Wall Street si è dedicata al finanziamento dei chip AI molto come un tempo finanziava aerei e piattaforme petrolifere. Un consorzio di banche ha organizzato circa 22 miliardi di dollari di debito legato a Blackstone e Alphabet nell'ambito di un più ampio pacchetto di finanziamento multi-tranche da 35 miliardi di dollari — una delle maggiori operazioni di credito privato mai strutturate. Il credito privato si riferisce a debito strutturato e collocato al di fuori dei mercati obbligazionari pubblici e delle sindacazioni bancarie tradizionali.

L'accordo, guidato da Apollo Global Management e Blackstone, è progettato per finanziare l'accesso di Anthropic ai chip AI personalizzati sviluppati da Alphabet in partnership con Broadcom.

Come funziona l'accordo

Al centro dell'operazione si trova un veicolo a scopo specifico (SPV) — un'entità giuridica autonoma creata per un unico compito: acquistare le tensor processing unit (TPU) di Alphabet e noleggiarle ad Anthropic. Gli SPV sono un pilastro della finanza asset-backed: l'entità detiene i chip e incassa i pagamenti di locazione, quindi le pretese dei finanziatori sono legate all'asset e ai relativi flussi di cassa da locazione rather che al bilancio di Anthropic. La struttura consente ad Anthropic di scalare la propria potenza di calcolo senza sopportare l'intero onere patrimoniale dell'acquisto diretto dei chip.

L'obiettivo iniziale è 1 gigawatt di capacità di calcolo, con l'ambizione di raggiungere circa 20 GW entro il 2028 attraverso quella che viene chiamata piattaforma AI XPV.

Il finanziamento stesso è suddiviso in diverse tranche, ciascuna con un profilo di rischio e un prezzo differenti. La parte di debito senior comprende circa 6 miliardi di dollari di note A1 prezzate a Treasuries più 1% — uno spread notevolmente ristretto reso possibile in parte dal supporto creditizio di Broadcom sulle tranche senior. Circa 24 miliardi di dollari sono stati venduti a investitori asset-backed con un rendimento del 5,75%. Il debito junior, che si colloca più in basso nella gerarchia di rimbor e comporta quindi un rischio maggiore, ammonta a circa 4,4–4,5 miliardi di dollari con un tasso di interesse dell'8,5%, senza la garanzia di Broadcom.

Morgan Stanley e Bank of America hanno agito come placement agent, contribuendo a distribuire il debito agli acquirenti istituzionali. Entro luglio 2026, porzioni di quel debito erano già negoziate nei mercati secondari.

Perché i chip sono diventati garanzia

Il titolo è da intendere alla lettera: i chip all'interno dell'SPV, e il reddito da locazione che generano da Anthropic, sono ciò che sta dietro al debito — la stessa logica che consente ai finanziatori di finanziare aerei contro gli aerei stessi.

Il ruolo di Broadcom è particolarmente notevole. Il supporto creditizio del produttore di chip sulle tranche senior ha contribuito a comprimere gli spread a livelli tipicamente riservati ai mutuatari societari investment grade. Si tratta anche di una mossa strategica: Broadcom produce i chip in partnership con Alphabet, quindi la garanzia del debito di fatto assicura la domanda per i propri prodotti.

Il quadro più ampio per il finanziamento dell'AI

Secondo quanto riportato, Blackstone ha discusso finanziamenti successivi per circa 36 miliardi di dollari destinati ad ulteriori esigenze di chip di Anthropic. Se ciò si concretizzasse, il debito complessivo a supporto dell'infrastruttura di calcolo di Anthropic supererebbe i 70 miliardi di dollari — una cifra impressionante per una società che rimane privata.

I 24 miliardi di dollari collocati presso investitori asset-backed al 5,75% indicano un significativo appetito istituzionale per il debito legato all'AI, mentre le note A1 a Treasuries più 1% presentano lo spread tipicamente associato a debito garantito da una società Fortune 500. Quella fiducia è in parte strutturale, grazie alla garanzia di Broadcom.

Due fili da seguire da qui: se i 36 miliardi di dollari di finanziamenti successivi riportati da Blackstone prenderanno forma, e come la piattaforma AI XPV progredirà dal gigawatt iniziale verso i circa 20 GW previsti per il 2028.

Fonte: CryptoBriefing