Zip Co (ASX : ZIP) a livré un résultat record pour le FY26, la forte croissance aux États-Unis stimulant les volumes de transactions, la rentabilité et les marges opérationnelles, alors que l'entreprise de paiement échelonné (« buy now, pay later ») consolide son redressement. Ce résultat couronne une restructuration menée sur plusieurs années, au cours de laquelle Zip s'est retiré de marchés non stratégiques, dont le Royaume-Uni et le Canada, pour se recentrer sur les États-Unis et l'Australie, après une période de lourdes pertes durant le précédent essor du BNPL.

L'EBITDA de trésorerie du groupe a progressé de 57,9 % pour atteindre 268,9 millions de dollars, tandis que le bénéfice net statutaire est passé à 116,4 millions de dollars, contre 79,9 millions un an plus tôt. Le volume total de transactions a bondi de 27,2 % à 16,7 milliards de dollars et le revenu total a augmenté de 24,6 % à 1,35 milliard de dollars.

Le résultat témoigne également d'un effet de levier opérationnel croissant, la marge opérationnelle du groupe s'améliorant de 420 points de base pour atteindre un niveau record de 20 %.

Les États-Unis sont restés le principal moteur de croissance ainsi que le marché le plus concurrentiel du secteur, où Zip affronte des rivaux plus importants tels qu'Affirm, Klarna, PayPal et Afterpay, la filiale de Block. Les volumes de transactions américains ont augmenté de 42,5 % en dollars américains, tandis que la marge opérationnelle américaine a atteint 25 %. Les créances irrécouvrables nettes aux États-Unis se sont établies à 1,73 % du volume de transactions, restant ainsi dans la fourchette visée par Zip.

L'association d'une croissance rapide des volumes et de pertes de crédit maîtrisées constitue le cœur de la thèse d'investissement sur le titre. Zip devra continuer à développer son portefeuille américain sans laisser les créances irrécouvrables augmenter au point d'annuler les gains tirés des économies d'échelle.

L'activité australienne et néo-zélandaise s'est également améliorée, son EBITDA de trésorerie ayant quasiment doublé pour atteindre 69,5 millions de dollars. Le marché d'origine évolue désormais dans un environnement réglementaire modifié : depuis juin 2025, les produits BNPL en Australie sont réglementés par le Code national du crédit (National Credit Code), ce qui place le secteur sous le coup d'obligations de prêt responsable qui ne s'appliquaient pas à lui auparavant.

La direction vise une nouvelle croissance en FY27, avec une prévision d'EBITDA de trésorerie de 340 millions de dollars, soit une hausse de 26 % par rapport au FY26.

Les perspectives dépendent de plus en plus de la capacité de Zip à maintenir le rythme de sa croissance américaine tout en préservant la qualité de son crédit et en développant ses marges. Les risques demeurent clairement identifiés : une croissance plus rapide du crédit peut accroître l'exposition aux pertes sur créances, tandis qu'une concurrence accrue aux États-Unis pourrait peser sur les rendements et augmenter les coûts d'acquisition de clients.

Néanmoins, le résultat du FY26 renforce l'idée que l'activité de Zip a dépassé le simple stade du redressement après ses difficultés antérieures. L'entreprise se concentre désormais sur le maintien de cette dynamique alors qu'elle vise une nouvelle hausse substantielle de ses bénéfices, la performance du crédit aux États-Unis comme sur le marché australien désormais réglementé étant déterminante à cet égard.