Le gestionnaire d'actifs VanEck a critiqué le cadre de rémunération des dirigeants de Metaplanet, faisant valoir que les récentes mesures prises par l'entreprise japonaise de trésorerie en Bitcoin pour freiner la dilution des actionnaires ne parviennent toujours pas à aligner adéquatement la direction sur les investisseurs.

Dans un rapport publié vendredi examinant la rémunération des dirigeants au sein des 10 plus grandes entreprises de trésorerie en actifs numériques, VanEck a noté la structure de rémunération de Metaplanet « mauvaise » — la seule entreprise du groupe à tomber dans la catégorie la plus basse. Le gestionnaire d'actifs a cité un plan d'actions représentant 14,7 % des actions entièrement diluées et une exposition des dirigeants de 8,2 %. Comme Metaplanet émet des actions pour financer ses achats de Bitcoin, l'ampleur des actions réservées aux dirigeants façonne directement la dilution à laquelle les actionnaires existants sont confrontés.

VanEck a indiqué que l'exposition des dirigeants de Metaplanet est environ dix fois supérieure à la moyenne de 0,8 % enregistrée parmi les neuf autres entreprises analysées, tandis que son plan d'actions global est près de quatre fois supérieur à la moyenne des entreprises comparables.

À titre de comparaison, Strategy, le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin (BTC), affiche un plan d'actions représentant 2 % des actions entièrement diluées et une exposition des dirigeants de 0,5 %. VanEck a noté cette structure « bonne », soulignant que sa réserve d'actions est fixe et que toute augmentation du plan nécessite un vote des actionnaires — une garantie qui laisse les décisions d'expansion entre les mains des actionnaires plutôt que de la direction.

Metaplanet, une entreprise japonaise de trésorerie en Bitcoin, se classe actuellement au troisième rang des plus grands détenteurs institutionnels de Bitcoin cotés en bourse, avec 43 000 BTC, selon BitcoinTreasuries.net.

Les achats de Bitcoin ont gonflé le pool d'options des dirigeants

VanEck a attribué cet écart en partie à l'ancienne structure de rémunération de Metaplanet, qui permet au pool d'options de l'entreprise de s'élargir automatiquement à mesure qu'elle émettait des actions pour financer ses achats de Bitcoin. Ce mécanisme a fait passer le pool de 46 millions d'actions à 319,5 millions, ajoutant environ 273 millions d'actions potentielles.

Cette expansion avait suscité des critiques de la part de certains actionnaires de Metaplanet à l'époque, qui avaient demandé à l'entreprise d'annuler les actions potentielles supplémentaires créées par le mécanisme d'ajustement.

Face à ces critiques, Metaplanet a mis fin au mécanisme d'ajustement automatique en août, puis a réduit le pool global de 41 % en septembre, le faisant passer de 319,5 millions à 188,2 millions d'actions. VanEck a toutefois estimé que ces changements « restent très en deçà de l'objectif ».

Le rapport de vendredi a exhorté Metaplanet à annuler l'expansion d'environ 273 millions d'actions créée par la clause d'ajustement et à remplacer les droits restants par un plan de rémunération approuvé par les actionnaires. VanEck a également souligné séparément que, sauf si les attributions passées sont récupérées, une grande partie de la dilution s'est déjà produite.

VanEck a également recommandé de lier la rémunération des dirigeants à un indicateur tel que le Bitcoin par action entièrement diluée — une mesure de la quantité de Bitcoin soutenant chaque action une fois toutes les actions potentielles comptabilisées — et d'adopter une politique écrite sur le calendrier des attributions. Ensemble, ces recommandations précisent ce que VanEck souhaite voir au-delà des ajustements d'août et de septembre, offrant un référentiel pour évaluer si les réformes de gouvernance de Metaplanet iront plus loin.