Anthropic, la società di intelligenza artificiale alla base dei modelli Claude, si prepara a quotarsi in borsa con una struttura azionaria stratificata che ripartisce diritti di voto, aspect economici e controllo del consiglio tra diverse classi di azioni. Il documento abbina una delle espansioni dei ricavi più rapide del settore tecnologico a un assettto di governance progettato per mantenere i fondatori saldamente al comando.

La società ha depositato il proprio Form S-1 presso la Securities and Exchange Commission statunitense il 26 ottobre 2026. Intende quotare le proprie azioni ordinarie di Classe A sulla borsa Nasdaq con il ticker "ANT", con un debutto previsto per metà novembre. Goldman Sachs e Morgan Stanley guidano l'offerta, che dovrebbe figurare tra le maggiori della storia. Tra il deposito e l'inizio delle negoziazioni, l'operazione attraversa le consuete fasi: il roadshow per gli investitori, la determinazione del prezzo delle azioni di Classe A e un prospetto finale che ne definisce i termini.

Cinque classi, potere ineguale

Il riepilogo di ricerca del documento fa riferimento a cinque classi di azioni in un assettto descritto come volutamente complesso.

La Classe A è l'azione ordinaria che sarà negoziata sul Nasdaq e rappresenta le azioni che la maggior parte degli investitori al dettaglio acquisterà effettivamente. La Classe F detiene il 50,1% del potere di voto della società, una maggioranza di controllo e l'elemento della struttura che consente ai sette cofondatori di Anthropic di conservare un'autorità sostanziale sulle decisioni aziendali una volta che arrivino capitali esterni. La Classe N, detenuta da Amazon e Google, due dei principali sostenitori di Anthropic, è completamente priva di diritti di voto.

Le strutture che concentrano il controllo nei fondatori hanno precedenti tra le grandi quotazioni tecnologiche: Alphabet e Meta si sono quotate entrambe con assetti che ponderavano il potere di voto a favore dei rispettivi fondatori, e le borse statunitensi come il Nasdaq accettano azioni multiclasse. L'ammissibilità agli indici funziona in modo diverso — S&P Dow Jones Indices richiede che gli azionisti pubblici detengano più della metà del potere di voto di una società come condizione per l'inclusione nell'S&P 500, una soglia che una classe di voto al 50,1% in mano ai fondatori non supererebbe.

I numeri dietro al documento

I ricavi del primo semestre 2026 si sono attestati su 16,3 miliardi di dollari, un aumento del 1.258% su base annua. Lo stesso periodo ha prodotto una perdita netta di 80,7 miliardi di dollari, una cifra enorme, ma che la ricerca attribuisce principalmente ad aggiustamenti non monetari legati a note convertibili. Aggiustamenti di questo tipo pesano sugli utili dichiarati senza corrispondenti deflussi di cassa nel periodo, una caratteristica comune al trattamento contabile degli strumenti convertibili.

Anthropic ha registrato il suo primo utile nel secondo trimestre del 2026, descritto nella ricerca come un utile operativo. Il round di finanziamento di maggio 2026 ha valutato la società 965 miliardi di dollari.

Perché la struttura ha questa forma

Anthropic è costituita come public benefit corporation del Delaware, una forma giuridica che consente a una società di valutare una missione pubblica dichiarata accanto ai rendimenti per gli azionisti, anziché ottimizzare esclusivamente per il profitto. Il Delaware ha introdotto la public benefit corporation nel 2015, e la norma richiede agli amministratori di bilanciare gli interessi finanziari degli azionisti con quelli di chi è sostanzialmente interessato alla condotta della società e con il specifico beneficio pubblico indicato nello statuto.

La ricerca presenta l'assetto multiclasse come un'estensione di tale principio. L'obiettivo è proteggere i fondatori e la missione, bilanciando l'economia per gli azionisti con ciò che la società considera la necessità di una supervisione a lungo termine dei rischi legati all'AI. Le azioni di Classe N senza diritto di voto detenute da Amazon e Google rispondono alla stessa logica: i sostenitori strategici ottengono un'esposizione economica, ma non acquisiscono il controllo attraverso tali partecipazioni.

Cosa significa per gli investitori e per il mercato AI

Per chiunque valuti le azioni di Classe A, il compromesso è insolitamente esplicito. Gli acquirenti otterrebbero un'esposizione a una delle storie di crescita dei ricavi più rapide del settore tecnologico, accettando però che un piccolo gruppo detentore di azioni di Classe F controlli l'esito delle principali votazioni degli azionisti.

La ricerca segnala esattamente questa tensione, osservando che la struttura potrebbe frustrare gli investitori pubblici che desiderano influenza sulla governance. Segnala inoltre significative spese operative e impegni infrastrutturali che gli investitori saranno chiamati a esaminare una volta completata la quotazione.

Secondo la ricerca, la performance di Anthropic da società quotata potrebbe plasmare il sentimento degli investitori verso le aziende AI in senso più ampio. Ciò avviene in un momento che la ricerca descrive come caratterizzato da tassi di interesse in aumento e volatilità dei mercati.

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Questo articolo è basato su un servizio di CryptoBriefing; l'articolo originale è stato curato da Diego Almada Lopez.