Il COO di AIGENSYN avverte che alcuni investitori nei prodotti di lending RWA potrebbero non avere diritti legali sugli asset sottostanti

Jeff Amico, Chief Operating Officer di AIGENSYN, ha avvertito che gli investitori nei prodotti di lending basati su asset del mondo reale (RWA) potrebbero non disporre di una protezione legale adeguata in caso di insolvenza, nonostante gli alti rendimenti che questi prodotti spesso promettono. Le sue dichiarazioni, riportate il 5 marzo 2025, evidenziano un problema strutturale sempre più marcato nel mercato degli asset tokenizzati: la separazione legale tra gli investitori e i prestiti o le garanzie sottostanti.

La lacuna legale nei vault RWA

In alcune strutture di vault RWA, ha spiegato Amico, gli investitori ricevono stablecoin che generano rendimento, mentre i prestiti effettivi e le garanzie sono detenuti da un'entità separata o da una società veicolo (SPV). In uno scenario di insolvenza, gli investitori potrebbero quindi non avere alcun diritto legale diretto nei confronti del debitore o delle garanzie, ritrovandosi con ricorsi limitati. Questa struttura, pur essendo concepita per isolare il rischio, può inavvertitamente creare un livello di separazione che indebolisce le tutele degli investitori.

Le SPV sono da tempo uno strumento consolidato nella finanza strutturata tradizionale, dove veicoli isolati sul piano fallimentare detengono pool di prestiti in modo che gli asset siano protetti dal più ampio stato patrimoniale dell'originatore. Nelle cartolarizzazioni convenzionali, gli investitori detengono obbligazioni emesse dalla SPV e i loro diritti sulle garanzie sono disciplinati da strumenti come i contratti di emissione (indenture) e gli accordi di garanzia. La questione aperta nelle strutture tokenizzate è se i detentori di token trasferibili ricevano diritti equivalenti ed esigibili — un punto che dipende dalla documentazione legale specifica di ciascuna emissione.

Il problema è particolarmente acuto nei protocolli di finanza decentralizzata (DeFi) che tokenizzano asset off-chain come immobili, fatture o prestiti al consumo. Il processo di tokenizzazione spesso coinvolge molteplici entità legali e i diritti dei detentori di token non sempre sono chiaramente definiti nei contratti di prestito o nei documenti di garanzia. Di conseguenza, gli investitori potrebbero essere esposti a perdite che non avevano previsto al momento dell'acquisto dei token generatori di rendimento.

Le implicazioni per il mercato RWA

L'avvertimento arriva in un momento in cui il settore RWA sta vivendo una rapida crescita, con importanti istituzioni finanziarie e protocolli DeFi che esplorano la tokenizzazione come mezzo per portare on-chain gli asset tradizionali. Questo slancio è visibile ai vertici dell'industria della gestione degli asset: BlackRock ha lanciato BUIDL, un fondo del mercato monetario tokenizzato sviluppato con Securitize, nel marzo 2024, e la piattaforma Benji di Franklin Templeton supporta un fondo del mercato monetario on-chain dal 2021. I tracker di settore hanno registrato che i prodotti tokenizzati equivalenti al contante, come i fondi sui Treasury statunitensi on-chain, sono cresciuti fino a formare un mercato del valore di diversi miliardi di dollari. La chiarezza legale, tuttavia, è rimasta indietro rispetto all'innovazione tecnologica.

Amico ha sottolineato che gli investitori dovrebbero esaminare attentamente chi è legalmente obbligato a rimborsare il debito e se i diritti sulle garanzie siano stati debitamente costituiti. Ha inoltre evidenziato la necessità che il mercato sviluppi diritti dei creditori chiari, nonché infrastrutture in grado di verificare le garanzie off-chain e le condizioni contrattuali.

Senza tali tutele, il mercato RWA potrebbe faticare ad attrarre capitale istituzionale, che in genere richiede solide protezioni legali. La mancanza di quadri legali standardizzati potrebbe inoltre condurre a controversie e attenti esami normativi, rallentando potenzialmente l'adozione degli asset tokenizzati. Per gli investitori retail, gli alti rendimenti offerti possono mascherare i rischi legali sottostanti, rendendo essenziale condurre una due diligence accurata prima di investire. Il modo in cui il settore affronterà queste lacune sarà visibile nei dettagli concreti: se le piattaforme di tokenizzazione divulgheranno le proprie strutture SPV, pubblicheranno pareri legali sulla posizione dei detentori di token in caso di insolvenza e forniranno prove verificabili delle garanzie off-chain — e come i regolatori nelle diverse giurisdizioni tratteranno i diritti basati su token nei confronti di asset off-chain.

Perché questo è importante per gli investitori

Per gli investitori comuni, la conclusione è chiara: rendimenti elevati non equivalgono necessariamente a una maggiore sicurezza. Nella finanza tradizionale, obbligazionisti e prestatori godono di diritti legali ben definiti, ma nel nascente spazio RWA tali diritti sono spesso ambigui. Gli investitori dovrebbero esigere trasparenza dagli operatori dei protocolli e cercare chiarezza legale sulla struttura dell'investimento. La sostenibilità del mercato nel lungo periodo dipende dalla costruzione di fiducia attraverso quadri legali chiari e garanzie verificabili.

Conclusione

L'avvertimento di Jeff Amico costituisce un promemoria cruciale del fatto che il mercato RWA è ancora in fase di maturazione. Sebbene il potenziale degli asset tokenizzati sia significativo, l'infrastruttura legale deve evolversi per proteggere gli investitori. Con la crescita del mercato, diritti dei creditori chiari e solidi meccanismi di verifica saranno essenziali per garantire che gli alti rendimenti offerti siano supportati da diritti esigibili. Fino ad allora, gli investitori devono approcciarsi ai prodotti RWA con cautela e con una comprensione approfondita dei rischi legali coinvolti.

Domande frequenti

Cosa sono i prodotti di lending RWA? I prodotti di lending basati su asset del mondo reale (RWA) sono strumenti finanziari che tokenizzano asset tradizionali come immobili, fatture o prestiti, consentendo agli investitori di ottenere rendimenti dal debito o dalle garanzie sottostanti. Questi prodotti sono spesso offerti tramite protocolli DeFi o piattaforme di tokenizzazione.

Perché gli investitori potrebbero non avere diritti legali in alcuni vault RWA? In alcune strutture, i prestiti e le garanzie sono detenuti da un'entità separata o da una società veicolo (SPV), mentre gli investitori ricevono token che generano rendimento. Questa separazione può comportare che gli investitori non abbiano un diritto legale diretto nei confronti del debitore o delle garanzie in caso di insolvenza, a seconda degli accordi legali in vigore.

Cosa dovrebbero verificare gli investitori prima di investire in prodotti RWA? Gli investitori dovrebbero verificare chi è legalmente obbligato a rimborsare il debito, se i diritti sulle garanzie siano stati debitamente costituiti e la struttura legale dell'investimento. È inoltre importante esaminare le condizioni dei contratti di prestito e qualsiasi documento di garanzia per comprendere il livello di protezione legale.

Fonte: Bitcoin World