La semaine du 3 au 7 août est riche en publications économiques majeures, en commençant par les chiffres des PMI manufacturiers lundi et en se terminant vendredi par des rapports essentiels sur le marché du travail aux États-Unis et au Canada. La concentration de données de premier ordre — couvrant les enquêtes d’activité, les indicateurs d’embauche et les commentaires des banques centrales — offre une lecture coordonnée de la capacité des grandes économies à maintenir leur dynamique ou à perdre de l’élan à l’approche du second semestre.

Les publications de PMI ouvrent la semaine

Lundi s’ouvre avec les PMI manufacturiers de la zone euro, du Royaume-Uni et des États-Unis. Le consensus pour l’ISM manufacturier américain ressort à 54.0, contre 53.3 auparavant. Des lectures supérieures à 50 signalent une expansion du secteur, de sorte qu’un résultat conforme au consensus confirmerait la poursuite de la croissance dans l’industrie. Toutefois, un risque baissier demeure, car le PMI manufacturier flash de S&P Global a enregistré un léger repli en juillet par rapport à juin, pouvant servir de signal précoce. Les PMI flash sont des estimations préliminaires fondées sur des réponses partielles aux enquêtes mensuelles et peuvent parfois diverger des chiffres finaux de l’ISM.

Mercredi, l’attention revient sur les PMI avec les lectures du secteur des services pour la zone euro, le Royaume-Uni et les États-Unis. Le consensus pour l’ISM services américain est de 54.5, contre 54.0 précédemment. Si ces niveaux resteraient globalement cohérents avec la croissance du PIB américain, la faiblesse du PMI manufacturier flash ajoute une note de prudence. Le secteur des services représente la plus grande part de la production économique américaine, ce qui fait de cette publication un indicateur particulièrement important de l’activité globale.

Le marché du travail américain au centre de l’attention

Le point fort de mardi sera le rapport JOLTS sur les offres d’emploi aux États-Unis. Jeudi apportera les chiffres hebdomadaires des inscriptions au chômage, tandis que vendredi livrera le rapport complet sur le marché du travail, incluant le salaire horaire moyen m/m, l’évolution de l’emploi non agricole et le taux de chômage. La publication mensuelle des créations d’emplois non agricoles figure parmi les indicateurs les plus suivis par le FOMC, ce qui rend les données de vendredi particulièrement déterminantes pour les attentes de السياسة monétaire.

Le consensus pour le salaire horaire moyen m/m est de 0.3%, inchangé par rapport à la lecture précédente. L’évolution de l’emploi non agricole est attendue à 88K, un rebond marqué après les décevants 57K du mois précédent. Le taux de chômage devrait rester stable à 4.2%.

La croissance de l’emploi aux États-Unis a été irrégulière ces derniers mois. Après des signes d’amélioration au printemps, les chiffres du mois dernier ont fortement déçu, avec seulement 57K emplois créés — moins de la moitié de l’attente — et les deux mois précédents révisés à la baisse de 74K au total.

Les enquêtes sur l’embauche restent faibles. Alors que le consensus de marché table sur 88K créations d’emplois, les analystes d’ING anticipent une hausse plus modeste de 75K et s’attendent à ce que le taux de chômage grimpe à 4.3%.

Une forte baisse du taux de participation complique encore le tableau. Environ 700K personnes ont quitté la population active en juin, ce qui suggère que le seul taux de chômage publié en une ligne ne reflète peut-être pas pleinement l’état général du marché du travail américain. Les responsables de la Fed surveillent la participation en parallèle des créations d’emplois lorsqu’ils évaluent si les conditions du marché du travail justifient un ajustement de politique.

Données sur l’emploi en Nouvelle-Zélande

Mercredi apportera également les données de la Nouvelle-Zélande sur l’évolution de l’emploi q/q et le taux de chômage. Le consensus pour l’évolution de l’emploi q/q est de 0.1%, contre 0.2% précédemment, tandis que le taux de chômage devrait augmenter à 5.4% contre 5.3%.

Les analystes de Westpac notent que la baisse du taux de chômage enregistrée au trimestre précédent était inattendue et ne reflétait pas pleinement la faiblesse plus large du marché du travail. L’emploi est resté relativement résilient malgré l’incertitude économique liée au conflit au Moyen-Orient, mais la croissance de l’emploi n’a pas été suffisamment forte pour suivre la croissance démographique, ce qui indique un affaiblissement progressif. Le taux de chômage et la participation à la population active pourraient se détériorer davantage dans les prochains trimestres. La croissance des salaires devrait également rester modérée, l’excès de capacité sur le marché du travail continuant de limiter les pressions haussières sur les rémunérations.

Réserve fédérale et politique monétaire

Plusieurs membres du FOMC doivent prendre la parole au cours de la semaine. Sur le plan de la politique monétaire, les attentes d’une nouvelle hausse de taux ont nettement reculé après la dernière réunion de la Fed. Le président Kevin Warsh ne semble pas pressé de mettre en œuvre le relèvement supplémentaire que certains membres du FOMC jugent déjà justifié.

Les analystes de Scotiabank ont souligné des inquiétudes croissantes concernant la crédibilité de la politique de la Fed après que Warsh a laissé entendre que la cible d’inflation de la banque centrale pourrait potentiellement changer une fois l’examen en cours de son cadre stratégique — mené par cinq groupes de travail — achevé. Une telle évolution pourrait réduire complètement le besoin de nouvelles hausses de taux.

À la suite de la réunion du FOMC, les investisseurs ont fait baisser le dollar américain et les rendements des Treasuries à plus longue maturité, traduisant une réévaluation plus accommodante de la trajectoire attendue de la Fed. L’association des signaux accommodants de la direction de la Fed et des données sur l’emploi de vendredi orientera les attentes du marché quant au calendrier et à la probabilité d’éventuelles nouvelles mesures dans les mois à venir.

Rapport sur le marché du travail canadien

Vendredi comportera également les données canadiennes sur l’évolution de l’emploi et le taux de chômage. Le consensus pour l’évolution de l’emploi est de 15.0K, contre 18.2K auparavant, tandis que le taux de chômage devrait rester inchangé à 6.5%.

Le marché du travail canadien devrait montrer en juillet de nouveaux signes de stabilisation. Un ralentissement de la croissance de la population et de la population active, combiné à une baisse du taux de chômage de 6.9% en avril à 6.5% — désormais 0.4 point de pourcentage sous son niveau d’il y a un an — est cohérent avec une amélioration progressive des conditions du marché du travail par travailleur.

D’autres indicateurs récents, y compris les offres d’emploi, pointent également vers un environnement de recrutement relativement stable. Toutefois, la composition de l’emploi restera un élément clé, la hausse de juin ayant été portée principalement par les postes à temps partiel.

La croissance des salaires a légèrement accéléré en juin après un net ralentissement en mai, mais les analystes de RBC s’attendent à ce qu’elle continue de s’assouplir, le degré de sous-utilisation du marché du travail restant élevé au regard des normes historiques.