Arthur Hayes, cofondatore di BitMEX e chief investment officer di Maelstrom, ha dichiarato che è in corso un nuovo mercato rialzista di Bitcoin, attribuendolo a quella che descrive come un'espansione occulta della liquidità in dollari sotto il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent.

Nel suo ultimo saggio, “Same Same But Different”, Hayes sostiene che l'uso aggressivo dei riacquisti di Treasury a lunga scadenza da parte di Bessent equivalga a una forma di stimolo monetario che affluirà in misura sproporzionata su Bitcoin e più in generale sugli asset rischiosi.

Secondo Hayes, la recente decisione del Tesoro di aumentare i riacquisti di obbligazioni sul segmento lungo della curva—sebbene inizialmente modesta—segnala un impegno più ampio nel comprimere i rendimenti dei Treasury a 10 anni, che egli identifica come il prezzo più critico del sistema finanziario americano. Sia i mutui alle famiglie sia i costi di finanziamento delle imprese sono ancorati a questo parametro di riferimento, quindi le azioni del Tesoro su questa parte della curva possono influenzare le condizioni di finanziamento ben oltre il mercato obbligazionario. Le autorità hanno storicamente trattato il livello del 5% come un tetto invalicabile che richiede un intervento deciso.

Quando alla fine del 2023 i rendimenti si avvicinarono a questa soglia, l'allora Segretaria Janet Yellen orchestrò una sostanziale iniezione di liquidità spostando l'emissione verso Treasury bill a breve scadenza, prosciugando il Reverse Repo Program della Federal Reserve da 2.500 miliardi di dollari a circa 100 miliardi. Hayes osserva che questa manovra, in seguito definita “Activist Treasury Issuance”, ha reimpiegato la liquidità inattiva nel sistema bancario, spingendo nettamente in alto il Nasdaq 100 e Bitcoin mentre la Federal Reserve manteneva tassi di politica elevati e allo stesso tempo riduceva il proprio bilancio.

Annunciando il saggio su X, Hayes ha scritto:

"Same Same But Different" is an essay on why you should back up the truck and buy crypto with both hands. "Bad Gurl Yellen and Buffalo Bill Bessent are the same whether their rhetoric before taking office differed. They both suffered under the yoke of politicians who couldn’t… pic.twitter.com/JVduhAnS8S

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 25, 2026

Meccanica di monetizzazione: strategia sui T-bill, controllo dei rendimenti e segnale di liquidità di Bitcoin

Hayes traccia un parallelo diretto tra la strategia di emissione di bill di Yellen e l'attuale approccio di Bessent. Aumentando l'emissione di T-bill, Bessent può contare sul Reserves Management Program della Federal Reserve per creare riserve bancarie e assorbire il paper, monetizzando di fatto i disavanzi fiscali senza bisogno di una nuova autorizzazione del Congresso.

I proventi possono quindi finanziare i riacquisti di debito a lunga scadenza, limitando i rendimenti e iniettando liquidità nei mercati finanziari. Hayes suggerisce che, se il rendimento a 10 anni superasse il 5%, Bessent potrebbe arrivare a una forma di controllo de facto della curva dei rendimenti o attingere al Treasury General Account, che attualmente detiene circa 1.000 miliardi di dollari.

Bitcoin, sostiene Hayes, funziona come “allarme fumo della liquidità globale”, salendo in anticipo rispetto a queste iniezioni. Questa impostazione è rilevante per i trader di crypto e più in generale per i mercati perché lega i movimenti di Bitcoin non a una narrativa autonoma, ma alla meccanica dell'emissione di Treasury, delle riserve bancarie e degli asset sensibili ai tassi. Hayes prevede una continuazione dello slancio rialzista, ma avverte di una maggiore volatilità, consigliando posizioni non leveraged e di lungo periodo piuttosto che leva speculativa.

Maelstrom, il suo fondo di investimento, si è posizionato a “massimo rischio” su Bitcoin, Ether, Ethena ed Ether.fi. Sebbene uno scenario alternativo di rigore fiscale rimanga teoricamente possibile, Hayes lo ritiene politicamente improbabile in vista delle prossime elezioni. Conclude che, indipendentemente dal fatto che la liquidità si espanda gradualmente attraverso riacquisti incrementali o bruscamente tramite interventi più aggressivi, la traiettoria degli asset sensibili al dollaro punta decisamente verso l'alto.