La scala della costruzione dell’infrastruttura per l’intelligenza artificiale, in termini di spesa e di capex aziendale, continua a raggiungere livelli straordinari. Il ritmo degli investimenti è notevolmente più compresso rispetto a qualsiasi precedente ciclo infrastrutturale, trainato soprattutto dai maggiori operatori cloud e hyperscale — Amazon, Microsoft, Google e Meta — il cui capex annuo complessivo è salito a centinaia di miliardi di dollari.

Una domanda centrale è esattamente dove venga impiegato il capitale. A differenza dei progetti infrastrutturali storici, come la costruzione delle ferrovie, che richiedevano acciaierie e grandi quantità di manodopera, la costruzione dei data center per l’AI presenta una struttura dei costi molto diversa. Le stime di settore indicano che circa l’80% dei costi dei data center va direttamente a Nvidia, mentre una parte consistente del resto è destinata a componenti per rack e hardware correlato. La componente di costruzione fisica — la parte che si riversa nell’economia più ampia — potrebbe rappresentare il 5% o meno della spesa totale. Questa concentrazione significa che l’effetto moltiplicatore economico della costruzione dell’AI è più ristretto rispetto ai boom infrastrutturali del passato, con la maggior parte dei dollari che confluisce in un piccolo gruppo di progettisti di semiconduttori e fornitori di rack per server, invece di diffondersi ampiamente tra manodopera e materiali da costruzione.

Queste strutture sono anche estremamente energivore. La realizzazione della capacità di generazione elettrica rappresenta una spesa ampiamente distribuita che si riflette su fabbriche e materie prime. Tuttavia, i numeri legati ai fabbisogni di generazione elettrica sono sorprendenti e sorgono seri dubbi sul fatto che la capacità possa tenere il passo con la domanda dei data center.

Secondo ZeroHedge, la matematica energetica alla base della diffusione dei data center solleva preoccupazioni significative. Solo il Texas si trova di fronte a 474 gigawatt di richieste di interconnessione tramite ERCOT, di cui il 90% attribuibile ai data center. Per questo il governatore Abbott ha poi congelato l’avvio di nuovi data center nello Stato.

A titolo di confronto, il record storico di domanda di punta di ERCOT è di 91.1GW, registrato il 22 July 2026, con una domanda normale compresa tra 40 e 80GW.

In uno scenario più realistico, Morgan Stanley prevede che l’intero Stati Uniti registrerà un deficit di circa 80-100GW entro il 2030, pari alla capacità di circa 100 centrali nucleari. Questo fa pensare che, anche se i data center venissero costruiti nei tempi previsti, potrebbero non essere autorizzati a collegarsi alla rete elettrica per anni. Diverse grandi società tecnologiche hanno già iniziato a perseguire accordi per l’energia nucleare e tecnologie di reattori di nuova generazione come risposta a questo collo di bottiglia, anche se queste iniziative hanno a loro volta tempi di sviluppo pluriennali e ostacoli normativi.