Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, estime que la trajectoire de long terme du bitcoin vers 500 000 $ passe par l'or. Dans une nouvelle interview publiée par Bitcoin Magazine, Sigel présente un cadre macroéconomique qui évalue la principale cryptomonnaie par rapport au métal précieux, la moitié de la capitalisation boursière de l'or servant d'« étoile polaire » pour la valorisation future du bitcoin.

L'entretien met également en lumière ce que Sigel décrit comme une « optionnalité sous-évaluée » : les mineurs de bitcoin détenant des contrats d'électricité à long terme pourraient posséder l'un des actifs les plus rares de l'économie de l'IA.

Contexte macroéconomique et vision décennale de VanEck sur le bitcoin

La discussion s'ouvre sur le contexte macroéconomique et la vision décennale de VanEck sur le bitcoin. Sigel passe en revue les grands scénarios baissiers macroéconomiques, le concept d'épuisement des vendeurs — une situation dans laquelle la pression vendeuse s'estompe à mesure que les vendeurs potentiels se raréfient — et la pratique consistant à acheter les creux en périodes de tension sur les marchés. Plus tard dans l'entretien, il aborde la question de savoir si le plancher est atteint, ainsi que les objectifs de cours et la trajectoire de l'adoption du bitcoin.

Les mineurs et l'électricité rare dans l'économie de l'IA

Une partie centrale de l'interview porte sur l'économie du minage. Sigel explique que l'intelligence artificielle a modifié la valeur des contrats d'énergie destinés au minage, rehaussant l'importance stratégique de l'électricité sécurisée à grande échelle. Le contexte est une mutation à l'échelle du secteur : les centres de données d'IA exigent des approvisionnements électriques vastes et fiables, ce qui confère une prime aux grandes positions électriques de longue durée que détiennent précisément les mineurs. Il décrit comment des baux de 10 20 ans avec des contreparties de qualité investissement ont modifié la corrélation des mineurs avec le bitcoin, s'écartant du schéma selon lequel les sociétés de minage ont traditionnellement évolué au plus près du prix de la cryptomonnaie. À ses yeux, les mineurs détenant de tels contrats d'électricité pourraient posséder l'un des actifs les plus rares de l'économie de l'IA.

L'or comme référence

Sigel compare ensuite l'or et le bitcoin en termes de dimensionnement et de rôle en portefeuille, examine la relation du bitcoin avec le dollar et présente le ratio bitcoin/or comme un indicateur clé. Son objectif de 500 000 $ est ancré à la moitié de la capitalisation boursière de l'or, un point de référence qu'il qualifie d'« étoile polaire » du bitcoin. Cette comparaison s'appuie sur l'un des cadres de valorisation les plus cités du secteur : les analystes comparent depuis longtemps le bitcoin au rôle de réserve de valeur non souveraine qu'incarne l'or, tandis que l'offre de bitcoin est plafonnée à 21 millions d'unités. La capitalisation boursière de l'or se mesure en milliers de milliards de dollars, offrant au cadre un ancrage externe enraciné dans un actif qui sert de réserve de valeur depuis des siècles.

Risque quantique, régulation et inflation

S'agissant du risque technologique, Sigel qualifie l'informatique quantique de risque réel, mais pas de raison de vendre. Il estime également que le bitcoin n'a pas besoin de davantage de régulation. L'interview se conclut sur ses vues concernant l'inflation, la domination budgétaire — une configuration dans laquelle les pressions budgétaires en viennent à piloter la politique monétaire — et le rôle du bitcoin comme couverture, des thèmes qui sous-tendent la thèse de long terme de VanEck sur le bitcoin. VanEck, société mondiale de gestion d'actifs, figurait parmi les émetteurs ayant lancé des ETF bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024, un début qui a offert aux investisseurs américains une exposition régulée au marché au comptant.

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Cet article est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et a été rédigé par Patrick Green.