

Un punto chiaro dove cercare indizi è il segmento breve della curva dei titoli di Stato, con i rendimenti americani a 2 anni al 4,33%. Al momento, il mercato prezza probabilità di poco inferiori al 50% per un rialzo dei tassi a settembre. La prossima lettura dell'inflazione in calendario avrà quindi un peso almeno pari a questo dato sui non farm payrolls per le aspettative sui tassi.