Il mercato obbligazionario è sotto pressione sostenuta, e i danni si stanno propagando all'economia statunitense. Il tasso medio dei mutui trentennali USA è salito al 7,45%, un aumento di 150 punti base in sei mesi e il livello più alto dal 2023, quando l'inflazione superava il 6,4%.

Il rendimento del Treasury decennale ha guadagnato circa 30 punti base in due giorni, compreso il maior salto giornaliero dal 9 aprile 2025 — la seduta legata al "Liberation Day". Durante la seduta di giovedì, il tasso di riferimento decennale è schizzato al 5,18%, un livello mai visto dal 2007, prima che la crisi finanziaria globale e la successiva recessione trascinassero i rendimenti verso lo zero. Quel benchmark è sceso sotto lo 0,50% nel 2020 durante lo shock del COVID, e si attestava appena al 3,97% prima che Stati Uniti e Israele attaccassero l'Iran. L'ascesa si è accelerata dopo che il conflitto ha spinto al rialzo i prezzi del petrolio e ha fatto tornare con forza i timori di inflazione. Il decennale conta ben oltre i trading desk, perché ancora i costi di finanziamento a lungo termine in tutta l'economia: ecco perché movimenti di questa portata raggiungono direttamente famiglie e imprese.

Le aspettative di inflazione spingono i trader a prezzare una Federal Reserve più dura

Anche l'energia sta aggravando il problema. Il petrolio Brent è tornato sopra i 105 dollari al barile, e il diesel ha raggiunto massimi storici. Il è particolarmente delicato, perché il consumo mondiale di diesel sta entrando nella stagione in cui la domanda cresce di 2 milioni di barili al giorno. Gli autotrasportatori ora pagano il doppio per la benzina rispetto a nove mesi fa. Il diesel muove la maggior parte del trasporto merci, quindi questi costi del carburante si riflettono sui prezzi di movimento delle merci nell'economia.

I consumatori statunitensi, intanto, si aspettano ora un'inflazione annuale del 4,6% — la terza aspettativa più alta in un anno. Alla luce dell'aumento dei prezzi dei carburanti, un tasso di inflazione del 4% appare abbastanza ragionevole.

L'altro grande cambiamento si è verificato alla Federal Reserve. Per mesi i mercati hanno evitato qualsiasi aspettativa di nuovi rialzi dei tassi a causa della nomina di Kevin Warsh a presidente della Federal Reserve da parte di Donald Trump, che voleva tassi di interesse più bassi. Otto giorni fa, tuttavia, questo ragionamento ha subìto un colpo. I tassi di interesse sono stati alzati di 25 punti base, e tutti i responsabili delle politiche hanno votato a favore. È stata la prima votazione unanime in più di un anno, da maggio 2025, dopo diversi mesi di dibattiti e voti per i tagli dei tassi.

La banca centrale ha dichiarato: "Il Comitato garantirà la stabilità dei prezzi". Warsh ha mantenuto l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed al centro della politica monetaria. I trader stanno ora prezzando circa 100 punti base di ulteriori rialzi entro la prossima estate. I rendimenti sono saliti bruscamente su tutte le scadenze, e il mercato obbligazionario sta negoziando come se i funzionari avrebbero dovuto optare la settimana scorsa per un aumento di 50 punti base invece di 25.

Un tentativo del Tesoro statunitense di calmare il mercato ha appena appena modificato la direzione dei rendimenti. Le vendite sono continuate, e il mercato si è fermato appena prima che i rendimenti riprendessero a salire su tutte le scadenze. L'attenzione si sposta ora sulle prossime aste del Tesoro e sui dati sull'inflazione, i punti di controllo che mostreranno se la domanda potrà assorbire l'offerta a questi rendimenti.

Rendimenti del Treasury più alti colpiscono contemporaneamente mutui, azioni, oro e criptovalute

Il mercato immobiliare sta già subendo il colpo. I tassi dei mutui a lungo termine USA hanno superato il 7% per la prima volta dall'inizio del 2025, e l'ultima media ha raggiunto il 7,45%. Questo rende le rate mensili ancora più pesanti per gli acquirenti già alle prese con abitazioni costose. I tassi dei mutui tendono a muoversi con il Treasury decennale, ecco perché l'impennata dei costi di finanziamento dello Stato si riflette direttamente sui prestiti immobiliari.

Anche le azioni sono sotto pressione. Il mercato statunitense si era avvicinato a un record all'inizio di questa settimana, ma il balzo dei rendimenti del Treasury ha rallentato quel rally. Rendimenti governativi più alti esercitano pressione anche su oro e criptovalute, perché gli investitori possono guadagnare di più dai Treasury senza assumersi lo stesso livello di rischio di mercaton
Per i trader crypto, questa concorrenza è importante. Bitcoin e altri asset digitali non pagano alcun rendimento fisso, e un Treasury decennale vicino al 5,18% offre agli investitori un rendimento molto più alto rispetto a quando i rendimenti erano vicini allo zero — cambiando il modo in cui il capitale si ripartisce tra debito più sicuro e asset volatili.

C'è anche un problema di offerta all'interno del mercato obbligazionario. Washington deve vendere enormi quantità di debito per finanziare il deficit statunitense, e più emissioni significano più Treasury in competizione per gli acquirenti. Quando la domanda non riesce ad assorbire quell'offerta ai prezzi attuali, i prezzi delle obbligazioni scendono e i rendimenti salgono.

Le previsioni indicano un'inflazione del 3% al 4%, o più, fino a metà 2027. Come documentato da Cryptopolitan, negli ultimi dieci anni il potere d'acquisto del dollaro statunitense è diminuito di circa il 40%. Deficit e inflazione persistenti non farebbero che peggiorare questa situazione, mentre il mercato obbligazionario richiede rendimenti maggiori sugli investimenti.