Waymo, la filiale de conduite autonome d’Alphabet, est sur le point de sécuriser plus de 3 milliards $ de dette non notée auprès d’un trio de prêteurs de crédit privé : Pacific Investment Management Co. (PIMCO), Blackstone et Sixth Street Partners. Goldman Sachs conseille l’opération, qui marquerait la première entrée du robotaxi sur les marchés de la dette après des années de financement exclusivement par capitaux propres.

Le prix attendu dépasse de plus de 500 points de base le taux de référence, ce qui souligne le coût élevé de ce type de financement pour une entreprise encore en phase d’expansion et qui ne génère pas encore d’EBITDA positif.

Du financement par capitaux propres au financement par emprunt

En février 2026, Waymo a levé 16 milliards $ lors d’un tour de table en actions, valorisant l’entreprise à 126 milliards $ post-money. Waymo exploite actuellement des services de robotaxi payants dans 14 villes américaines et dispose d’une flotte de plus de 4 000 véhicules réalisant plus de 500 000 trajets payants par semaine. L’entreprise vise 1 million de trajets hebdomadaires d’ici la fin de l’année.

Cette expansion intervient alors que Waymo affiche toujours un EBITDA négatif. Le choix de recourir à une dette non notée semble délibéré. Une dette notée exigerait des divulgations et un examen des agences de notation que Waymo pourrait souhaiter éviter à ce stade. En se tournant vers le crédit privé non noté, l’entreprise gagne en flexibilité, en rapidité et fait face à moins d’obligations publiques, mais à un coût nettement plus élevé. À plus de 500 points de base au-dessus du taux de référence, le financement serait onéreux et met en lumière la durée de trésorerie que l’entreprise souhaite s’acheter pour développer ses activités.

Expansion récente

Le 1er septembre 2026, Waymo a lancé des services payants à Denver, San Diego et Tampa, portant son empreinte totale à 14 villes. Sa flotte a également franchi le seuil des 4 000 véhicules. Atteindre l’objectif de 1 million de trajets hebdomadaires reviendrait à peu près à doubler le volume actuel.

Ce que révèle l’implication des prêteurs privés

La participation de PIMCO, Blackstone et Sixth Street est notable. Ces sociétés ne sont pas des fonds de capital-risque réalisant un pari de croissance. Elles comptent parmi les plus grands acteurs mondiaux du crédit privé, et leur participation suggère qu’elles ont examiné avec suffisamment d’attention les flux de trésorerie de Waymo pour accepter le risque.

Le principal risque est bien sûr que la trajectoire de rentabilité de Waymo prenne plus de temps que l’échéance de la dette. Une société qui consomme encore du cash et paie plus de 500 points de base au-dessus du taux de référence sur 3 milliards $ de dette devra enregistrer des progrès significatifs vers une économie unitaire positive.