Le yen a connu une autre semaine de fortes fluctuations, mais l'ampleur du resserrement monétaire actuellement attendue de la Banque du Japon suggère qu'une grande partie des bonnes nouvelles est déjà reflétée dans la valorisation de la devise. Les marchés intègrent désormais environ 45 points de base de hausses de taux d'ici la fin de l'année, et au cours des douze prochains mois, le taux directeur devrait approcher 2 %, niveau largement considéré comme neutre. Une hausse de 50 points de base en septembre suivie d'augmentations consécutives reste improbable, tandis que d'éventuels changements dans l'allocation d'actifs du GPIF ont également soutenu le yen. La zone des 155 pourrait agir comme support clé pour USD/JPY.

Le resserrement agressif de la BoJ déjà intégré aux cours

Un nouveau déclin soutenu de USD/JPY exigerait probablement que les anticipations se décalent vers un cycle de resserrement encore plus agressif de la BoJ. Un scénario extrêmement hawkish impliquerait une hausse de 50 points de base en septembre, suivie de mouvements supplémentaires en octobre et en décembre. Cela porterait le taux directeur à 2 % avant la fin de l'année, soit un resserrement total de 100 points de base.

Un tel scénario semble improbable. La consommation japonaise reste faible, ce qui limite la capacité de l'économie à absorber une augmentation rapide des coûts d'emprunt. Le gouvernement conserve également une influence significative sur l'orientation de la politique économique, ce qui pourrait inciter la BoJ à procéder plus graduellement. La probabilité d'un mouvement de 50 points de base en septembre suivi de hausses consécutives demeure donc faible.

Ce gradualisme a des implications au-delà du Japon. Le yen servant depuis longtemps de devise de financement à faible rendement pour les carry trades mondiaux, les anticipations sur le rythme de normalisation de la BoJ ont des répercussions sur le positionnement bien au-delà de USD/JPY lui-même.

Les spéculations sur le GPIF soutiennent la devise

Le yen a également bénéficié de spéculations selon lesquelles le Government Pension Investment Fund du Japon pourrait augmenter la part d'actifs domestiques dans son portefeuille. Le GPIF gère environ 2 000 milliards de dollars (USD2 trillion), et tout déplacement vers les titres japonais pourrait générer une demande supplémentaire pour les actifs domestiques, soutenant indirectement la devise. Ce fonds, l'un des plus grands investisseurs institutionnels au monde, répartit actuellement son portefeuille entre obligations et actions domestiques et étrangères, ce qui fait de tout rééquilibrage de ses pondérations de référence un événement capable de mouvoir les marchés.

Ces attentes n'ont pas encore été confirmées. Toute annonce officielle pourrait n'intervenir qu'à la fin du mois d'octobre, ce qui signifie que le marché pourrait devoir attendre longtemps avant de recevoir un signal clair. Sans confirmation, les spéculations entourant le GPIF pourraient offrir un soutien de plus en plus limité au yen.

USD/JPY pourrait se stabiliser autour de 155,00

Le principal obstacle à une nouvelle appréciation du yen est que les hausses de taux attendues de la BoJ comme un éventuel changement de la stratégie d'investissement du GPIF semblent largement intégrés aux cours. Le niveau des 155 reste une zone de support importante pour USD/JPY. À court terme, une consolidation autour de ce niveau est donc plus probable qu'un mouvement immédiat vers la zone des 150–152.

Le positionnement des investisseurs spéculatifs indique également un potentiel d'appréciation plus limité. Les positions courtes sur le yen ne sont pas aussi importantes qu'il y a deux ans. Par conséquent, la clôture des positions baissières est peu susceptible de produire un rallye comparable à ceux observés lors des précédents épisodes d'appréciation rapide du yen.

Un nouveau catalyseur est nécessaire

Les perspectives à moyen terme du yen restent constructives alors que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique monétaire. Après sa récente appréciation, la devise pourrait toutefois nécessiter un nouveau catalyseur pour prolonger ses gains.

À moins que la BoJ ne signale une trajectoire de hausses de taux plus agressive ou que le GPIF ne confirme une allocation plus élevée aux actifs domestiques, USD/JPY pourrait entrer dans une phase de consolidation autour de 155. Une nouvelle appréciation substantielle du yen exigerait soit une surprise hawkish de la banque centrale, soit un changement significatif des flux d'investissement domestiques.

Analyse technique de USD/JPY

Fin juillet, USD/JPY est tombé en dessous de son canal ascendant à moyen terme. Ce mouvement a été déclenché par une intervention et les effets d'une action coordonnée entre le Japon et les États-Unis. La paire a ensuite effectué une correction haussière vers la zone des 160 avant de subir une nouvelle pression vendeuse et de retomber à 155.

Le niveau des 155 constitue désormais le support technique clé et, pour l'instant, les acheteurs le défendent avec succès. Une phase de consolidation ou un nouveau rebond pourrait donc se développer depuis cette zone. Cependant, une cassure sous 155 ne peut être écartée. Si elle se confirmait, elle pourrait ouvrir la voie vers 152, où se situent les plus bas enregistrés fin janvier et en février 2026.

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Source : OANDA MarketPulse