La BCE lance Pontes, un pont blockchain pour le règlement des actifs tokenisés
Points clés
- •Le service Pontes de la BCE, lancé le 21 septembre, relie les plateformes DLT exploitées par le marché aux TARGET Services afin que les actifs tokenisés puissent régler leur volet monétaire en monnaie de banque centrale.
- •Le règlement repose sur un modèle double utilisant soit des jetons de monnaie de l'Eurosystème, soit des transferts T2, avec Hash-Link coordonnant la livraison contre paiement sur une base tout ou rien entre des registres distincts.
- •Le lancement en production s'appuie sur des expérimentations menées de mai à novembre 2024 qui ont testé la Trigger Solution de la Bundesbank, la plateforme DL3S de la Banque de France et le système TIPS Hash-Link de la Banca d'Italia.
- •L'accès est limité aux entités ayant accès à T2 et aux opérateurs régulés, Deutsche Bank, Santander et Clearstream figurant parmi les premières intégrées, avec des horaires initiaux de 08h00 à 16h00 CET les jours ouvrés.
- •Pontes fait partie de la stratégie en deux volets de la BCE aux côtés d'Appia, qui examine si l'Europe devrait construire un cadre plus intégré pour l'émission, la négociation, la détention et le règlement des actifs tokenisés.
Ce que la BCE a lancé le 21 septembre
La Banque centrale européenne a confirmé que le lancement initial de Pontes a eu lieu le 21 septembre. Le service relie les plateformes de technologie de registre distribué (DLT) exploitées par le marché aux TARGET Services, l'infrastructure que l'Eurosystème utilise déjà pour les paiements de gros montant et le règlement des titres.
La DLT est la catégorie plus large qui englobe les blockchains. Dans ce nouveau dispositif, une banque, un dépositaire central de titres ou une plateforme de négociation réglementée peut enregistrer une obligation tokenisée ou un autre actif financier sur son propre registre, tandis que Pontes fournit une voie pour que le paiement correspondant en euros parvienne à l'infrastructure de l'Eurosystème.
L'expression « pont blockchain » est donc un raccourci. La BCE n'a pas créé une autre blockchain publique ni fait migrer les institutions participantes vers un registre partagé unique. Pontes relie plutôt les systèmes de marché existants au règlement en monnaie de banque centrale. Les actifs peuvent rester sur leurs registres actuels, tandis que le volet monétaire peut être réglé en monnaie de banque centrale.
Les informations officielles de la BCE sur Pontes sont disponibles ici.
Comment une transaction tokenisée est réglée via Pontes
Imaginons une banque achetant une obligation tokenisée. L'obligation peut être enregistrée sur un registre exploité par le marché, tandis que les fonds de l'acheteur sont détenus ailleurs. Le défi du règlement est d'échanger les deux en toute sécurité : l'acheteur ne doit pas payer sans recevoir l'obligation, et le vendeur ne doit pas livrer l'obligation sans recevoir les fonds.
Le processus comporte trois étapes :
- Actif : le titre tokenisé est livré sur la plateforme DLT du marché.
- Paiement : l'acheteur paie avec un jeton de monnaie de l'Eurosystème ou via2.
- Coordination : Hash-Link est conçu pour coordonner la livraison et le paiement sur une base tout ou rien.
Deux voies pour le volet monétaire
La BCE décrit un modèle de règlement double. Les participants peuvent utiliser des jetons de monnaie sur une plateforme DLT de l'Eurosystème ou envoyer le paiement via T2, le système de règlement brut en temps réel de l'Eurosystème pour les transferts importants entre banques centrales et banques commerciales. Lorsque T2 est utilisé, le volet monétaire devient juridiquement définitif une fois le transfert achevé sur ce système.
Hash-Link fournit la coordination nécessaire pour la livraison contre paiement, communément abrégée en DvP (delivery versus payment). L'actif et la monnaie n'ont pas besoin d'être enregistrés sur le même registre ; le protocole vise à faire fonctionner les deux transferts comme un échange unique.
Pourquoi la monnaie de banque centrale est importante
La monnaie bancaire commerciale porte le risque de crédit de la banque détenant les fonds. Un stablecoin, quant à lui, dépend des réserves, du processus de rachat et de la structure juridique d'un émetteur privé. La monnaie de banque centrale est une créance directe sur la banque centrale. Son utilisation supprime le risque de crédit bancaire commercial du volet monétaire final, bien que des risques opérationnels, juridiques et de marché subsistent.
Pontes n'est donc ni un stablecoin ni l'euro numérique grand public en cours de développement pour les achats du quotidien. Il s'agit d'un service de gros destiné aux institutions financières éligibles. La stratégie de paiement plus large de l'Eurosystème continue d'autoriser des actifs de règlement privés, y compris les dépôts tokenisés et les stablecoins régulés, tout en maintenant la monnaie de banque centrale au fondement du règlement interbancaire. La BCE a détaillé cette stratégie plus large ici.
Le pont est issu de tests portant sur 1,6 milliard d'euros
Le lancement en production fait suite à des expérimentations menées entre mai et novembre 2024. Selon le rapport officiel de l'Eurosystème, le programme a testé trois solutions de banque centrale sur des cas d'usage titres et paiements.
Les travaux ont couvert les obligations numériques, les paiements de gros automatisés et les transactions impliquant plusieurs devises. Ils ont testé la Trigger Solution de la Bundesbank, la plateforme DL3S de la Banque de France et le système TIPS Hash-Link de la Banca d'Italia. Le service en exploitation intègre des fonctionnalités examinées lors de ces expérimentations distinctes.
Les essais ont établi que des registres distincts peuvent coordonner des transactions tout ou rien. Ils ont également mis en évidence les exigences opérationnelles derrière ce résultat. Les plateformes doivent aligner les identifiants de transaction, les limites de temps, les procédures d'échec et les responsabilités lorsqu'un volet d'une transaction ne peut être achevé.
L'accès commence avec les banques et les opérateurs de marché régulés
Les portefeuilles crypto ordinaires ne peuvent pas se connecter à Pontes. Les règles d'éligibilité initiales couvrent les entités ayant accès à T2 et les opérateurs régulés, notamment les dépositaires centraux de titres, les systèmes autorisés de négociation et de règlement DLT les systèmes de paiement supervisés, les contreparties centrales, les établissements de crédit et les entreprises d'investissement.
Reuters a rapporté que Deutsche Bank, Santander et Clearstream figuraient parmi les premières institutions à avoir achevé leur intégration. Les horaires d'exploitation initiaux vont de 08h00 à 16h00 CET les jours ouvrés et devraient s'étendre. Le rapport de Reuters est disponible ici.
Clearstream avait déjà annoncé des tests de bout en bout couvrant la connectivité, les processus de transaction et la préparation opérationnelle. Son annonce est disponible ici. Ces tests apportent davantage d'informations qu'un simple transfert de démonstration, mais l'intégration seule ne peut établir si les institutions apporteront un activité récurrente au système.
Pontes est le pont ; Appia est la refonte plus ambitieuse
Pontes répond à un problème précis : donner aux marchés DLT éligibles l'accès à un volet monétaire fiable. Il ne rend pas compatibles différents registres, standards de jetons ou cadres juridiques. Les institutions peuvent obtenir une finalité de paiement plus sûre tout en devant encore se connecter à plusieurs plateformes.
Les travaux exploratoires de la BCE ont identifié des bénéfices potentiels liés à l'automatisation et au rapprochement de l'émission, de la négociation, du règlement et de la conservation. Toutefois, la réduction des coûts et l'accélération du traitement ne sont pas automatiques. Elles dépendent d'un volume soutenu de transactions, de standards communs et de la fréquence à laquelle une exception nécessite encore une intervention manuelle.
C'est pourquoi la stratégie en deux volets de la BCE comprend également Appia. Pontes relie une infrastructure qui existe déjà. Appia examine si l'Europe devrait finalement construire un cadre plus intégré pour l'émission, la négociation, la détention et le règlement des actifs tokenisés.
L'activité montrera si les institutions reviennent
L'infrastructure de négociation se développe également en dehors du système bancaire. Uniswap, par exemple, prend en charge des marchés tokenisés restreints et s'est étendu au réseau Arc de Circle, comme le rapporte la couverture de Coindoo. Pontes répond à une autre couche du même marché : la manière dont les institutions régulées finalisent le volet monétaire d'une transaction tokenisée en monnaie de banque centrale.
Trois indicateurs seront déterminants :
- Volume récurrent : les essais ponctuels montrent qu'une connexion fonctionne ; les transactions récurrentes montrent si les institutions l'utilisent de manière continue.
- Extension opérationnelle : des horaires de service plus longs et moins d'interventions manuelles indiqueraient que le pont dépasse le stade d'un lancement limité.
- Profondeur de marché : davantage de transactions secondaires sur des actifs réglés via Pontes compterait plus qu'un nombre croissant d'intégrations techniques.
Les chiffres d'intégration montreront si les institutions peuvent se connecter. Les transactions récurrentes montreront si elles ont une raison de rester connectées. Pontes peut fournir le volet monétaire en monnaie de banque centrale dont les marchés tokenisés ont besoin, mais il ne peut pas créer la demande pour les titres échangés.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement.
