L'economista capo di Apollo Global Management, Torsten Slok, ha concluso che l'intelligenza artificiale ha fatto crescere ricavi e margini solo per le Magnificent 7, mentre il resto del tessuto aziendale americano non ha ottenuto alcun beneficio finanziario. Le società del resto dell'S&P 500, ha rilevato, mostrano ricavi per dipendente e margini di profitto invariati, senza alcun aumento di produttività.

Slok ha esposto i risultati in una nota intitolata “No Signs of AI Payoff Outside the Tech Sector”, pubblicata sabato sul Daily Spark di Apollo.

Il 10% delle imprese superiore rappresenta il 99,5% della spesa per l'inferenza

Slok divide l'indice in due. Le Magnificent 7 sono Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla; l'S&P 493 è tutto il resto dell'S&P 500.

I ricavi per dipendente corretti per l'inflazione delle Magnificent 7 sono saliti a circa 780.000 dollari. L'S&P 493 si colloca intorno ai 525.000 dollari e non si è mosso. I margini si dividono allo stesso modo: le sette giganti sfiorano il 30%, contro circa il 10% per le altre 493 società.

“Nonostante investimenti massicci e un'enorme esaltazione dell'intelligenza artificiale, la tecnologia non ha prodotto alcun ritorno finanziario per le aziende americane al di fuori del settore tech”, ha scritto Slok.

Il suo grafico sulla produttività totale dei fattori utilizza la serie corretta per il tasso di utilizzazione della Federal Reserve di San Francisco — una stima della crescita della produzione che il lavoro e il capitale aggiunti non riescono a spiegare, corretta per l'intensità d'uso delle risorse — che non mostra alcuna accelerazione nonostante il flusso di denaro investito nell'AI.

La concentrazione è altrettanto marcata sul fronte della spesa. Nei dati di Slok, il decile superiore di imprese rappresenta il 99,5% delle spese di model e inferenza — il calcolo che esegue i modelli addestrati e restituisce le loro risposte — e il 99% delle spese verso i neocloud, il termine con cui si indicano i fornitori di cloud orientati all'AI. Lo stesso 10% rappresenta oltre il 95% del denaro legato a OpenAI e Anthropic, e il 95,7% del cloud computing.

Il capitale di rischio domina i maggiori utilizzatori: l'80,4% del primo percentile di spendenti in AI è sostenuto da venture capital, contro il 13,1% dello spendente mediano.

Le aziende tradizionali ormai considerano la spesa in token — le unità fatturabili di testo che i modelli AI elaborano — come un centro di costo che danneggia i margini e stanno tirando il freno, ha scritto Slok. Il mondo aziendale americano non ha bisogno dell'ultimo modello e non è disposto a pagarlo, ha detto. “Finché l'AI agentica e la spesa in token resteranno confinate a una piccola parte dell'economia, gli effetti macroeconomici dell'AI saranno molto limitati”, ha scritto.

Sarà l'S&P 493 a decidere la storia, conclude l'economista

I grafici sulla spesa di Slok si basano sul Ramp AI Index e sull'economista capo di Ramp, Ara Kharazian. Cryptopolitan ha riportato questo mese che la spesa aziendale in AI è calata da luglio anche se l'utilizzo è balzato di circa il 50%, toccando un record, mentre la concorrenza sui prezzi tra OpenAI e Anthropic ha reso i modelli più economici.

Slok non ritiene che i soggetti in ritardo abbiano semplicemente bisogno di più tempo. I modelli continuano a diventare più economici e più commoditizzati, ha osservato, e si chiede se le aziende ordinarie possano usarli per sostenere una crescita dei ricavi più rapida o margini più ampi.

“L'AI può essere un ottimo calcolatore, ma nel business l'intelligenza è soprattutto giudizio”, ha scritto. Il giudizio è contestuale, ha detto Slok, e la risposta dipende da quale essere umano o modello viene interrogato. Ha aggiunto che l'AI “non comprende responsabilità, fiducia, cultura, regole non scritte, compromessi etici o correttezza”, elementi che considera fattori di rischio reputazionale e, in ultima analisi, di ricavi e margini di profitto.

“La storia dell'AI si deciderà nell'S&P 493, non nelle Mag 7”, ha concluso Slok. Non ha ancora trovato prove di una migliore crescita dei ricavi o dei margini al di fuori della tecnologia. I futuri aggiornamenti dei due dataset alla base di quei grafici — la serie sulla produttività della Federal Reserve di San Francisco e il Ramp AI Index — mostreranno se le linee piatte di ricavi per dipendente e margini dell'S&P 493 inizieranno muoversi.

Ad aprile, i titoli legati all'AI avevano raggiunto circa il 45% della capitalizzazione di mercato dell'S&P 500. Negli ultimi 12 mesi, il Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ) è salito di circa il 20%, mentre l'iShares U.S. Technology ETF (IYW) è salito di circa il 23%.