Di Katherine K. Chan, Reporter

Le Filippine rischiano di mancare i target di crescita economica fino al 2027, poiché un crollo degli investimenti e un'inflazione persistentemente elevata pesano sull'attività interna, secondo l'ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO).

L'AMRO, l'organo di sorveglianza macroeconomica della Chiang Mai Initiative Multilateralized — l'accordo regionale di swap di valute tra i membri dell'ASEAN più Cina, Giappone e Corea del Sud — conduce Visite di Consultazione Annuali alle economie membri per valutare le condizioni macroeconomiche e finanziarie e formulare le proprie raccomandazioni di politica economica indipendenti.

Nella sua valutazione successiva all'ultima visita nelle Filippine, l'AMRO ha tagliato la previsione del prodotto interno lordo (PIL) 2026 al 3,4% dal 4,1% precedente. La nuova proiezione è al di sotto del target governativo del 3,5%-4,5% per il 2026 e segnerebbe un rallentamento rispetto alla crescita del 4,4% registrata nel 2025, quando uno scandalo sulla gestione delle alluvioni ha trascinato l'economia alla performance più debole da fine pandemia. Quel caso, incentrato su presunte irregolarità nei progetti di controllo delle piene, ha pesato sull'attuazione della spesa pubblica per le infrastrutture, un motore chiave della crescita nell'ambito dell'agenda infrastrutturale del governo.

"La crescita di quest'anno sarà frenata da un consumo privato più debole a causa di un'inflazione più elevata e di investimenti moderati, anche se una graduale ripresa delle costruzioni pubbliche nel secondo semestre dell'anno e le esportazioni resilienti dovrebbero fornire un certo supporto", ha dichiarato in una conferenza stampa a Manila giovedì Jinho Choi, capo missione e principale economista dell'AMRO.

L'economia ha registrato un nuovo minimo post-pandemia con una crescita del 2,3% nel secondo trimestre, inferiore all'espansione del 2,8% del primo trimestre e alla crescita del 5,4% di un anno prima. La crescita del primo semestre si è attestata al 2,6%. La spesa dei consumatori, che costituisce la maggior parte del PIL filippino, è particolarmente sensibile alle pressioni sui prezzi, rendendo il percorso dell'inflazione una variabile centrale nelle prospettive di crescita.

Per il 2027, l'AMRO prevede una ripresa della crescita al 4,8%, seppur più lenta rispetto alla precedente proiezione del 5,5%. Tale cifra resta inoltre al di sotto dell'obiettivo governativo del 5%-6% per il 2027-2030.

Il chief economist dell'AMRO, Dong He, ha affermato che le Filippine sono tra le economie più colpite dallo shock energetico scatenato dalla guerra in Medio Oriente, ma non necessariamente un'economia sottoperformante nel Sud-est asiatico.

"Beh, in termini di tasso di crescita, certamente ritengo che il calo del tasso di crescita di quest'anno renda le Filippine probabilmente una delle economie che ha sofferto di più in questo ciclo di shock energetico", ha dichiarato. "Ma non direi necessariamente che sia un'economia sottoperformante. È il riflesso del tipo di mix energetico che si ha."

Le Filippine, importatore netto di greggio, sono sotto uno stato di emergenza energetica della durata di un anno dalla fine di marzo, quando è iniziata la guerra in Medio Oriente. In qualità di importatore netto di carburanti, la bolletta delle importazioni del Paese e i costi di trasporto ed energia aumentano con i prezzi globali del petrolio, alimentando direttamente l'inflazione al consumo.

Sebbene l'AMRO consideri l'attuale rallentamento di natura ciclica, ha avvertito che il protrarsi della debolezza degli investimenti pubblici, insieme al previsto Super El Niño, potrebbe ulteriormente ritardare la ripresa economica. I modelli climatici del Super El Niño portano tipicamente nelle Filippine siccità prolungate, minacciando la produzione agricola e i prezzi alimentari.

"Nel medio periodo, le sfide strutturali potrebbero rappresentare ostacoli maggiori al potenziale di crescita dell'economia", ha aggiunto.

Sul fronte dei prezzi, l'AMRO ha ridotto la previsione d'inflazione per le Filippine al 5,4% dal 5,7% per quest'anno, e al 3,8% dal 4,1% per il 2027, citando un allentamento delle pressioni inflazionistiche nella regione. Tuttavia, il signor Choi ha messo in guardia contro i rinnovati rischi di prezzi derivanti dalla persistente incertezza legata al protrarsi dei disordini in Medio Oriente.

Se la previsione si dovesse avverare, l'inflazione supererebbe il target del 3% della banca centrale, una netta accelerazione rispetto all'1,7% dell'anno scorso.

L'inflazione al consumo si è raffreddata per il terzo mese consecutivo, ma è rimasta sopra il tetto del 4% del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) per cinque mesi di fila, attestandosi al 6,2% a luglio. Nei primi sette mesi dell'anno, l'inflazione ha avuto una media del 5%.

"L'inflazione elevata riflette i prezzi globali del petrolio rimasti sopra i livelli pre-conflitto, insieme agli effetti di seconda tornata su beni non energetici, tra cui alimenti e servizi", ha detto il signor Choi.

Il signor He ha osservato che, nonostante la recente svalutazione del peso contro il dollaro, l'AMRO riscontra un pass-through limitato del tasso di cambio ai prezzi interni.

"Quindi, nella nostra analisi, effettivamente c'è un pass-through alquanto limitato dal tasso di cambio ai prezzi interni. Ritengo che il BSP abbia un framework di inflation targeting molto efficace", ha dichiarato il chief economist. Il BSP applica un regime di inflation targeting dal 2002, con il Monetary Board che definisce la politica per ricondurre l'inflazione verso il target.

"In questo tipo di framework, il tasso di cambio in genere assorbe gli shock. Quindi, ciò da cui occorre guardarsi è che il tasso di cambio diventi un amplificatore di shock. Ma finora non ne abbiamo visto molto", ha aggiunto.

Giovedì il peso è precipitato a un minimo storico di P61,888 contro il dollaro, superando il precedente record di P61,847 fissato il 24 luglio, secondo i dati della Bankers Association of the Philippines. Il Development Budget Coordination Committee prevede che il peso oscilli tra P60 e P62 per dollaro fino al 2030.

Secondo l'AMRO, un'inflazione di base persistente e un potenziale disancoraggio delle aspettative di inflazione potrebbero giustificare ulteriori aumenti dei tassi da parte del BSP.

"In materia di politica monetaria, il BSP dovrebbe rimanere data-dependent nelle decisioni di politica monetaria", ha affermato il signor Choi. "Ulteriori aumenti dei tatti sarebbero giustificati se l'inflazione di base rimanesse elevata e persistente, o se le aspettative di inflazione mostrassero segni di disancoraggio."

L'inflazione di base, che esclude i volatili prezzi di petrolio e alimentari, è rimasta sopra il target del BSP da marzo, il primo mese intero di guerra in Medio Oriente. Ciononostante, è scesa al 4,2% a luglio dal massimo di quasi tre anni del 4,4% registrato a giugno.

Nella riunione del 27 agosto, la banca centrale ha aumentato il tasso di politica monetaria di 25 punti base (bps) per la terza volta consecutiva, portandolo al 5%, citando i rischi inflazionistici di fondo legati alla volatilità dei prezzi globali del petrolio, all'imminente "Super El Niño" e a un possibile aumento del salario minimo. La mossa ha portato il totale degli aumenti da aprile a 75 bps. Una politica più restrittiva, a sua volta, fa salire i costi di finanziamento per imprese e famiglie, aggravando i freni su investimenti e consumi segnalati dall'AMRO.

Al Monetary Board restano quest'anno due riunioni di politica monetaria, il 22 ottobre e il 17 dicembre.