Zhibao Technology (Nasdaq: ZBAO), une société d’assurance numérique basée à Shanghai, a signé une feuille de conditions non contraignante qui pourrait inscrire environ 3,500 Bitcoin — valorisés à près de 220 millions de dollars — à son bilan via un projet de financement par investissement privé en actions cotées (PIPE) réglé en BTC plutôt qu’en espèces.

Dans le cadre de l’accord avec Joyertech et Information OPC, l’acheteur ou l’entité qu’il désignera souscrirait à des titres nouvellement émis. Le montant final en Bitcoin reste soumis à l’évaluation, aux arrangements de conservation, à la vérification d’audit, à l’examen réglementaire, à la conformité au Nasdaq et à la signature d’accords définitifs.

La structure va au-delà d’un simple ajout de Bitcoin au bilan de Zhibao. Selon la feuille de conditions, Joyertech devrait nommer la majorité des membres du conseil d’administration de Zhibao à la clôture, accordant à l’investisseur le contrôle effectif de la société — un changement de gouvernance davantage caractéristique d’une prise de contrôle ou d’une fusion inversée que d’un PIPE conventionnel, qui n’attribue généralement pas la majorité du conseil à un investisseur unique. Zhibao continuerait d’exploiter son activité d’assurance existante pendant une période initiale de transition.

Pour Zhibao, dont les actions se négociaient autour de quelques dizaines de cents avant l’annonce, la trésorerie en Bitcoin proposée représenterait un ajout au bilan susceptible de dépasser largement la valorisation boursière actuelle de la société. L’ampleur de l’opération est inhabituelle pour une société cotée au Nasdaq de cette taille, et le transfert effectif du contrôle indique que la transaction porte autant sur une redéfinition de l’identité de l’entreprise que sur une allocation de trésorerie.

Le siège de Zhibao à Shanghai ajoute une dimension réglementaire transfrontalière. La Chine a interdit les échanges domestiques de cryptomonnaies et les initial coin offerings en 2017, puis a étendu l’interdiction au minage de cryptomonnaies en 2021. Même si Zhibao est cotée au Nasdaq et que la trésorerie en Bitcoin proposée se situerait au niveau de l’entreprise, l’environnement réglementaire de sa juridiction d’origine pourrait influencer la structure des arrangements de conservation et de la gouvernance d’entreprise.

Fonctionnement du PIPE libellé en Bitcoin

Un PIPE permet à des investisseurs privés d’acheter des actions nouvellement émises directement auprès d’une société cotée, plutôt que par l’intermédiaire des marchés publics. Dans ce cas, la contrepartie serait du Bitcoin plutôt que des espèces, ce qui permettrait à Zhibao de constituer une trésorerie en Bitcoin importante à la clôture si l’opération obtient l’approbation finale.

Cette approche diffère du modèle utilisé par de nombreuses sociétés cotées, qui lèvent d’abord des capitaux avant d’acheter du Bitcoin sur le marché ouvert. Ici, le Bitcoin serait transféré directement à la société en paiement de nouvelles actions émises, la trésorerie étant créée comme une partie intégrante du financement.

Zhibao se présente comme un fournisseur de technologies d’assurance numérique axé sur le marché chinois de l’assurance intégrée. La société a lancé en 2020 ce qu’elle décrit comme la première plateforme de courtage d’assurance numérique du pays, construite sur sa propre infrastructure cloud de plateforme en tant que service.

Restructuration de l’actionnariat et activité historique

Même si les opérations d’assurance se poursuivraient après le financement, les informations publiées par la société indiquent que l’équipe dirigeante actuelle ne devrait superviser les opérations quotidiennes que jusqu’à la réalisation d’une future séparation, cession ou restructuration de l’activité historique.

La réaction des investisseurs a été rapide. Les actions Zhibao sont passées d’environ 0.15 dollar à près de 0.40 dollar dans les quatre heures suivant l’annonce, avant de refluer et de se stabiliser autour de 0.24 dollar. Même après ce repli, l’action restait environ 60 % au-dessus de son niveau d’avant l’annonce.

Cette hausse intervient après un récent problème de conformité. Le 15 juillet, Zhibao a indiqué avoir reçu un avis de non-conformité du Nasdaq après que le cours de son action est passé sous l’exigence minimale de cours acheteur de 1 dollar de la bourse. À ce moment-là, l’action se négociait près de 0.22 dollar. La société a désormais jusqu’au 6 janvier 2027 pour rétablir sa conformité avec les règles de cotation du Nasdaq.

Diversification des stratégies de trésorerie en Bitcoin

La proposition de Zhibao intervient dans un contexte plus large où les sociétés cotées expérimentent différentes approches pour constituer des réserves en Bitcoin, sans qu’un modèle unique de trésorerie ne s’impose comme dominant.

Certaines sociétés lient l’accumulation future à leur flux de trésorerie opérationnel. Plus tôt en juillet, ORANGE JUICE a annoncé avoir levé 40 millions de dollars pour acquérir des entreprises américaines rentables, les excédents de trésorerie issus de ces activités devant financer de futurs achats de Bitcoin parallèlement à d’autres acquisitions.

D’autres continuent de s’appuyer sur les marchés de capitaux. Au Japon, Bitcoin Japan a obtenu des plans pour lever environ 9.66 milliards de yens, en affectant environ 662 millions de yens à son premier achat financé de Bitcoin pour sa trésorerie, après qu’une précédente levée de fonds n’a pas fourni suffisamment de capital pour des acquisitions d’actifs numériques.

Capital B a suivi une autre voie en augmentant sa capacité de financement avant de procéder à des achats supplémentaires. En juin, les actionnaires ont approuvé un cadre autorisant jusqu’à 5 milliards d’euros d’augmentations de capital et 100 milliards d’euros d’instruments de crédit pour soutenir de futures acquisitions de Bitcoin dans le cadre de la stratégie de trésorerie à long terme de la société française.

Toutes les sociétés de trésorerie n’augmentent toutefois pas leur exposition au Bitcoin. Plus tôt en juillet, Empery a indiqué avoir vendu 1,400 Bitcoin pour environ 87.1 millions de dollars depuis mai, en utilisant le produit pour rembourser de la dette, financer des acquisitions, couvrir des frais juridiques et renforcer sa liquidité, tout en conservant une réserve de Bitcoin plus réduite.

Plus de 150 sociétés cotées détiennent désormais du Bitcoin à leur bilan, même si les développements récents montrent que les stratégies de trésorerie reflètent de plus en plus les besoins de financement, le modèle opérationnel et les priorités de bilan propres à chaque entreprise.

Conditions et incertitudes

Pour Zhibao, la transaction proposée est encore loin d’être finalisée. Les documents déposés par la société indiquent que l’accord est non contraignant et dépend encore d’une due diligence juridique, financière et opérationnelle satisfaisante ; de la signature d’accords définitifs ; des approbations de l’entreprise et des autorités réglementaires ; du maintien de la conformité au Nasdaq ; ainsi que d’autres conditions de clôture habituelles avant tout transfert de Bitcoin.