Les bons du Trésor américain tokenisés sont devenus non seulement l’un des segments d’actifs réels (RWA) de la crypto, mais aussi l’un des plus dynamiques. Sur ce marché, les leaders ont récemment changé. L’U.S. Yuan Certificate (USYC) de Circle, adossé à des bons du Trésor, est passé d’une capitalisation d’environ 600 millions de dollars à près de 3 milliards de dollars au cours de l’année écoulée.

Le BUIDL, le produit de bons du Trésor américain tokenisés de BlackRock, affichait une capitalisation de 2,7 milliards de dollars et constituait le deuxième produit du segment avant que l’USYC ne le dépasse pour prendre la première place. Sur la même période, le marché global des bons du Trésor américains tokenisés a à peu près doublé pour atteindre 15,2 milliards de dollars, soit une croissance de 107 % sur un an. Cette compétition dépasse la simple question des classements : Circle est la société derrière la stablecoin USDC, la deuxième en circulation, et BlackRock est le plus grand gestionnaire d’actifs au monde ; deux des plus grands noms de la finance s’affrontent désormais directement pour la trésorerie institutionnelle on-chain.

Pourquoi le marché des RWA a changé

Les investisseurs institutionnels recherchent un moyen fiable et rentable de générer des rendements on-chain à partir de la dette publique américaine de courte durée, et cette demande a soutenu la croissance de l’USYC. Le produit de Circle est conçu pour le marché institutionnel et est adossé à des bons du Trésor américain à court terme.

Contrairement aux stablecoins, l’USYC représente un actif émis et négocié via des circuits réglementés, et Circle agit également comme agent de transfert. Des fonds comme l’USYC et le BUIDL sont des représentations sur blockchain de dettes publiques américaines à court terme regroupées, et ils reversent le rendement sous-jacent des bons du Trésor aux détenteurs de tokens au lieu de le conserver, comme le font la plupart des émetteurs de stablecoins avec les revenus de leurs réserves.

Token Terminal a publié le 21 août 2026 :

Circle’s USYC has grown from roughly $600M to $2.9B in market cap over the past year, making it the largest tokenized U.S. Treasury fund
USYC now sits ahead of BlackRock’s BUIDL at $2.7B
Over the same period, the overall market has grown 107% to $15.2B pic.twitter.com/3vUrmHRD3g — Token Terminal 📊 (@tokenterminal) August 21, 2026

Le BUIDL, le produit de BlackRock lancé en mars 2024 en partenariat avec Securitize, demeure une offre concurrente majeure. Il repose principalement sur Ethereum et d’autres réseaux compatibles EVM. La capitalisation totale de 15,2 milliards de dollars avancée pour ce segment s’appuie sur des données de rwa.xyz et DefiLlama, et les bons du Trésor représentent plus de la moitié des RWA tokenisés. D’autres gestionnaires, dont Franklin Templeton et Ondo, proposent également des fonds de bons du Trésor tokenisés, mais l’USYC et le BUIDL restent les deux plus importants du segment. Les bons du Trésor américain constituent le marché obligataire souverain le plus profond et le plus liquide au monde, et leurs enveloppes tokenisées offrent aux utilisateurs de blockchain un actif de garantie familier, proche d’un actif de type cash.

Une garantie réglementée disponible 24 h/24 et 7 j/7

Les gestionnaires d’actifs, les plateformes d’échange et les entreprises de fintech peuvent utiliser l’USYC et le BUIDL comme garanties 24 h/24 et 7 j/7 dans le règlement sur blockchain, tout en opérant au sein d’une structure de fonds réglementée. Cela permet aux investisseurs de maintenir une exposition aux bons du Trésor en dehors des horaires traditionnels des marchés boursiers et de réallouer leur capital avec plus de flexibilité pendant les heures de négociation atypiques.

Source : Investopedia

Sur le plan du développement, les tokens peuvent également être utilisés comme garantie dans des protocoles de repo, de prêt et de produits dérivés. Les développeurs les considèrent aussi comme mieux adaptés à un usage de garantie que les stablecoins sans couverture.

L’incertitude juridique entourant les dépôts et les fonds basés sur des tokens semble s’être atténuée à la suite des déclarations des régulateurs aux États-Unis, dans l’Union européenne et à Hong Kong, qui ont signalé un certain degré d’acceptation de ces structures tokenisées.

L’interopérabilité, prochaine priorité de Circle

La croissance de la tokenisation des RWA en 2025 et 2026 a été portée par la recherche de rendement et par une plus grande clarté des structures de fonds. Circle et BlackRock devraient tous deux élargir l’accès à leurs tokens via des plateformes d’échange, des dépositaires et des intégrations DeFi. Circle a notamment évoqué l’association de l’USYC avec sa stablecoin USDC pour les workflows de garantie, de marge et de règlement sur sa plateforme.

Source : Juno Finance

La prochaine étape majeure sera l’interopérabilité entre les fournisseurs de fonds. Une liquidité accrue sur le marché secondaire ainsi que des règles plus claires concernant l’interaction des fonds tokenisés avec la réglementation bancaire et les projets pilotes de CBDC seront également nécessaires. Les deux premiers fonds n’étant désormais séparés que de quelques centaines de millions de dollars, la course à la tête du segment reste serrée à mesure que les deux produits étendent leur portée.