Arthur Hayes, cofondatore di BitMEX e responsabile della società di investimenti cripto Maelstrom, ha esposto una tesi macroeconomica incentrata sulla potenziale rivalutazione dello yen giapponese e sui suoi effetti a cascata sulla liquidità globale in dollari.

Nel suo ultimo saggio, Hayes sostiene che lo yen è attualmente la principale valuta più sottovalutata, generando tensioni economiche insostenibili tra Giappone, Stati Uniti e Cina. La debolezza prolungata dello yen deriva in parte dall'insistenza della Banca del Giappone su una politica monetaria ultra-accomodante, mentre la Federal Reserve e altre importanti banche centrali hanno aumentato i tassi in modo aggressivo, portando la valuta ai minimi di diversi decenni e spingendo le autorità giapponesi a intervenire ripetutamente. I rimedi tradizionali—come aumenti aggressivi dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone o un rimpatrio su larga scala degli asset giapponesi all'estero—comportano rischi di mercato significativi, inclusa la potenziale destabilizzazione sia del mercato dei Treasury statunitensi sia di quello azionario. Hayes indica invece quella che considera un'alternativa più praticabile dal punto di vista politico: il FIMA Repo Facility (struttura di pronti contro termine per autorità monetarie estere e internazionali) della Federal Reserve.

Il FIMA Repo Facility è stato originariamente introdotto nel marzo 2020, all'apice della tensione sui finanziamenti in dollari durante la pandemia di COVID-19, per consentire alle banche centrali estere di scambiare temporaneamente le proprie posizioni in Treasury con dollari senza innescare vendite dirette disordinate. Secondo il meccanismo previsto da Hayes, il Ministero delle Finanze giapponese impegnerebbe le proprie ingenti holding di Treasury statunitensi—stime a circa 1.370 miliardi di dollari tra conti governativi e del Government Pension Investment Fund (GPIF)—come garanzia presso la Fed in cambio di dollari. Tali dollari verrebbero poi venduti sui mercati valutari per acquistare yen, con il capitale rimpatriato reinvestito in obbligazioni governative e azioni domestiche giapponesi.

Hayes sostiene che questa operazione espanderebbe di fatto il bilancio della Federal Reserve, iniettando una liquidità in dollari sostanziale nei mercati globali senza richiedere al Giappone di vendere i propri titoli statunitensi in modo definitivo. Egli nota che il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent ha chiesto pubblicamente di aumentare o eliminare l'attuale limite di 60 miliardi di dollari per controparte del FIMA Repo Facility, suggerendo che le basi politiche per una tale manovra sono già in preparazione. Hayes afferma inoltre che il presidente della Fed Warsh probabilmente asseconderebbe gli obiettivi dell'amministrazione attraverso il Comitato per le valute estere.

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 11, 2026

Implicazioni per il mercato cripto e posizionamento strategico

Hayes sostiene che un'espansione del bilancio di questo tipo creerebbe un contesto altamente favorevole per gli asset monetari scarsi, con Bitcoin, oro fisico ed Ether come principali beneficiari. Tracciando un parallelo con l'era COVID-19, quando circa 4.000 miliardi di dollari di liquidità della Fed si sono mossi in stretta correlazione con l'apprezzamento del prezzo di Bitcoin, egli prevede che un nuovo ciclo di creazione di dollari favorirebbe in modo sproporzionato le coperture monetarie rispetto alle azioni tecnologiche speculative.

Nell'ambito degli asset digitali, Hayes identifica Ether come un'opportunità interessante tra le large-cap, citando la sua incapacità di superare i massimi storici del 2025 rispetto ai pari e la sua emergente funzione di livello di regolamento per asset del mondo reale. Segnala inoltre Ethena (ENA) come candidato ad alto beta, notando che una ripresa dei rendimenti di base del Bitcoin potrebbe rinnovare l'interesse per il suo prodotto di stablecoin USDe—attualmente la sesta stablecoin per capitalizzazione—e potenzialmente guidare un apprezzamento significativo del token dai correnti livelli depressi.

Sebbene il tempismo esatto dipenda da aggiustamenti procedurali al FIMA Repo Facility, Hayes suggerisce che un posizionamento anticipato su questi asset può essere giustificato, poiché gli spostamenti di fondo nell'oro e nei mercati valutari potrebbero precedere qualsiasi annuncio ufficiale di politica economica. Per i partecipanti al mercato, i segnali chiave da monitorare includono i dati settimanali sull'utilizzo del FIMA Repo Facility pubblicati dalla Federal Reserve di New York, le dichiarazioni di politica della BOJ, i livelli di intervento su USD/JPY e qualsiasi azione congressuale o amministrativa sul limite per controparte.