Le fondateur et PDG de Zerodha, Nithin Kamath, a signalé l'exposition record au mécanisme de trading sur marge (MTF) comme le risque le plus important auquel son courtage est actuellement confronté, avertissant qu'une forte correction du marché pourrait déclencher des vagues de ventes forcées — en particulier dans les actions small- et mid-cap — alors que l'effet de levier continue de s'accumuler sur le marché boursier indien.

La mise en garde de Kamath intervient dans un contexte de préoccupations croissantes concernant l'expansion rapide du trading sur marge sur les marchés d'actions indiens. Le MTF permet aux investisseurs d'acheter des actions en ne payant qu'une partie de la valeur totale de la transaction à l'avance, le courtier finançant le solde contre garantie. Contrairement à l'effet de levier intrajournalier, qui est liquidé au cours de la même séance de négociation, les positions MTF peuvent être reportées d'un jour sur l'autre ou pour des périodes prolongées, ce qui signifie que l'exposition à effet de levier s'accumule au lieu de se réinitialiser quotidiennement. Bien que ce dispositif amplifie les gains potentiels, il amplifie tout autant les pertes, et les courtiers sont tenus de liquider les positions si la valeur des garanties tombe en dessous des niveaux de maintenance prescrits.

Le régulateur des marchés indiens, la Securities and Exchange Board of India (SEBI), autorise les courtiers enregistrés à proposer le MTF dans le respect de directives réglementaires strictes, notamment des exigences de maintenance des marges et des limites sur les actions éligibles au trading à effet de levier. SEBI a resserré progressivement l'encadrement de l'effet de levier sur les actions indiennes ces dernières années, ayant mis en place des exigences de marge initiale échelonnées pour les transactions intrajournalières à partir de fin 2020, une réforme qui a modifié de manière significative les comportements de trading. Malgré ces garde-fous et d'autres, les données du secteur ont montré une hausse constante des volumes MTF au cours des dernières périodes, reflétant la vague plus large de participation des investisseurs particuliers — des dizaines de millions de nouveaux comptes demat ont été ouverts en Inde au cours des dernières années — ainsi qu'un appétit croissant pour les positions à effet de levier.

Kamath a averti qu'un brusque repli des prix des actions pourrait déclencher une réaction en chaîne : à mesure que la valeur des garanties diminue, les courtiers seraient contraints de vendre les actions mises en pension pour couvrir les appels de marge, ce qui pourrait à son tour intensifier la pression baissière sur les cours boursiers. Cette dynamique est particulièrement prononcée dans les segments small- et mid-cap, où une liquidité plus faible signifie que les ventes forcées peuvent avoir un impact disproportionné sur les prix. Les indices indiens small- et mid-cap ont connu de fortes hausses qui ont attiré un intérêt significatif des investisseurs particuliers, soulevant des questions sur la durabilité des valorisations dans ces segments si la demande tirée par l'effet de levier devait se dénouer rapidement.

Zerodha, fondée par Nithin Kamath en 2010, est l'une des plus grandes courtages à frais réduits d'Inde en termes de base de clients actifs. L'entreprise, basée à Bengaluru, a précédemment plaidé en faveur de la prudence dans l'investissement particulier et a mis en place diverses mesures de gestion des risques sur sa plateforme. Kamath s'est fait entendre sur les risques liés au marché, ayant déjà exprimé publiquement ses préoccupations concernant les dangers des comportements de trading spéculatifs parmi les investisseurs particuliers.

Le marché actions indien dans son ensemble a connu des afflux significatifs de capitaux de la part des investisseurs particuliers, et l'accumulation de positions à effet de levier via le MTF est devenue un domaine de préoccupation majeur parmi les acteurs et observateurs du marché. SEBI a périodiquement révisé les règles du trading sur marge afin d'équilibrer l'accès des investisseurs avec l'atténuation des risques systémiques, et la trajectoire de l'exposition MTF devrait rester un sujet d'attention pour le régulateur alors qu'il évalue la stabilité de l'un des marchés d'actions de détail à la croissance la plus rapide au monde.

Source : CNBC-TV18