Grayscale a soumis un cinquième avenant à la déclaration d'enregistrement de son projet d'ETF Zcash, apportant des conditions plus claires qui font franchir une étape supplémentaire à la conversion du Grayscale Zcash Trust. Le dépôt effectué vendredi désigne ZCH comme ticker prévu, fixe des frais de sponsor annuels de 2,5 %, renomme le produit existant The Zcash ETF et confirme l'intention de coter les actions sur NYSE Arca, selon la déclaration d'enregistrement modifiée.

Cet avenant ne constitue ni une approbation de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, ni la confirmation d'une date de lancement. Il fournit plutôt aux investisseurs des conditions plus claires pour le trust converti, et les régulateurs doivent encore autoriser le début de la cotation des actions.

Le ZEC a bondi d'environ 29 % autour de l'annonce, s'échangeant près de 740 dollars samedi.

Frais, ticker et rôles opérationnels fixés

La déclaration d'enregistrement modifiée attribue les rôles opérationnels du fonds proposé. Bank of New York Mellon agirait en tant qu'agent de transfert, tandis que Coinbase Custody Trust Company assurerait la conservation des ZEC détenus pour les actionnaires.

Grayscale prévoit également d'émettre en continu un nombre indéterminé d'actions. Les prix de vente se référeraient au ZEC et au cours des actions sur NYSE Arca. Cette structure permet au nombre d'actions d'augmenter chaque fois que la demande exige de nouveaux paniers de création.

Un ETF coté pourrait remédier à une faiblesse récurrente du trust négocié de gré à gré, dont les actions peuvent s'échanger au-dessus ou en dessous de la valeur de leurs actifs sous-jacents lorsque les possibilités d'arbitrage restent limitées. Les mécanismes de création et de rachat des ETF aident les teneurs de marché à réduire ces écarts, même si un suivi étroit n'est jamais garanti.

Les investisseurs obtiendraient une exposition au cours du ZEC par le biais de comptes de courtage ordinaires, sans avoir à gérer de portefeuilles ni de clés privées. Ils détiendraient des actions du fonds plutôt que du ZEC lui-même, ce qui signifie que les actionnaires ne pourraient pas utiliser les pièces pour effectuer des transferts transparents ou blindés sur le réseau Zcash.

Les frais de sponsor de 2,5 % pèseraient sur les rendements par rapport à une détention directe de ZEC. Grayscale déduirait ces frais des actifs du fonds, réduisant progressivement la quantité de cryptomonnaie correspondant à chaque action.

Une base d'actifs établie

Le Grayscale Zcash Trust a commencé à fonctionner en 2017 et détenait plus de 260 millions de dollars lors de la publication du cinquième avenant. Cette base d'actifs donnerait à l'ETF proposé un portefeuille avant même toute conversion, ce qui distingue cette demande d'un produit nouvellement constitué sans historique d'exploitation.

Grayscale a déjà converti des trusts de cryptomonnaies en fonds cotés, même si chaque produit doit faire l'objet de son propre examen d'enregistrement et de son propre processus d'approbation par la bourse.

La contribution de DCG reste non contraignante

Le quatrième avenant a révélé des discussions impliquant DCG International Investments, une filiale de la société mère de Grayscale. Cette entité affiliée pourrait apporter environ 200 000 ZEC par l'intermédiaire d'un participant autorisé en échange d'actions du fonds.

Ces discussions restent non contraignantes : DCG International pourrait fournir davantage de ZEC, contribuer une somme moindre ou abandonner la transaction. Le dépôt ne considère pas ce montant comme un capital de lancement engagé, et l'évolution du cours du jeton modifie également la valeur en dollars attachée à toute contribution éventuelle.

Considérations réglementaires

L'attention des régulateurs dépasse les mécanismes de fonctionnement du fonds. Zcash prend en charge à la fois les adresses transparentes et les transactions blindées, qui peuvent masquer les détails des transactions. Les actions proposées suivraient la valeur de marché de l'actif sans offrir aux actionnaires ces fonctions de paiement.

En cas d'approbation, le fonds deviendrait le premier ETF américain directement lié à une cryptomonnaie axée sur la confidentialité, un statut qui permettrait de tester si les enveloppes de titres réglementées peuvent élargir l'accès à des actifs soulevant des questions de conformité spécifiques.

La SEC doit encore autoriser l'entrée en vigueur de la déclaration d'enregistrement, et NYSE Arca doit également obtenir le droit de coter et de négocier les actions. Un cinquième avenant peut témoigner des progrès des travaux de divulgation, mais le nombre d'avenants ne garantit pas une approbation.

James Seyffart, analyste chez Bloomberg Intelligence, a déclaré que Grayscale semblait se rapprocher de la conversion. Il n'a pas fourni de date d'approbation dans sa publication.

NEW: @Grayscale just filed amendment #5 for their Zcash Trust.. Looks like they're getting closer and closer to converting this thing into an ETF. $ZCSH zcash:native pic.twitter.com/QeGPHfP9EI

— James Seyffart (@JSeyff) August 21, 2026

Grayscale propose déjà des produits cotés liés au Bitcoin, à l'Ethereum, au Dogecoin et au XRP. L'ajout d'un ETF Zcash élargirait cette gamme au-delà des principaux actifs de paiement et de contrats intelligents. Le dépôt révisé laisse sans réponse tant le calendrier de la SEC que la contribution proposée de 200 000 ZEC.