Le gouverneur de la Réserve fédérale Kevin Warsh a prononcé un discours le 28 août 2026 (texte intégral), dans lequel il s'est montré prudent quant à la situation de l'inflation sous-jacente malgré des lectures estivales meilleures qu'attendu. Warsh, l'un des sept gouverneurs du conseil de la Réserve fédérale qui votent sur les décisions de taux lors des réunions du Federal Open Market Committee, est un partisan de longue date d'une politique monétaire restrictive et a déjà soutenu que la Fed devait se concentrer étroitement sur son mandat de stabilité des prix plutôt que sur des objectifs économiques plus larges.

Points clés du discours

• « Nous devons être confiants que l'inflation sous-jacente se dirige vers notre objectif, clairement et à une vitesse suffisante. Sinon, nous avons du travail à faire. »
• « Je serais bien en peine de décrire les conditions financières générales comme restrictives. »
• Bien que les lectures PCE et CPI de cet été soient meilleures qu'attendu, elles n'indiquent pas que les tendances sous-jacentes se sont significativement améliorées.
• L'économie globale semble s'être renforcée.
• Les marchés du crédit et du prêt montrent peu de signes de restriction monétaire.
• Les anticipations d'inflation semblent durables jusqu'à ce qu'elles ne le soient plus, et doivent être étroitement surveillées.
• L'investissement des entreprises progresse rapidement.
• Il est important d'évaluer les effets des anticipations de croissance élevées sur les dépenses d'investissement et les bénéfices des entreprises.
• Les prix de marché montrent la confiance dans la capacité de la Fed à assurer la stabilité des prix.
• Un indicateur de la force d'une économie est sa capacité à résister aux chocs ; Wall Street comme Main Street se sont montrées « remarquablement résilientes ».

Analyse des remarques

« Nous devons être confiants que l'inflation sous-jacente se dirige vers notre objectif, clairement et à une vitesse suffisante. Sinon, nous avons du travail à faire », a déclaré Warsh. L'objectif de la Fed est une inflation de 2 % mesurée par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle, son indicateur de référence. D'après ses propos, Warsh ne semble pas convaincu à l'heure actuelle que l'inflation converge vers cette cible, sans toutefois le signaler fortement.

Un autre passage important du discours :

Pour tenter d'évaluer l'inflation sous-jacente, je trouve instructif de décomposer les 199 composantes individuelles de la mesure des prix PCE. Au cours des 12 derniers mois, 54 pour cent des biens et services du panier PCE ont affiché des hausses de prix supérieures à 3 pour cent. C'est bien en dessous des sommets post-pandémie d'environ 77 pour cent, mais cela reste nettement au-dessus du niveau de 32 pour cent des deux décennies précédant la pandémie.

Cette lecture de type diffusion compte car elle mesure l'étendue des pressions sur les prix dans l'ensemble de l'économie, plutôt que de reposer sur un seul chiffre global susceptible d'être influencé par quelques catégories volatiles comme l'énergie. Une part élevée du panier progressant de plus de 3 % suggère que les pressions sur les prix ne se limitent pas à des secteurs isolés.

Réaction des marchés

Avant le discours, les marchés valorisaient une probabilité de 33 % d'une hausse de taux à la réunion du 16 septembre ; cette probabilité est depuis montée à près de 50 %. Le S&P 500 gagnait 7 points pendant les remarques et en perd désormais 7. Le yen se négociait à 159,57 et est depuis passé à 159,88 dans le cadre d'une demande généralisée pour le dollar américain.

Ces propos suggèrent que Warsh penche nettement pour une hausse, et c'est exactement le message reflété par la valorisation des marchés. En tant que gouverneur, sa voix pèse particulièrement dans le débat de politique du FOMC, mais la décision revient in fine au comité au complet, dont les autres membres ne se sont pas tous exprimés avec autant de fermeté. Il faudra suivre le prochain lot de données sur l'inflation et les interventions des responsables de la Fed d'ici la réunion du 16 septembre pour savoir si un consensus plus large se dessine autour d'un resserrement supplémentaire.